上海中期期货——早盘策略20240729

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股全线收涨超1%，标普纳指止住三连跌，仍三个月来首次连跌两周，道指两个月来首次连涨四周，小盘股指一周涨3.5%、连涨三周。泛欧股指周五反弹，全周惊险转涨。美国PCE后美国国债收益率加速下行，十年期收益率创一周新低，两年期收益率全周降超10个基点。PCE后美元指数转跌；日元转涨、一度较日低反弹1%，全周涨超2%、创两个多月最大周涨幅。商品全周齐跌。周五原油止步两连涨，逼近逾六周低位，连跌三周；黄金反弹超1%，告别月内次低，仍连跌两周，白银一周跌超4%；伦铅反弹近2%，伦镍终结九连跌，伦铜回落，逼近三个多月低位，伦锡一周跌近5%。国内方面，证监会表示将研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措。中国央行表示将优化合格投资者境内证券期货投资资金管理，稳步推动金融市场高水平制度型开放。海外方面，美国6月核心PCE物价指数同比2.6%略超预期，但为2021年3月以来的最低。6月个人收入环比增幅减半，佐证了劳动力市场的降温。今日重点关注中国国新办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。 金融衍生品 股指 上周，四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM周线分别收跌3.36%、3.24%、2.77%、2.09%。现货A股三大指数上周五集体上涨，沪指涨0.14%，收报2890.90点；深证成指涨1.45%，收报8597.17点；创业板指涨0.92%，收报1659.53点。沪深两市成交额达到6061亿元，较前一日放量175亿。行业板块几乎全线上扬，航天航空、汽车整车、家电行业大涨，通用设备、能源金属、船舶制造、仪器仪表、汽车零部件、汽车服务板块涨幅居前，仅银行、光伏设备板块下跌。国内方面，中国6月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，较5月加快增长2.9个百分点，1到6月增长3.5%。海外方面，美国6月核心PCE物价指数同比2.6%略超预期，但为2021年3月以来的最低。6月个人收入环比增幅减半，佐证了劳动力市场的降温。综 合看，国内重要会议释放的改革信号以及中报预增行情的延续对指数具有一定支撑，但当前国内基本面修复不强以及海外美联储降息时间不确定下，市场仍缺乏提振的动力，指数整体或仍以震荡反复为主。 集运指数（欧线） 上周，EC主力合约偏弱震荡，周线收跌4.243.23%。本期SCFIS欧线指数持续十一周上升，7月22日现货指数环比上升5.30%至6318.10点，上涨幅度明显放缓。供给端，8月欧洲航线的运力为28.3万TEU，运力的供给相对充足。需求端，欧元区7月制造业和服务业PMI初值均不及预期，德国与法国的表现继续落后于整个地区，其中德国的产出四个月来首次下 降，而法国的商业活动连续第三个月下降，不过欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，虽然7月底部分航司的即期运价有所下调，但主要航司大柜成交价格仍维持在8500美元的价格水平，8月上旬运价基本与7月持平。地缘方面，色列空袭也门，胡塞方面维持船舶袭击。胡塞武装用无人机袭击了以色列特拉维夫，也门受到以色列空袭，中东局势僵持预计短期较难停战。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价出现触顶趋势，EC在连续走弱后，近月合约预计以宽幅震荡为主，远月合约当前贴水偏大，关注修复月差机会。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金小幅反弹，现运行于2386美元/盎司，白银受工业品拖累下跌，金银比价85.60。基本面，海外需求继续降温，美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。前美联储三把手支持7月降息，认为美联储需要现在行动。地缘政治上，当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选，并全力支持和认可美国副总统哈里斯获得民主党总统候选人的提名，最新民调显示其支持率高于特朗普2个百分点。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至7/26，SPDR黄金ETF持仓843.17吨，前值845.19吨，SLV白银ETF持仓14340.35吨，前值14204.05吨。展望后市，降息几乎板上钉钉，关注美国大选进程，市场在不确定性面前无差别抛售资产，建议观望为宜。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.42%，伦铜价格偏弱震荡，现运行于9073美元/吨。宏观方面，市场对海外经济衰退风险担忧情绪增加，引得大量资本撤出风险资产。基本面来看，供应端，保税区周初大量货源进口，叠加沪铜contango结构扩大，上海 持货商出货压力明显增加。库存方面，截至7月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.12万吨至35.75万 吨，且较上周四下降1.76万吨，连续3周周度去库，废铜需求转移后电解铜替代作用显现，消费持续向好。需求方面，本周SMM调研国内大中型铜杆企业开工率为78.22%，环比超预期上升5.35个百分点。精铜杆企业订单整体增加，周内有大型企业去库后增加产线，带动本周开工率超预期增长。同时，随着再生铜杆持续停产，本周感到再生铜杆订单转移的企业也有所增多。整体来看，市场交易美国衰退逻辑，国内去库对铜价存在支撑，当前由于不确定性增加，操作上谨慎观望为宜。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.86%，伦镍价格震荡下行，现运行于15825美元/吨。金属市场交易衰退逻辑，市场风险偏好降低。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。在镍价进入下行通道后，终端需求未有明显提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，国内方面，当前国内传统冶炼厂受利润倒挂，产量维持低位运行。