电力：《电力辅助服务市场基本规则》征求意见，持续看好灵活性调节资源

证券研究报告|行业点评 2024年10月11日 电力 《电力辅助服务市场基本规则》征求意见，持续看好灵活性调节资 源 事件：10月8日，国家能源局综合司发布国家能源局综合司关于公开征求 《电力辅助服务市场基本规则》意见的通知。 国家层面电力辅助服务市场规则征求意见，辅助服务市场加快。此次《电力辅 助服务市场基本规则》征求意见，国家层面统一规则文件即将出台，对辅助服 务市场进行了系统梳理。 增持（维持） 行业走势 市场成员：1.经营主体（满足电力市场要求，具备可观、可测、可调、可控能力的主体，主要包括火电、水电、储能、虚拟电厂等。）2.电网企业。3.市场运营机构。 辅助服务种类：1.有功控制服务。包括调峰服务（仅限于现货市场未连续 运行地区）、调频服务、备用服务、爬坡服务等。2.无功平衡服务，即电 压控制服务。3.事故处置类服务。包括黑启动、转动惯量、切机、切负荷等。 费用机制：通过市场交易方式形成辅助服务费用，提供辅助服务过程中 20% 12% 4% -4% -12% -20% 电力沪深300 产生的电能量费用，按现货市场价格结算，未开展现货市场地区按中长期交易规则结算。按照“谁提供、谁获利”的原则，依据市场规则和出清结果予以补偿。 成本传导机制：按照“谁受益、谁承担”原则分摊。开展现货地区，用户侧疏导成本：电能量费用与辅助服务费用独立形成，相关辅助服务费用原则上由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担。未开展现货市场或电力现货市场未连续运行的地区，原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。 此外，明确独立储能等费用分摊机制。独立储能、自备电厂、虚拟电厂 等“发用一体”主体，在结算时段内按综合上网（下网）电量参与发电侧 （用户侧）辅助服务费用分摊。同时规则中明确辅助服务过程中的电能量费用需按现货价格结算，电价波动或提升独立储能等成本风险。 市场衔接：开展电力现货市场地区，调峰、顶峰、调峰容量等不再运行。 调频、备用、爬坡等有功辅助服务市场与现货市场可独立出清，具备条 件时推动与现货市场联合出清。 辅助服务市场加快完善，持续看好火电等灵活性调节资源价值兑现。此次规则方案作为国家层面统一规则，预期辅助服务市场加快完善。当前新能源装机保持高增，消纳需求随之快速提升，辅助服务规模持续扩大。据电联新媒不完全 统计，2023年度调峰、调频、备用等主要辅助服务总费用规模接近400亿元，较2022年度辅助服务费用上涨了22%，近3年来年均增长率约为15%。2023年上半年全国电力辅助服务费用共278亿元，占上网电费1.9%，其中调峰补偿167亿元，占比60.0%；调频补偿54亿元，占比19.4%；备用补偿45亿元，占比16.2%。而从市场主体来看，火电企业为绝对主体，获得补偿 254亿元，占比91.4%。我们认为，新能源比例提升持续带动辅助服务需求规模提升和多品种发展，全国性辅助服务市场规则呼之欲出，辅助服务市场加快完善，预计火电仍为最主要市场主体，长期利好以火电为代表灵活性电力资源。 投资建议：《电力辅助服务市场基本规则》作为全国统一规则纲领文件呼之欲 出，有望促进辅助服务政策完善落实，增厚以火电为主要代表的灵活性电力资 源参与辅助服务收益。一是直接利好火电运营商。推荐关注优质区域标的浙能电力、皖能电力、申能电力；全国性电力龙头华电国际、国电电力、华能国际。二是长期利好火电灵活性改造主体。推荐青达环保和华光环能。 风险提示：政策推进不及预期；煤炭等燃料成本涨价风险；电力市场建设不及 预期。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高紫明 执业证书编号：S0680122080009邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：《电力市场注册基本规则》印发，全国统一电力市场建设加快》2024-09-29 2、《电力：8月全国用电高增8.9%，绿证核发环比增长7.7亿个》2024-09-22 3、《电力：火电8月电量增速转正，绿证与碳市场衔接 政策出台》2024-09-17 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.65 0.72 0.81 13.20 9.77 8.90 7.92 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.90 1.05 1.13 14.00 9.13 7.83 7.24 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 17.60 9.61 10.09 8.61 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 15.30 10.16 9.47 7.51 资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com