如何看待一揽子财政增量政策20241012

如何看待一揽子财政增量政策？20241012_导读 2024年10月13日15：56 关键词 财政部国新办发布会南部长预算目标债务风险地方政府财政缺口债务置换地方债增发特别国债预算调整人大信用收缩政策工具流动性支持社融M1信用脉冲财政政策国债 全文摘要 南部长强调，面对收入缺口，财政政策将通过增发4000亿地方债、调整赤字和发行特别国债等综合措施，以弥补财力缺口，减轻地方政府债务风险，并支持经济发展。同时，财政部和国新办发布会指出，加大财政调节力度，解决深层次问题，旨在稳增长、稳物价，解决信用紧缩。首席分析师解析，去年实施的2.5万亿增量刺激措施和赤字调整，对经济稳定至关重要。讨论聚焦地方政府债务问题，强调需大规模债务置换以彻底解决，同时，通过金融系统杠杆置换，以及政策导向的转变，以稳定市场和经济。非银机构加杠杆在当前市场背景下被视为战略意义重大，能提升净利润增速，看好板块内部投资机会。整体上，财政政策和金融系统措施正积极应对经济挑战，致力于实现宏观经济的稳定和增长。 章节速览 ●00：00明确财政政策支撑经济：地方债增发与债务风险化解 目标南部长指出，财政有足够的韧性完成预算目标，虽面临收入缺口，但通过综合措施与地方债增发可弥补财力缺口，减轻地方政府债务风险压力。增发4000亿地方债用于化解债务与欠款，同时增加债务限额，支持政府债务风险化解，提振经济。此外，通过发行特别国债与调整赤字，进一步缓解财政压力，增强经济发展的支持力度。这一系列措施反映出政策对经济的积极支持态度，旨在通过财政手段支撑经济稳定增长。 ●07：30呼吁理性对待市场噪音，深入理解政策意图 针对当前市场上存在的大量噪音和不专业分析，包括自媒体的影响和散户投资者的盲目跟风，提出应加强机构从业人员的专业指导，共同提升市场质量。强调了近期财政部和国新办发布会传达的政策方向，即加大财政调节力度，保障必要支出，并指出这并非简单的财政或货币政策，而是旨在解决深层次问题，通过全面策略来应对经济挑战，包括促进物价回升等。呼吁大家关注政策的系统性和长远影响，而非短期波动。 ●11：03南部长发言反映中国经济政策调整与预期管理 南部长在发言中反映出当前中国经济政策在财政上的严格限制，以及在面对市场关切时采取的积极措施。此次政策调整强调预期管理，显示了政府在金融、财政政策上的空间、实力与意愿。强调了划债的重要性和地方政府债务问题的解决对于经济恢复的重要性。此外，讨论了政府与央行合作，通过合理利率环境和流动性支持来稳定市场和经济。预期明年政策将继续发力，旨在稳增长、稳物价，逐步解决信用紧缩问题。市场应关注政策落地及其对经济基本面的影响。 ●16：23详解财政政策及国债发行对市场影响 首席分析师对财政政策进行了深入解析，指出去年实施了2.5万亿的增量刺激措施，包括1.5万亿的特殊债和1万亿的增发国债。讨论了国债增发对市场的影响，包括利率波动，并预测了未来财政增量的可能影响。还分析了预算和赤字的调整，以及地方政府债务的置换问题，强调了财政政策对经济稳定和市场预期的重要性。 ●27：26地方政府债务的缓释问题 ●30：54解读地方政府债务及市场展望 讨论了地方政府债务处置政策，包括处置房产以去库存的过程，以及2014至2016年的市场状况，强调了债券市场的积极态度。提到了两次大规模的债务处理，一次是2014至2015年，另一次是2017年金融工作会议之后。分析了城投和地产债的未来展望，以及利率的预期走势，建议对转债保持乐观态度。同时，从政策层面分析了当前的市 场环境，强调了政府解决财政问题的决心和能力，特别是关于财政政策和房地产市场的调整。 ●37：00探讨地方政府隐性债务置换与金融政策扩张 对话集中在讨论中国政府应对地方政府隐性债务的策略，以及如何通过金融系统和银行体系进行杠杆置换。特别强调了2018年27号文对隐性债务的规范性定义，以及基于该文提出的债务上限参考点。