9月出栏计划未完成，10月二育积极性增加

2024年10月11日 报告要点： 创元研究 9月份已公布的18家上市企业生猪出栏量1228.49万头，环比减少5.12%；剔除掉8家企业销售仔猪数，9月份这18家上市企业商品猪出栏量1148.96万头，环比减少2.2%，日均出栏量环比略增。结合9月份三方机构统计的出栏计划量和实际出栏量看，9月份集团出栏进度大概率未完成，同时10月1-12日出栏进度不算快，屠宰需求并未明显增加，因此10月中下旬或许会有出栏压力。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 根据9月份产能变化，9月份中小型养殖户产能增幅较为明显，相反大型养殖企业产能增幅较小，但在9月份猪价大跌背景下，产能增幅仍有此表现，市场补栏母猪情绪略好于预期。此外，9月份生猪饲料销量仍保持4%-6%增速，其中育肥料销量增速更大，未来市场生猪供给增幅不小，猪价的支撑强度将主要依靠消费是否超预期了。 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 10月份1-10日二育占比达到6%，甚至高于7月初水平，二育进场和集团缩量对猪价形成明显托底，但该情况不可持续，若无需求增量支撑，猪价反弹后将继续回落。此外，二育进场使得部分供给后移，叠加养殖成本下降，远月估值继续下行。 总体来看，9月份出栏计划没有完成，10月份企业出栏进度快慢不一，若参考陕西集团出栏情况，出栏进度大概率略偏慢，后市出栏将会存在压力，当然需求后市亦会增加，10月份猪价预计将在17.5-19之间震荡，远月有继续下行压力，因此01合约依然是反弹空配。 目录 一、上市企业9月份出栏情况.........................................3 1、出栏量变化...............................................................32、上市企业出栏体重.........................................................5 2.1能繁母猪存栏量..........................................................72.2饲料生产销售情况........................................................8 三、10月份出栏情况................................................9 一、上市企业9月份出栏情况 1、出栏量变化 根据9月份上市公司已发布公告（华统9月暂未公布），19家上市企业出栏量合计1228.49万头，环比减少5.12%，同比减少3.53%；若暂估华统9月份出栏22万头，则合计出栏1250.49万头，环比减少3.42%。15家上市企业出栏量合计1171.18万头，环比减少6.02%，同比减少4.77%，日均减少2.9%。考虑到7-8月份最缺猪的时期已经过去，9月份日均出栏量环比仍是减少，企业9月份的出栏计划并未完成，一定程度上增加了10月份的出栏压力。 资料来源：上市公司公告、创元研究院 【注】：19集团包括牧原、温氏、新希望、正邦、傲农、大北农、天康、天邦、唐人神、金新农、东瑞、罗牛山、中粮、华统、京基、神农、立华、正虹、克明；18集团除去克明；15集团除去京基、神农、立华、克明。 剔除掉8家上市企业仔猪销售量，9月该8家上市企业商品猪出栏量合计622.12万头，环比减少8.7%；而19家上市企业育肥猪出栏量合计 1148.96万头，环比减少2.22%。从日均出栏量方面考虑，该8家上市企业日均出栏量20.74万头，环比减少5.6%；19家上市企业日均出栏量38.3万头，环比增1%。其中，牧原9月份商品猪出栏量501.9万头，环比减少8.9%，一方面是出栏进度慢，另一方面是3月份开始仔猪出售量增加，减少了6个月后自身的肥猪出栏量。 资料来源：上市公司公告、创元研究 资料来源：上市公司公告、创元研究 牧原和温氏2024年预计生猪出栏量分别在6600-7200万头、3000-3300万头，则四季度月均出栏量在534-734万头、281-381万头，一定程度上仍有出栏压力存在。 资料来源：上市公司公告、创元研究 2、上市企业出栏体重 根据统计和算测，9月份多数企业出栏均重有所增加，这或许与企业本身出栏进度慢有关系（其中，根据钢联统计，9月份中小散户出栏量环比增长17.17%；卓创统计中型养殖场出栏量环比增长21.86%，增幅也较大，中小散户的恐慌性出栏挤压了集团的出栏空间），导致企业被动压栏，出栏体重有所增长。具体来看： 9月份my出栏体重123.47公斤（或125.55公斤），环比增加0.32公斤（或0.15公斤），同比增加10.97公斤（或8.6公斤）。ws出栏体重122.61公斤，环比增长0.82公斤。大北农控股企业出栏体重129.03公斤，环比增长1.59公斤，参股企业出栏体重128.03公斤，环比增长2.33公斤。天康出栏体重105.06公斤，环比增加4.57公斤。天邦出栏体重127.38公斤，环比增长6公斤。