固定收益点评报告：通胀受非食品分项拖累

事件概述

10月13日，国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比自0.6%降至0.4%，环比自0.4%降至0%；9月PPI同比自-1.8%降至-2.8%，环比自-0.7%升至-0.6%。

核心观点与关键数据

1. CPI与PPI双双走低：

   • CPI：食品价格上涨3.3%，涨幅扩大；非食品价格由上涨0.2%转为下降0.2%，同比首次降至负值。核心CPI同比降至2021年以来新低。
   • PPI：生产资料价格下降3.3%，降幅扩大；生活资料价格下降1.3%，降幅扩大。黑色金属冶炼和压延加工业等8个行业价格下降超过总降幅的七成。

2. 供需格局不佳：

   • CPI食品项持续上行但整体CPI回落，反映非食品需求疲软。
   • PPI持续负值，核心通胀有待提振。

研究结论

• CPI回升持续性偏弱：三季度CPI同比中枢虽升至0.5%，但核心通胀走弱，外需推升有限（美联储降息短期效果不大，全球制造业PMI再度回落）。
• 货币政策继续放松：鉴于财政政策年内扩张力度不大，以及当前债券收益率上行，债券仍有较好买入价值。

风险提示

• 海外经济超预期上行。
• 美联储货币政策超预期调整。