关税压力有望释放，退税或将增厚利润

康耐特光学(2276)[Table_Industry]家庭及个人用品 康耐特光学公司事件点评 本报告导读： 美最高法院裁定IEEPA关税违法，关税压力有望释放，退税或将增厚利润。 投资要点： 美最高法院裁定IEEPA关税违法，特政府临时加征15%122条款关税。2月20日上午，美国最高法院以6:3的投票结果裁决特朗普政府此前依据IEEPA加征的对等关税违法。法院认为IEEPA赋予总统监管进口的权力并不等同于征收税收的权力，后者属于宪法赋予国会的职权。2月20日下午，特朗普召开新闻发布会抨击最高法院，并签署新的行政令，拟改用《1974年贸易法》第122条，于2月24日凌晨起对全球进口商品临时加征10%的关税（后改为15%，为该条款上限）。该临时关税的有效期上限为150天。 关税压力有望释放，退税或将增厚利润。1）关税压力有望释放。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301关税、232关税、122关税、以及专项税种。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消IEEPA下的专项税种（对等+芬太尼关税合计20%）后，特政府新增122条款关税（15%）。公司2024年美国市场收入占比13%，关税压力有望释放。2）关税条款限制增加。122条款受到法定上限与有效期约束，最高不得超过15%，法定有效期仅为150天。3）退税或将增厚利润。裁决提到，此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿。若能追回此前缴纳的关税，将直接增厚2026年的净利润。公司业务稳健，持续受益增长红利。公司在2026年1月已完成14 业绩预增30%，智能眼镜景气持续2026.01.21H1归母净利增速31%，XR业务稳步推进2025.08.16H1业绩预增不低于30%2025.07.09 亿港元配售筹资，用于XR配套业务量产产线及购置计量与检测设备（40%）、建立精密光学配套中心（20%）、扩充泰国工厂XR相关产能及智能制造能力（20%）等。目前智能眼镜行业新品陆续推出，催化不断，公司主业经营稳健，有望持续受益增长红利。 风险提示：定制镜片、自有品牌推进不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧等 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011 电话（021）38676666