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，而菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，回流国内部分印尼镍生铁均已被下游长协锁定，可流通散货资源偏紧。硫酸镍方面，由于废料、中间品等原料产品持续倒挂，目前多数镍盐厂仍处于亏损节点，因此盐厂在七月选择主动减产，且挺价情绪较强。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。由于今年上半年新能源车价格战的开启及电芯排产的增多，部分企业下半年的需求被提前预支。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收涨0.62%，伦铝收涨0.15%。供应端，国内电解铝供应持续增长，原铝净进口量同比增幅较大，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至7月25日，SMM国内铝锭库存79.0万吨，环比减少0.2万吨，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，现货短期或维持贴水行情。消费方面，下游铝加工及终端需求则进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底，部分提振措施效果尚未显现。整体来说，短期铝基本面相对稳定且偏空，持续对铝价产生向下压力，宏观面波动相对较大，短期需重点关注宏观面变化对铝价带来的影响。 周五夜盘氧化铝主力收跌0.22%。国内供应端，通过补充进口矿及少量国产矿供应，近期晋豫地区个别氧化铝厂开工率持续爬升，叠加北方地区部分新增产能于本月初稳步投产放量，国内氧化铝供应有增量预期。需求端，内蒙古华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，SMM预计7月底国内电解铝运行产能环比增加15.30万吨，对氧化铝需求整体稳中向好。整体来看，基本面供需双增趋势下，短期氧化铝紧平衡格局将延续，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性以及氧化铝仓单货源成交走势。 铅 周五夜盘沪铅主力收涨0.62%，伦铅收涨1.99%。国内供应面，当前再生铅炼厂复产与进口铅到港，打破铅锭供应偏紧格局。近期铅价下跌，废电瓶贸易商陆续出现甩货情况，再生铅炼厂原料到货明显增加，支持后续炼厂开工走高。上期所铅仓单库存再度下降，原生铅交割品牌炼厂存货多已售罄，市场对后续交割货源不足的担忧情绪上升。消费端，进入7月下旬， 以二轮、三轮电动车类蓄电池产品为主的企业和部分汽车启停蓄电池产品类企业提及旺季前采购备库需求，开始为旺季交付的订单提前采购相关原料，铅下游消费市场逐渐步入传统淡旺季过渡期。库存端，截止至7月25日，SMM国内铅锭社会库存3.90万吨，环比减少0.65万吨，近期铅价大跌，下游企业逢低采购意愿升温，而炼厂可售存量偏低，因此社库去库速度加快。整体来说，铅锭交割品与非交割品供应矛盾再度激化，短期铅价波动幅度或有所扩大。 锌 周五夜盘沪锌主力收涨0.53%，伦锌收跌1.08%。国内供应面，国内矿端矛盾难以解决，加工费继续下跌至不足2000元/金属吨的历史低位，且矿端的减量传导至冶炼厂，预计7月精炼锌产量环比大幅下降，供应端支撑较强。消费端，据SMM调研，消费淡季下下游需求整体提振有限，其中压铸锌合金受低价影响带动开工少量提升，而镀锌虽然采购量增加但受黑色价格走低拖累和高温雨水天气影响，整体开工微降；氧化锌因半钢胎开工维持低位，且部分大厂检修，拖累开工下降。库存端，截至7月25日，SMM国内锌锭库存总量为16.91万吨，环比减少0.86万吨，库存下降主要由下游企业逢低积极采买提货带动。综合来看，当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑，短期沪锌料偏弱整理为主。 碳酸锂 周五碳酸锂主力收跌1.38%。国内供应端，伴随气温回升盐湖开工率逐步上行，供应量短期有一定增量，近期进口原料到港量持续增加，供应端整体较为宽松。目前锂盐厂整体开工率不高，但国内碳酸锂产能仍处提升阶段，预计后续产量仍有较大上升空间。消费方面，在消费淡季叠加去库预期的加持下，7月份新能源企业销量预期持稳，对于电池环节需求未见明显起色。电池环节仅三元电池排产结构性补库，但增量有限；此外，新能源汽车以旧换新补贴扰动市场情绪。库存方面，由于下游需求依然偏弱，碳酸锂库存持续攀升，截至7月18日，SMM碳酸锂库存11.96万吨，环比增加0.39吨。整体来说，盘面受消息面震荡运行，但碳酸锂基本面依然偏弱，市场库存压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。 钢材 上周钢材市场维持弱势表现，期价连续回落，螺纹10月合约承压3400一线关口附近压力，整体维持偏空格局；热卷10月合约靠近3500一线关口附近，周五表现暂稳，短期或承压运行为主。供应方面，上周五大钢材品种供应875.48万吨，周环比下降8.51万吨，降幅1.0%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所下降，上周螺纹钢产量降幅扩大，合计下降3%至216.69万吨，长短企业流程企业均有减量。热轧产量上升0.4%至328.21万吨。库存方面，上周五大钢材总库存 1757.86万吨，周环比增0.64万吨，增幅0.04%。上周五大品种总库存周环比除螺纹外均有所增加：五大材厂库除中厚板外周环比均增加，其中热卷增幅较为明显。五大材社库整体周环比下降，降幅主要来自建材方面贡献。下游方面，上周五大品种周消费量为874.84万吨，环比下降2.8%；其中建材消费环比下降3.7%，板材消费环比下降2.2%。上周五大品种表观消费环比下降较为明显，也展示出目前需求疲软的现实。总体来说，需求难有回升预期，宏观目前支撑力度有限，市场信心的重新建立需要时间，在通过供给侧变化重新调整供需结构以使得价格筑底企稳前，预计短期内钢价或继续承压运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现持续走弱，期价跌破780一线，短期或依然承压运行，整体或维持空头格局运行。上周中国铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2812.8万吨，周环比减少170.6万吨；7月全球发运量周均值为2898万吨，环比6月减少486万吨，同比去年7月减少83万吨。受前期发运的影响，上周到港量仍强于上期,根据Mysteel45港铁矿石到港量数