而京基、神农、立华测算出的出栏体重有1-2公斤的下滑，整体表现出大型集团企业出栏体重有增长，中小型集团场则小幅下降。 总体来看，虽然今年整体出栏体重比去年高，且目前仍有较大肥标价差，但整体标猪不缺，且企业为完成出栏计划量，或许集团不会再主动增体重，未来集团出栏体重将震荡下降。 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：公开资料整理、创元研究 二、9月份产能变化情况 2.1能繁母猪存栏量 涌益数据显示，9月份小样本能繁母猪存栏量109.43万头，环比增长0.6%，大样本能繁母猪存栏959.62万头，环比增长0.64%。钢联数据显示，123家规模场能繁母猪存栏498.87万头，环比增长0.47%；85家中小散户能繁母猪存栏16.77万头，环比增长2.19%。卓创数据显示，大型规模场能繁母猪存栏环比-0.24%，中型规模场能繁母猪存栏环比增长2.17%。总体来看，中小型养殖户9月份补栏较好，大型规模企业则补栏一般，可以看出虽然9月份猪价跌幅较大，但市场补栏母猪情绪仍在。 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 根据格农业部公布，9月份广西能繁母猪存栏环比增长3.17%，连续2个月3%以上增长，同比增长16.19%；生猪存栏环比增长2.63%，同比增长13.52%，总体存栏量和能繁母猪存量均为2021年10月份以来新高。 另外，安徽省规模企业能繁母猪存栏环比增长0.62%，再次迎来增长，同比仍-6.76%。根据陕西省200个监测存100个监测场数据，9月份能繁母猪6.24万头，环比增长0.97%，存栏量环比增长3.02%；而50个种猪场能繁存栏达到4.05万头，环比增长4.65%，同比下滑4个月后首次增长，同比增幅达到3.1%，而且二元母猪和纯种母猪销售情况均还可以。 资料来源：广西农业局、创元研究 资料来源：安徽农业局、创元研究 2.2饲料生产销售情况 9月涌益饲料销量环比增长6.3%，其中教保料环比增长4.9%，育肥料增长8.5%；钢联饲料销量环比增长4.43%，仔猪料环比增长0.07%，育肥料环比增长6.01%。总体来看饲料销量继续保持增长，不过增幅略放缓，育肥料增长幅度仍较大，未来生猪供给有保障且继续增加。 资料来源：广西农业局、创元研究 资料来源：安徽农业局、创元研究 根据已公布数据，某省9月份饲料总产量环比增长1.76%，浓缩料和预混料分别同比增14.4%和7.3%，其中猪饲料环比增长0.69%，同比减0.25%，总体饲料产量继续环比增长。另外，其与全国饲料相关性达到0.73，预计9月份全国饲料继续小幅增长，重点关注预混料和浓缩料增幅，若较大，或许换算成配合料后增幅将扩大。 资料来源：畜牧业协会、创元研究 三、10月份出栏情况 第一，10月份前10天整体出栏进度预估不快，当然部分企业受二育进场影响出栏速度表现较快。 根据涌益数据统计，9月份样本企业出栏计划未完成（完成率98.9%），10月份出栏计划量2012.51万头，环比增长4.3%，日均仅增长0.94%。然而，以陕西集团出栏量来看，10月份日均出栏量环比下滑29%，1-12日比9月1-12日减少22%，或许后市出栏压力将增加。 资料来源：公开资料整理、创元研究 资料来源：涌益、创元研究 第二，10月份二育积极性明显增加，一方面国庆期间猪价相对较低且守住了8.5元/斤一线，另一方面前期大猪出栏，标肥价差拉大，进入旺季后价格会偏强，因此1-10日二育进场比例达到6%，高于7月初水平，供给进一步后置。 资料来源：涌益、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、总结 9月份已公布的18家上市企业生猪出栏量1228.49万头，环比减少5.12%；剔除掉8家企业销售仔猪数，9月份这18家上市企业商品猪出栏量1148.96万头，环比减少2.2%，日均出栏量环比略增。结合9月份三方 机构统计的出栏计划量和实际出栏量看，9月份集团出栏进度大概率未完成，同时10月1-12日出栏进度不算快，屠宰需求并未明显增加，因此10月中下旬或许会有出栏压力。 根据9月份产能变化，9月份中小型养殖户产能增幅较为明显，相反大型养殖企业产能增幅较小，但在9月份猪价大跌背景下，产能增幅仍有此表现，市场补栏母猪情绪略好于预期。此外，9月份生猪饲料销量仍保持4%-6%增速，其中育肥料销量增速更大，未来市场生猪供给增幅不小，猪价的支撑强度将主要依靠消费是否超预期了。 10月份1-10日二育占比达到6%，甚至高于7月初水平，二育进场和集团缩量对猪价形成明显托底，但该情况不可持续，若无需求增量支撑，猪价反弹后将继续回落。此外，二育进场使得部分供给后移，叠加养殖成本下降，远月估值继续下行。 总体来看，9月份出栏计划没有完成，10月份企业出栏进度快慢不一，若参考陕西集团出栏情况，出栏进度大概率偏慢，后市出栏将会存在压力，当然需求后市亦会增加，10月份猪价预计将在17.5-19之间震荡，远月有继续下行压力，因此01合约依然是反弹空配。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注国债基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）