豆粕周报：美农报告平淡无奇，盘面继续下跌

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 美农报告平淡无奇，盘面继续下跌 报告日期：2024年10月13日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港143万吨，累计到港6435万吨，同比变化0.97%。美豆产区无干旱地区占比20%，中度干旱地区占比43%，重度及以上干旱地区占比10%。沿海油厂开工率为65.44%，较上周变动0.42%。国内油厂本周产量为110.51万吨，累计产量为5121.91万吨，同 比变化-3.28%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为192.6元/吨，较上 周变动30.24元/吨。现货压榨利润为-197.5元/吨，较上周变动49.1元/吨。 最新一期的能繁母猪存栏为515.53万头，较上月变动2.71万头，商品猪存 栏为3644.62万头，较上月变动27.89万头，油厂五日移动平均提货量为 179100吨，较上周变动-197.5吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为112.95万吨，较上周变动-21.44万吨，豆粕饲料企业库存为8.07万吨，较上周变动-0.93万吨。仓单数量为41077张，较上周变动7385张。巴西豆粕库存最新一期数据为1980270吨，环比变化0.13%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为714383吨，环比变化66.03%，美国豆粕库存最新一期数据为318493短吨，环比变化-19.76%。供给方面，巴西方面，巴西大豆播种延续节前的偏慢节奏。导致播种进度慢的原因还是干旱高温天气。但是市场对24/25年度的巴西大豆产量仍是保持乐观态度。美国方面，10月4日USMX和ILA发表联合声明美东工会罢工结束，并将目前的合约延到2025年1月15日，以便继续讨论其他问题。市场对短期供应的担忧缓解。美国农业部在周五公布的10月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.10蒲式耳(9月预估为53.2蒲式耳)，种植面积预期为8710万英亩（持平于9月预估)。报告没有利多的地方，盘面继续下跌。需求方面，后期巴西豆大量到港，其水分高且不耐储存，油厂开机率大概率仍维持高位。养殖方面，生猪养殖虽然扭亏为盈，但是养殖户也较为谨慎，无论是压栏还是补栏都并不夸张，所以饲料企业也多按需备货，并不急于囤货，美联储开启降息周期后，国内利好政策密集出台，国内外政策配合，商品整体利好。市场出现工业品强农产品弱的格局，宏观金融资本在进行多空对冲，需求整体承压。库存方面，豆粕库存仍位于近五年最高位，压力出清还需要时间。9月以来价格止跌回升刺激补库需求，预计四季度豆粕去库，未来基差可能维持稳中偏强。关注进口大豆到港及豆粕需求变化。 策略建议：单边：逢布林带下轨可短多。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕01基差（广东）4 图11：豆粕15月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为2868，相较于上周变动176，幅度-5.27%。持仓方面15合约还未开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略减。01基差当前为-6，较上周变动-26。月差当前为189，较上周变动-21。美湾大豆升水113美分/蒲式耳，较上周变动5美分/蒲式耳，巴西大豆升水168美分/蒲式耳,较上周变动2美分/蒲 式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为4778.29元/吨。较上周变动172.3元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价 为3857.35元/吨。较上周变动126.73元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3839.26元/吨,较上周变动135.53元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600成交量收盘价 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1,800,000M2501.DCEM2505.DCE 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 08-0508-1909-0209-1609-30 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 2020 2021 2022 2023 2024 150 50 -50 -150 -250 图9：豆粕期限结构图10：豆粕01基差（广东） 3,750 2024-10-112024-09-27 3,550 3,350 3,150 2,950 3,040 3,0663,0953,089 3,005 2,750 2,550 3,0002,9742,9762,974 2,9592,936 2,904 2,8852,8742,8692,868 2,7852,781 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕15月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 1,000 20202021202220232024 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港143万吨，累计到港6435万吨，同比变化0.97%。美豆产区无干旱地区占比20%，中度干旱地区占比43%，重度及以上干旱地区占比10%。沿海油厂开工率为65.44%，较上周变动0.42%。国内油厂本周产量为110.51万吨，累计产量为5121.91万吨，同比变化-3.28%。巴西方面，巴西大豆播种延续节前的偏慢节奏。导致播种进度慢的原因还是干旱高温天气。但是市场对24/25年度的巴西大豆产量仍是保持乐观态度。美国方面，10月4日USMX和ILA发表联合声明美东工会罢工结束，并将目前的合约延到2025年1月15日，以便继续讨论其他问题。市场对短期供应的担忧缓解。美国农业部10月供需报告没有利多的地方，盘面继续下跌。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 0 01-0103-020