银行业“量价质”跟踪（六）：重点领域资产质量担忧进一步缓解

行业研究 2024年10月14日 行业简评 标配重点领域资产质量担忧进一步缓解 ——银行业“量价质”跟踪（六） 证券分析师 王鸿行S0630522050001 whxing@longone.com.cn 投资要点： 核心观点：10月12日上午，财政部部长蓝佛安、财政部副部长廖岷、财政部副部长王东伟、 银行 财政部副部长郭婷婷介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。我们认为此前“9.24”央行组合拳与本次“10.12”财政组合将提升大型银行抗风险能力与服务实体持续性，并进一步较大幅度缓解城投、房地产等重点领域风险担忧。 相关研究 1.涉房资产占比继续下降，个贷风险温和上升——银行业“量价质”跟踪 （五） 2.存款降息对息差的支撑逐步显现 ——东海证券银行业“量价质”跟踪 （四） 3.信贷新旧动能切换，息差压力明显缓解——银行业“量价质”跟踪（三 发行特别国债补充大行核心资本，提高风险抵补能力与服务实体可持续性。在息差收窄（图 1所示）、信用风险压力上升（工行为例，图2-图3所示）环境中，银行业利润留存对资本的补充动能下降。发行特别国债补充国有行一级资本有利于增强其风险抵补能力并信贷投放可持续性。参照此前银行补充资本案例，单次补充对资本提升幅度普遍在0.5~1pct，若本次特别国债按此标准执行，则大型银行核心一级资本将增加5000亿元~1万亿元。假设资产风险权重保持不变，则可支持8~16万亿资产增量，对应增速为4%~8%。 较大规模增加债务额度支持地方化债，缓解中小银行风险担忧。地方政府隐性债务涉及的行业比较广泛，包括租赁与商业服务业、房地产业、建筑业、公共事业等。这四个行业占 银行资产占比较高，特别是部分股份制银行与大部分城商行占比更高（图4所示）。近年部分地区城投违约风险明显上升，成为制约银行估值的一个重要因素。受益于前期化债措施现阶段隐性债务风险整体可控。分银行来看，大型银行及经济较好地区中小银行该领域资 产质量保持优异，但中西部地区中小银行因当地城投公司偿还能力下降恶化较为明显。本次发布会财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并表示这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们认为这一表述隐含的高强度化债将明显缓解城投资产较多的股份行与中西部城商行担忧，估值修复空间打开。 支持房地产市场止跌回稳，缓解个人住房贷款与经营性贷款风险。银行业面临的房地产风险主要包括在三个方面：对公及个人房地产贷款信用风险、房产抵押物价值下降导致经营 贷紧缩风险、房地产债权投资信用风险。前期对公房地产领域化解风险效果较为明显，2024上半年对公不良率进一步下降（图5所示）。当前市场更加担心占总贷款比重较高的个人住房贷款（图6所示）与个人经营贷风险上升，“9.24”央行与“10.12“财政政策对该领域影响积极。一方面，央行组合拳中“降低存量住房贷款利率”、“进一步下调LPR”，及本次财政组合拳中强化“三保”等举措将直接减轻居民负担，缓解个人住房贷款风险上升压力。另一方面，本次财政组合拳中“允许专项债用于土地储备”、“安居工程补助资金更多消化存量房”等举措将助力房地产市场止跌回稳，缓解抵押物价值下降带来的经营贷紧缩风险。 投资建议：“9.24”央行政策与“10.12”财政政策组合将较大程度提升大型银行抗风险能力与服务实体持续性，并进一步缓解城投、房地产等重点领域风险担忧。国有大型银行与 中小银行普遍受益，其中，地方隐性债务占比较高、风险担忧较重的中西部银行受益更明显。建议关注工商银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等。 风险提示：化债力度不及预期；房地产市场大幅走弱。 图表目录 图12022年以来商业银行净息差明显收窄单位：%3 图22023年以来工商银行关注率与逾期率上升3 图32024上半年工商银行经营性贷款与个人住房贷款不良率上升4 图4城商行隐性债务相关行业资产占比较高4 图52024上半年对公房地产贷款不良率下降5 图62024上半年个人住房贷款不良率上升5 图12022年以来商业银行净息差明显收窄单位：% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 0.00 资料来源：国家金融监督管理总局，iFinD 图22023年以来工商银行关注率与逾期率上升 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 不良率关注率逾期率 资料来源：工商银行定期报告，Wind，东海证券研究所 图32024上半年工商银行经营性贷款与个人住房贷款不良率上升 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 住房贷款消费贷款信用卡经营贷 资料来源：工商银行定期报告，Wind，东海证券研究所 图4城商行隐性债务相关行业资产占比较高 4.81% 9.38% 2.79% 4.93% 2.51% 4.58% 2.89% 4.47% 5.79% 3.56% 4.60% 5.21% 4.71% 6.45% 5.29% 17.20% 11.01% 10.79% 9.61% 10.63% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 上市银行 国有行 股份行 城商行 农商行 租赁与商业服务业房地产业水利、环境和公共设施管理业建筑业 资料来源：上市银行定期报告，iFinD，东海证券研究所 图52024上半年对公房地产贷款不良率下降图62024上半年个人住房贷款不良率上升 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 0.0% 样本大行对公房地产贷款加权平均不良率上市银行对公房地产贷款加权平均不良率 资料来源：上市公司定期报告，东海证券研究所 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等9家股 份行、上海银行等5家城商行。 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 样本大行个人住房贷款加权平均不良率上市银行个人住房贷款加权平均不良率 资料来源：上市公司定期报告，东海证券研究所 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等9家股 份行、上海银行等6家城商行。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275手机：18221959689 座机：（8610）59707105手机：18221959689 传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100 邮编：200125邮编：100089