固收专题：信用债调整到位了吗？20241013

行情综述

本轮信用债收益率上行速度和幅度创2024年以来新高，但仍不及2022年Q4和2023年Q3两轮调整。受政治局会议和央行国新办新闻发布会影响，债市收益率迅速上行，个券表现分化，成交大幅偏离估值情况多现，整体调整级别已称得上一定程度的踩踏，但未达之前两轮收益率上行幅度，且趋稳迹象已显露。

行情梳理

• 城投债：短久期高资质城投债配置价值显现，偏长久期弱资质调整不到位。重点省份（如天津、吉林、广西）收益率上行幅度普遍高于非重点省份（如北京、上海、浙江）。中短久期城投债上行幅度大于中长期债，低评级债项上行幅度明显高于高评级债项，高行政级别城投债上行幅度相对较小。
• 产业债：中短久期产业债上行幅度较大，部分行业（如交运设施、产业控股）低评级债项级别利差上行较多，行业内部有所分化。

配置机会

• 中短久期品种或进入配置区间：短债下行幅度较大，收益率绝对值分位数未达化债前水平，但利差分位数已接近化债前水平，或进入配置区间；中长期债仍有一定调整空间。
• 超调城投债或存在配置机会：化债力度或将加大，预计城投债波动风险将边际改善，前期超调城投债或存在配置机会。

风险提示

政策不及预期，市场波动加大。