豆类周报：美农报告平淡无奇 豆类焦点转向天气

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年6月11日豆类 美农报告平淡无奇豆类焦点转向天气 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美国农业部报告平淡无奇，市场注意力转向6月末种植面积报告以及美国中西部的天气题材上。目前美豆播种和出苗快于往年同期，随着天气市炒作大幕的拉开，市场对天气变化可能给大豆作物生长带来的影响保持高度关注。同时，美豆压榨需求旺盛依然是支撑美豆期价的重要因素。南美市场来看，虽然阿根廷大豆美元政策结束，但巴西大豆出口加速，南美市场供应压力仍在持续增加。短期来看，在南美大豆丰产压力释放和美豆春播天气炒作预期的博弈下，美豆期价短期止跌回稳，反弹空间相对受限。中国大豆5月进口量大增，在上个月的严格检验中被耽搁的货物终于在港口卸货。中国海关总署公布的数据显示，中国5月大豆进口触及1,200万吨，较上年同期增加24%，刷新 历史最高纪录。之前的月度进口高位是2020年6月创下的1,120万吨。随着通关问题逐渐改善，进口豆到港到厂速度明显加快，供应压力继续压制豆二价格，短期豆二期价仍将承压。 豆粕 随着进口大豆到港量逐渐增加、油厂大豆压榨量持续回升，豆粕供应逐渐改善，需求端总体表现相对清淡，油厂豆粕成交总体清淡，下游饲料厂商基本随用随采，市场总体维持看跌心态。继续关注油厂开停机计划、终端库存及备货节奏，随着油厂豆粕库存连续4周回升，库存累积风险随之显现。中期来看，短期反弹难以扭转整体下行趋势，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价仍将面临较大下行压力，短期反弹不改弱势格局。 菜粕 进入6月份，2023年度国产新菜籽批量上市与加工、销售等工作正在如火如荼的展开，这也是近期我国菜粕等杂粕市场关注的热点。现阶段我国油菜籽供应相对充足，但需求端仍不及预期。目前，国内油菜籽压榨利润不佳以及新季菜籽水分偏高等因素，也对我国国内油厂收购需求形成抑制。但目前国内豆菜粕价差整体维持高位，菜粕性价比优势依然显现，有助于维持菜粕替代消费预期。同时，随着市场逐渐回归理性，市场关注基本面的变化。其一是油厂开工率的变化，其二是水产养殖需求的启动情况。近期菜粕库存低位回升，后期需继续关注库存变化对价格的影响，短期菜粕需求强于豆粕，价格弹性强于豆粕，短期菜粕期价表现有望强于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1/14请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳4 1.2豆一豆二小幅反弹4 2厄尔尼诺受关注南美出口节奏加快6 2.1美农6月报告无惊喜市场关注天气变化6 2.2阿根廷大豆美元政策结束大豆压榨量创20年最低6 2.3巴西大豆出口加速7 2.4基金7周来首次增持美豆净多单美豆连续4周地量出口8 2.5中储粮全部流拍国产豆销区需求转淡8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1现货价格持稳 本周大豆现货市场价格整体持稳，大连港进口大豆的港口分销价5040元/ 吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳于4980元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二小幅反弹 本周豆一期价小幅盘整，周线涨幅0.14%，周线依托于5周均线支撑运行。豆二期价周涨幅4.6%，走势强于豆一，周线站上5周和10周均线。豆一-豆二 价差收窄。资金来看，豆一期价减仓1.7万手，豆二减仓8300手。本周豆一、豆二基差高位回落，继续向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2厄尔尼诺受关注南美出口节奏加快 2.1美农6月报告无惊喜市场关注天气变化 本周美国农业部在其6月供需月报中大幅削减了美豆出口，意味着来自南美市场的竞争加剧。美国农业部供需报告显示，2022/23年度美国大豆出口调低至20亿蒲，较上月调低1500万蒲；期末库存调高1500万蒲，达到2.30亿蒲。美国农业部的6月 供需报告通常不会对市场产生重大影响，因为在新作生长季节初期和6月末种植面积报告发布之前，美国农业部倾向于保持新作大豆单产预测不变，今年同样如此，美国农业部仅是通过对需求数据的修改，对新旧作期末库存数据进行了调整。由于期初库存调高1500万蒲，期末库存从上月预测的3.35亿蒲调高到3.50亿蒲。就全球数据而 言，2022/23年度阿根廷大豆产量调低200万吨，至2500万吨；巴西大豆产量调高100 万吨，至1.56亿吨。这份平淡无奇的供需报告之后，市场注意力转向6月末种植面积报告以及美国中西部的天气题材上。 美国政府气象机构周四确认，厄尔尼诺已经正式回归，预计将在今年北半球冬季期间逐渐加强。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）旗下的气候预测中心（CPC）周四称，在经历了三年的拉尼娜气候模式（通常会略微降低全球温度）之后，导致全球气温上升到厄尔尼诺现象已经卷土重来。CPC报告称，5月份已经出现了弱厄尔尼诺天气，因为整个赤道太平洋海面温度高于平均水平。2023/24年北半球冬季（11月至1月）出现强厄尔尼诺的几率为56%，和上月预期几乎持平。所谓强厄尔尼诺，是指东太平洋海面温度比正常至少高1.5摄氏度。强厄尔尼诺可能对今年全球天气造成更强烈的影响。今年冬季出现超过中等强度的厄尔尼诺天气的几率为84%。所谓中等强度，是指水温比正常高出1摄氏度。 