豆粕周报：10月报告无惊喜，丰产压制下内外盘走弱

10月报告无惊喜，丰产压制下内外盘走弱 2024年10月13日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：十一假期后回来第一周，连粕大幅下跌，主力合约从节前的3150元/吨跌至本周五夜盘的3012元/吨，周中一度跌破3000关口。本周连粕下行，一方面源于外盘CBOT美豆的走弱以及油粕比上行带来的估值下移，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成近半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归将利好新作播种，在两者同时压制下，即使美豆油走势偏强、也难令CBOT美豆摆脱1000-1080美分这一区间。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采 购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加50-100万吨，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。从油粕比角度来看，本周豆粕的大幅下跌，明显受到油脂端偏强势头影响。地缘纷争导致豆油价格跟随国际油价上行，01合约油粕比涨至2.7以上，粕类偏弱的基本面带来了市场上多油空粕的一致性预期。 现货端来看，尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。截至本周六，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2970-3010元/吨。远月基差成交放量。本周油厂及贸易商推出明年 6-9月远期合同，因价格接受度较好（报价在09-40~09-100左右），下游积极参与采购。 后市判断:10月供需报告落地无惊喜，连粕或将延续震荡走势。尽管当前利空已大部分兑现，巴西天气偏干增加未来天气炒作可能，但在美豆丰产压制下，上行高度仍然有限。总体而言，我们认为豆粕10月或将延续当前震荡格局，11月能否实现上行驱动，仍待巴西天气题材发酵。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.110月供需报告落地，中性符合预期5 2.2美国：6 2.2.1收获近半，天气预告有益于收割继续推进6 2.2.2新作�口销售进度仍旧偏慢6 2.2.3关注美豆内陆运输，影响运费及�口节奏8 2.3巴西：9 2.3.1干旱导致播种推迟，但降水正在逐渐回归9 2.3.2种植面积增速放缓，但丰产预期依旧强烈9 2.3.3大豆�口高峰季已过，后续�口压力不大10 2.4阿根廷11 2.4.1播种季还未到来，预期面积小幅增加11 2.4.2对我国大豆�口逐渐放缓12 2.4.3农户销售意愿有所增加12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1进口大豆量边际递减13 3.1.2油厂库存逐渐下降14 3.2需求端15 3.2.1饲料产量数据环比持续好转15 3.2.2阶段性补库需求提振买兴，但整体依旧偏谨慎15 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，十一假期后回来第一周，连粕大幅下跌，主力合约从节前的3150元/吨跌至本周五夜盘的3012元/吨，周中一度跌破3000关口。本周连粕下行，一方面源于外盘CBOT美豆的走弱以及油粕比上行带来的估值下移，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成近半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归将利好新作播种，在两者同时压制下，即使美豆油走势偏强、也难令CBOT美豆摆脱1000-1080美分这一区间。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加50-100万吨，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。从油粕比角度来看，本周豆粕的大幅下跌，明显受到油脂端偏强势头影响。地缘纷争导致豆油价格跟随国际油价上行，01合约油粕比涨至2.7以上，粕类偏弱的基本面带来了市场上多油空粕的一致性预期。 现货端来看，尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。截至本周六，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2970-3010元/吨。 远月基差成交放量。据钢联统计，本周市场周均成交量达55.13万吨，远 高于节前一周的8万吨，其中现货成交共计55.06万吨，远月成交220.61 万吨。本周油厂及贸易商推出明年6-9月远期合同，因价格接受度较好 （报价在09-40~09-100左右），下游积极参与采购。 