同时，对话还分析了政策导向从收缩到扩张的转变，着重于银行和非银金融机构如何通过资本补充和货币互换额度来加杠杆，旨在稳定资本市场并促使其形成慢牛走势。最后，讨论了金融政策扩张下的板块内部投资行情展望。 ●41：01市场对非银机构加杠杆的积极影响 对话重点讨论了非银机构加杠杆在当前市场背景下的战略意义，特别是头部券商和保险公司在政策支持下加杠杆的能力和带来的业绩弹性。强调了市场上涨对于提升净利润增速的积极作用，以及非银机构在权益投资上的机遇。同时，指出了加杠杆策略对于服务大局观和市场整体发展的推动作用，推荐了具体的标的进行关注。 要点回顾 在面对收入缺口和债务风险时，财政部门是如何表态并提出解决措施的？ 财政部部长明确表示财政具有足够的韧性，通过综合措施确保完成全年预算目标。面对收入未达预算的情况，财政缺口将通过池子的修改等方式来弥补。此外，政策压力下的提速与加大支持力度，背后的原因是地方政府财政缺口持续引发的债务风险隐患，包括民生、运转工资等多方面的问题。因此，财政部门表态要实现收支平衡预期目标，这表明将出台增量措施来应对。 具体有哪些增量措施来缓解财政压力和债务风险？ 首先，计划增发4000亿的地方债，利用结存的地方债务限额，主要用于弥补地方综合财力、化解存量债务以及消化对企业的欠款。其次，增加较大规模的债务置换限额，将表外债务转为表内，同时强调对隐形债务到期后的消灭处理。通过这些措施，可以在一定程度上减轻地方政府的信用收缩压力，减轻债务偿还压力，从而腾出更多资源发展经济，缓解资产负债表压力，并降低利息负担，支持地方经济回归正常化。 除了地方债增发外，还有哪些针对性的政策以支持房地产市场和学生补助？ 针对房地产市场，计划通过专项债和收储土地来支持地产收储。此外，针对学生补助的专项政策也将实施。同时，还提到了特别国债，主要目的是补充大型银行的核心资本，这部分可能包括今年剩余和明年的一部分特别国债，而非大幅度增发国债。 关于财政赤字，具体会有怎样的增发计划以及预期规模？ 财政赤字预计会通过增发国债来弥补缺口，而此次四点政策（包括地方债增发、债务置换限额增加等）都已进入决策程序，并留有政策空间。虽然没有明确额度，但根据去年的经验，财政部可能会根据各地实际财政收支缺口和赤字扩大规模，经过核算后上报人大批准。预计今年的增发国债规模大概在2万亿左右，具体数额将取决于各地的报送情况。 对于当前积极的财政政策信号，市场预期应如何解读？ 积极的财政政策信号表明了对经济的强烈支持态度，通过明确的表态和积极的措施传递了扩张性的信号，这将对市场预期产生积极影响。虽然发债、修改赤字和中央转移支付反应到今日是慢变量，但关键在于预期的转变，即市场对积极信号和诚意的认可，这将对市场产生重要作用。 在当前市场环境下，有哪些因素导致了信息噪音过多？ 当前市场上信息噪音过多的原因包括自媒体发达导致大量个人投资者入场，叠加各种不专业的内外部小作文，这些信息往往缺乏专业性和准确性，容易误导投资者，造成政策预期波动。 政策制定过程中，如何避免节奏过快给市场带来的不稳定因素？ 政策制定时需要保持定心神，理解政策意图，并且明确政策工具及实施办法，如加大财政调节力度、保障必要支出等，解决思想认识问题，而不是简单地跟随市场情绪或节奏。 这一轮政策的核心内容是什么？ 这一轮政策的核心内容是一个财政与央行背靠背的合作，旨在通盘考虑，通过财政、货币、房地产等多方面的系统工程来走出通缩困境，包括解决物价上涨、金价上涨以及资本市场的相互影响，形成一环扣一环的联动机制。 如何看待当前预期管理的变化以及政策响应市场的态度？ 目前预期管理有了显著变化，政府拥有空间、实力和意愿去做相应的事情，但过去由于与市场的沟通不够充分，导致效果不佳。这次从央行到财政都积极回应市场关切，诚恳地把一揽子措施在权限范围内全面披露，以解决中国经济运转最核心的问题，例如地方政府债务问题。 地方政府债务修复与资产修复的关系是怎样的？ 