2.2阿根廷大豆美元政策结束大豆压榨量创20年最低 阿根廷政府在2023年4月10日到5月31日（已延长至6月2日）期间实施 300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。但是销售量明显 低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，而且比索汇率急剧贬值。自4月10 日以来，阿根廷出口商通过大豆美元汇率累计结汇50.799亿美元。2022年9月的“豆元1”政策（特别汇率为200比索）贡献了超过77.6亿美元，“豆元2”政策（特别汇率为230比索）则在去年12月份贡献了约33亿美元。 “豆元3”临近到期日几天的结汇水平有所改善，自4月10日以来，阿根廷 出口商通过大豆美元汇率累计结汇50.799亿美元，超过最初预期的50亿美元目标；虽然超过了“豆元2”的金额，但并不完全具有可比性，因为这次包括大麦、 向日葵和高粱；并且“豆元3”实施期间，阿根廷大豆的销售规模还受到因干旱而减产以及在不确定的宏观经济背景下农民的低销售情绪的限制。自2023年初以来， 阿根廷央行的外汇储备减少25.16亿美元，因为央行需要干预外汇市场，不过5 月份期间，阿根廷央行外汇储备净增加8.52亿美元。 私人机构估计表明，生产商手中的大豆剩余库存超过1600万吨，按近期的国际大豆价格计算，相当于约80亿美元。市场认为不太可能会有“豆元4”政策推出。但鉴于美国经济衰退的预期不断增强，大宗商品价格的跌势可能会延续，而提供的差异汇率可能会对农民更具吸引力。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于最初预期的近5000万吨。罗萨里奥证券交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量较上月调降150万吨至2150万吨，这样一来，阿根廷大豆产量将比本季开始时的预期产量减少了56%。而由于阿根廷是全球主要的豆油和豆粕出口国，因而市场密切关注阿根廷大豆的压榨量结果，因为这将会影响到国际贸易格局，并给市场带来更多的价格波动；但由于干旱带来的减产问题，阿根廷大豆压榨行业在2023年开局艰难。今年头四个月里，阿根廷的谷物和油籽出口金额比去年同期减少了80亿美元。 2022/23年阿根廷大豆总压榨量（包括压榨和溶剂提取）不会超过2700万吨，这是过去二十年的最低数字，尽管在此期间阿根廷从邻国进口了大约1070万吨。罗萨里奥证券交易所(BCR)的最新预测表明了这一点，预测预估在2022/23年度阿根廷大豆压榨行业的闲置产能将达到70%左右。而来自阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)发布的月度报告预计，2023年的大豆加工量可能是过去18年来最低；今年第一季度阿根廷大豆加工量为550万吨，而2022年和2021年分别为810万 吨和940万吨。 2.3巴西大豆出口加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大豆出口量将达 到1460万吨（即最低预估值1410万吨和最高预估值1510万吨的平均值），低于 一周前预测的1590万吨。ANEC的数据显示4月份巴西大豆出口量1396.3万吨， 去年5月份为1026.8万吨。ANEC的预估数据是基于装运和船舶调度。今年头5个 月大豆出口量估计为5145万吨，去年同期为4313万吨。巴西大豆出口的单月最 高纪录是2021年4月份的1567万吨。ANEC报告指出，基于装船日程表，5月份大豆出口量为1510万吨。但是考虑到装船速度可能低于预期，5月份的大豆出口量最低可能只有1410万吨。ANEC预测2023年巴西大豆出口量为9300万吨，考虑到下个月巴西二季玉米上市，因此未来大豆仍需要加快出口速度，才能实现出口 目标。今年巴西大豆产量估计超过1.5亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到 6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022 年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 2.4基金7周来首次增持美豆净多单美豆连续4周地量出口 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金增持芝加哥大豆期市的净多单，此前曾连续六周减持。截至2023年6月6日，投机基金在芝 加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单13,981手，比一周前 增加13,452手，前一周净卖出3,618手。基金持有大豆期货和期权的多单81,729 手，一周前是76,883手；持有空单67,748手，一周前76,534手。大豆期货期权空 盘量为854,072手，一周前为847,867手。 美国农业部周度出口销售报告显示，过去一周美国对中国装运的大豆数量接近零水平，这也是连续第四周如此。截止到2023年6月1日，2022/23年度（始 于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为3103万吨，去年同期为 2838万吨。当周美国对中国装运0.07万吨大豆，之前三周的装运量均接近零水平。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量约为7万吨，低于去年同期的201万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