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 1,150 1,130 1,110 1,090 1,070 1,050 1,030 1,010 990 970 950 美大豆11月 2024-07-012024-08-012024-09-012024-10-01 2024-07-012024-08-012024-09-012024-10-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-1月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 3,350 3,250 3,150 3,050 2,950 2,850 2,750 山东江苏广东广西 2019 2022 2020 2023 2021 2024 8-18-179-29-1810-410-2011-511-2112-712-232024-07-012024-08-012024-09-012024-10-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：11-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-202-243-305-46-87-138-179-2110-26 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2024-08-012024-09-012024-10-011591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.110月供需报告落地，中性符合预期 美国大豆供需平衡表 市场年度单产播种面积收获面积期初库存产量进口压榨量国内消费总计出口期末库存 2017/2018 蒲式耳/英亩49.30 万英亩 90.20 89.50 8.21 120.07 0.59 百万吨 55.93 58.87 58.07 11.92 2018/2019 50.60 89.20 87.60 11.92 120.52 0.38 56.94 60.40 47.68 24.74 2019/2020 47.40 76.10 74.90 24.74 96.67 0.42 58.91 61.85 45.70 14.28 2020/2021 51.00 83.40 82.60 14.28 114.75 0.54 58.26 60.91 61.67 6.99 2021/2022 51.70 87.20 86.30 6.99 121.50 0.43 59.98 62.89 58.57 7.47 2022/2023 49.60 87.50 86.20 7.47 116.22 0.67 60.20 63.29 53.87 7.19 2023/2024 50.60 83.60 82.30 7.19 113.34 0.54 62.46 65.56 46.27 9.26 2024/25（9月） 53.20 87.10 86.30 9.26 124.81 0.41 66.00 69.16 50.35 14.97 2024/25（10月） 53.10 87.10 86.30 9.31 124.70 0.41 66.00 69.10 50.35 14.97 本周六凌晨，USDA发布10月供需报告，整体中性且符合预期，报告发布后，CBOT美豆延续丰产带来的压力，11合约小幅下跌15美分至1005美分附近。本次市场关注点在于对美豆新作平衡表调整情况，具体来看：面积环比持平，仅对美豆单产预估环比下调0.1至5.3.1蒲/英亩（因8月下旬 产区高温偏干），产量预估同步下调400万蒲式耳至45.82亿蒲。同时，将 2024/25年度期初库存增加200万蒲至3.42亿蒲，国内食用、种用及工业 用途用量预估环比下调200万蒲至0.36亿蒲，出口及压榨消费预估环比持平，最终2024/25年度大豆期末库存保持不变。 巴西方面，对于2024/25年度平衡表而言，除了同步上调期初和期末库存外（上一年度小幅调整影响），其余数据均未调整。 阿根廷方面，同样，对于2024/25年度平衡表而言，除小幅上调期初和期末库存外，其余数据均未调整。 总结来看，尽管本次报告对美豆单产小幅下调0.1蒲/英亩，但美豆丰产格局仍未改变，短期内供应压力将仍旧压制CBOT美豆价格。此外，当前时间点下，美豆收割过半、丰产落定无疑，后续报告对美豆平衡表的供应端调整将逐渐减小，市场关注焦点也将转移至对出口及压榨端预期上，以及巴西新作产量的预估情况。 2.2美国： 2.2.1收获近半，天气预告有益于收割继续推进 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。落叶率为90%，上一周为81%，上年同期为91%，五年均值为85%；优良率为63%，前一周为64%，上年同期为51%。 最新天气预报显示，未来一周，美豆主产区大部分无降水，将有利于收割的继续快速推进。 图表9：美豆收获率（%）图表10：未来一周美豆产区天气预报 201920202021 202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9-159-2510-510-1510-2511-411-1411-24 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 2.2.2新作出口销售进度仍旧偏慢 美国农业部（USDA）本周公布的出口销售报告显示，截至9月3日当周， 对全球出口数据：美国当前市场年度大豆出口销售净增126.43万吨，市场 预估为净增80-170万吨，美国大豆当周出口装船170.53万吨，截至当周， 美豆当前年度累计出口销售大豆2013.81万吨，去年同期为1942.41万吨。 对我国出口数据：美国当前市场年度对中国大豆出口销售净增58.34万吨，当周对中国大陆出口装船70.42万吨，截至当周，美国2024/2025年度对 中国大豆累计销售812.14万吨；上一年度累计对华出口销售量为917万吨。 图表11：美豆周度出口检验量（万吨）图表12：美豆周度对华出口检验量（万吨） 201