地方政府债务修复是首要任务，其后涉及隐性债务的处理、债务限额和表内表外债务的分项管理，以及专项债提前发行等新提法，旨在为地方政府相关主体提供合理的利率环境和流动性支持，以利于他们轻装上阵，支持扩张性政策的实施。 在稳增长方面，有哪些具体的政策和措施在陆续推出？ 当前一系列旨在稳增长的政策和措施正在陆续实施，比如财政增量政策、特殊债融资和国债增发等。其中，去年 下半年出台了2.5万亿左右的增量刺激，包括1.5万亿的特殊债融资和1万亿的增发国债，以应对稳增长需求。今年可能还会进一步出台类似规模的增量政策。 对于今年下半年是否有进一步的财政增量，市场普遍预期是多少？如果今年的财政增量不及预期，债券市场将面临怎样的压力？ 市场普遍预期今年下半年可能会有2万亿至3万亿左右的财政增量。这种预期基于去年的政策落地情况，考虑到节前交易已经较为充分地消化了部分增量，因此如果增量在此范围内，对债券市场的利率波动影响可能有限。若今年财政增量不及预期，比如低于2.5万亿，从利率角度看，债券市场至少从利率上不会有太大压力。此外，还要考虑到预算调整对市场预期的影响，如中央经济工作会议公告后的预算预期下调以及中央和地方预算赤字增加幅度较小等因素。 预算调整如何影响今年的财政力度和预算缺口？ 今年的预算调整表明，相较于去年，虽然实际财政力度在预算角度看有所降低，但由于去年安排了2.2万亿的资金协调地方财力，而今年仅有1.2万亿的限额空间，加上特殊债券减少，整体而言今年的实际财政力度比去年低。这意味着若要填补财政缺口，需要追加预算。 今年基金预算缺口大约是多少，以及川商债发行背景是什么？全国人大常委会在十月底之前能否对今年预算进行大幅调整，以应对2万亿或2.5万亿的调整需求？ 今年基金预算缺口因土地出让金下滑至少20%，并考虑到其他因素，目前预估缺口为2到3万亿。川商债发行和特别国债的发放可能是为填补这个缺口而采取的措施。全国人大常委会十月底之前有可能对今年的预算进行调整，但具体能调整多少尚不确定，关键要看中央经济工作会议对明年预算的具体决定。 明年专项债额度预计是多少？ 今年专项债额度为3.9万亿，若明年增加1000亿将难以接受，所以明年专项债额度的增长幅度是需要关注的焦点。地方政府隐性债务一次性化解的规模预计是多少？在线上如何判断地方政府债务处置与债券市场的关系？ 市场预期地方政府隐性债务一次性化解规模至少达到15万亿以上。蓝部长提及“近年来最大”，若包含2015年，则理论上化解规模应更大；若仅指2018年以来，则数额也可达到几万亿至数十万亿。在线上观察，过去两次大规模地方政府债务处置（2014-2016年和2017年后）过程中，债券市场表现积极，因此，在划债的过程中，债券市场预计不会有负面反应，至少是不太看空的。 地方政府隐性债务一次性化解需要多大的量？ 地方政府隐性债务一次性化解需大量资金，量级应远超一两万亿，以确保对地方政府负债压力的有效缓释。在当前市场环境下，城投债和地产债的投资前景如何？ 考虑到近期城投信用风险有所压缩，特别是去年到今年的情况，对于个别逆差较大的品种，大家不必过于担心信用风险。然而，现在市场关注的核心问题是流动性及负债端的问题，而非信用风险本身。地产债方面，预计在地产债定价中，由于当前经济形势和政策导向，存在较好的利差机会，建议投资者参考相关企业如万科等的地产债进行投资。同时，转债方面也保持乐观看法。 利率定价的核心问题是什么？央行降息是否意味着利率还有下行空间？ 利率定价的核心问题在于市场预期与最终结果之间的比较。从央行配合线上定价的角度看，如果未来一揽子政策中还包括降息等宽松措施，那么利率从定价角度来看，至少还有下行的空间。尽管目前新国债收益率上升，但尚未充分反映央行降息的影响，除非政策面进一步强化或不再大规模宽松，否则利率还有进一步下行的可能。 如何看待近期会议中提出的关于财政政策目标实现的方法和力度？ 会议中提到的一般公共预算收入不及预期是一个积极表态，表明决策者