电力行业周报：分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见

证券研究报告|行业周报 2024年10月13日 电力 分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见 当周行情回顾：当周（10.8-10.11）上证指数报3217.74点，下跌3.56%，沪深300指数报收3887.17点，下跌3.25%。中信电力及公用事业指数 报收2821.40点，下跌4.33%，跑输沪深300指数1.08pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第12位。 增持（维持） 行业走势 电力沪深300 当周行业观点： 分布式光伏新政出台，分布式光伏正式入市。10月9日，国家能源 局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》。此次 征求意见稿明确提出分布式光伏发电项目按照国家有关规定参与电力市场，可以独立或通过微电网、源网荷储一体化、虚拟电厂聚合等方式公平参与电能量、辅助服务等各类电力市场交易。我们认为，此次将从国家层面正式明确分布式光伏入市，具体执行各地将体现地方差异，预期新能源入市节奏将进一步加快。 更新分布式光伏分类，工商业禁止全额上网。此次管理办法将分布式 光伏细化成四类管理：（1）自然人户用光伏：自然人自有住宅投建、 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 电压等级≤380V。（2）非自然人户用光伏：非自然人居民住宅投建、电压等级小于等于10KV，容量≤6MW。（3）一般工商业：公共机构以及工商业厂房建设，电压等级小于等于10KV，容量≤6MW。（4）大型工商业：建筑物及其附属场所建设、公共连接点电压等级为35KV容量≤20MW或者公共连接点电压等级为110KV容量≤50MW。在上网模式方面，户用光伏可选择全额上网、自发自用、余电上网三种模式，而所有工商业分布式光伏禁止全额上网。同时强调，参与全额上网和余电上网的电量要公平参与市场化竞争。我们认为，这一变化主要源于消纳压力进一步加剧，分布式光伏竞争加剧。 电力辅助服务市场基本规则征求意见，持续看好灵活性调节资源。10 月8日，国家能源局综合司发布国家能源局综合司关于公开征求《电 力辅助服务市场基本规则》意见的通知。政策在费用机制方面，明确了通过市场交易方式形成辅助服务费用，提供辅助服务过程中产生的电能量费用，按现货市场价格结算，未开展现货市场地区按中长期交易规则结算。在成本传导方面，明确开展现货地区，用户侧疏导成本，其中电能量费用与辅助服务费用独立形成，相关辅助服务费用原则上由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担；未开展现货市场或电力现货市场未连续运行的地区，原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。此外，明确独立储能、自备电厂、虚拟电厂等“发用一体”主体等费用分摊机制。我们认为，新能源比例提升持续带动辅助服务需求规模提升和多品种发展，全国性辅助服务市场规则呼之欲出，辅助服务市场加快完善，预计火电仍为最主要市场主体，长期利好以火电为代表灵活性电力资源。 投资建议：《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》和《电力辅助服务市场基本规则》征求意见，预期电力市场加快建设，新能源入市节奏加速。建议关注火电板块，通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善；关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高紫明 执业证书编号：S0680122080009邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：《电力辅助服务市场基本规则》征求意见持续看好灵活性调节资源》2024-10-11 2、《电力：《电力市场注册基本规则》印发，全国统一电力市场建设加快》2024-09-29 3、《电力：8月全国用电高增8.9%，绿证核发环比增长7.7亿个》2024-09-22 请仔细阅读本报告末页声明 重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注 中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.65 0.72 0.81 13.20 9.77 8.90 7.92 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.90 1.05 1.13 14.00 8.87 7.60 7.03 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 17.60 9.45 9.92 8.46 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 15.30 9.81 9.15 7.25 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.当周行业观点4 1.1分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见4 1.2火电：煤价微跌，库存增加5 1.3水电：10月11日三峡入库流量同比下降47.50%，出库流量同比下降50.55%7 1.4绿电：硅料价格持平8 1.5碳市场：交易价格上升1.48%9 2.当周行情回顾10 3.行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告14 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）5 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）5 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）5 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）5 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）6 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）6 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）6 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）6 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）6 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）6 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）7 图表12：三峡出库流量（立方米/秒）7 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）7 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）7 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）8 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）8 图表17：硅料及组件价格8 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）9 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）9 图表20：风光利用小时数（单位：小时）9 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）9 图表22：当周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨）10 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）10 图表24：当周市场及行业表现10 图表25：当周中信一级各行业涨跌幅11 图表26：当周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅11 图表27：重点公司公告14 1.当周行业观点 1.1分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见 分布式光伏新政出台，分布式光伏正式入市。10月9日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》。此次征求意见稿明确提出分布式光伏发电项目按照国家有关规定参与电力市场，可以独立或通过微电网、源网荷储一 体化、虚拟电厂聚合等方式公平参与电能量、辅助服务等各类电力市场交易。我们认为，此次将从国家层面正式明确分布式光伏入市，具体执行各地将体现地方差异，预期新能源入市节奏将进一步加快。 更新分布式光伏分类，工商业禁止全额上网。此次管理办法将分布式光伏细化成四 类管理：（1）自然人户用光伏：自然人自有住宅投建、电压等级≤380V。（2）非 自然人户用光伏：非自然人居民住宅投建、电压等级小于等于10KV，容量≤6MW。 （3）一般工商业：公共机构以及工商业厂房建设，电压等级小于等于10KV，容量 ≤6MW。（4）大型工商业：建筑物及其附属场所建设、公共连接点电压等级为35KV容量≤20MW或者公共连接点电压等级为110KV容量≤50MW。在上网模式方面，户用光伏可选择全额上网、自发自用、余电上网三种模式，而所有工商业分布式光伏禁止全额上网。同时强调，参与全额上网和余电上网的电量要公平参与市场化竞争。我们认为，这一变化主要源于消纳压力进一步加剧，分布式光伏竞争加剧。 电力辅助服务市场基本规则征求意见，持续看好灵活性调节资源。10月8日，国家 能源局综合司发布国家能源局综合司关于公开征求《电力辅助服务市场基本规则》意见的通知。政策在费用机制方面，明确了通过市场交易方式形成辅助服务费用，提供辅助服务过程中产生的电能量费用，按现货市场价格结算，未开展现货市场地区按中长期交易规则结算。在成本传导方面，明确开展现货地区，用户侧疏导成本，其中电能量费用与辅助服务费用独立形成，相关辅助服务费用原则上由用户用电量和未参与电能 量市场交易的上网电量共同分担；未开展现货市场或电力现货市场未连续运行的地区，原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。此外，明确独立储能、自备电厂、虚拟电厂等“发用一体”主体等费用分摊机制。我们认为，新能源比例提升持续带动辅助服务需求规模提升和多品种发展，全国性辅助服务市场规则呼之欲出，辅助服务市场加快完善，预计火电仍为最主要市场主体，长期利好以火电为代表灵活性电力资源。 1.2火电：煤价微跌，库存增加 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：10月11日三峡入库流量同比下降47.50%，出库流量同比下降50.55% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：硅料价格持平 硅料价格持平、硅片价格小幅增长：当周（数据截至10.09）硅料价格为40.00元/KG，主流品种硅片价格为1.352元/PC，均较上周持平。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券