美农报告中性偏空，豆类整体承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年6月16日豆类 美农报告中性偏空豆类整体承压 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 美国农业部6月报告上调美豆年末库存，中性偏空影响释放，美豆期价承压。巴西新税收政策影响巴西大豆出口，令中国采购转向美国，自从上周二巴西政府宣布税收变化以来，中国进口商已购买了至少20.8万吨美国大豆。笨 猪美国农业部公布的作物生长优良率达到4年来最高水平，随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺可能切换至拉尼娜的背景下，市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响，随着近期美豆产区天气形势较好，同时投机基金增加看空押注，美豆期价明显承压。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。在部分地区油厂胀库压力的影响下，后期国内油厂开工节奏需要关注，这也将影响大豆库存的变化。美豆期价对国内豆类期价的联动影响仍在持续，近期美豆期价陷入调整，对国内豆类市场构成联动性压力影响。国内在下游市场采购情绪持续谨慎的影响下，油厂仍将面临较大的库存压力，豆类调整行情仍在持续。 豆粕 随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂开工率小幅回落，大豆周度压榨量回落至200万吨以下。部分油厂有胀库停机计划，油 厂豆粕库存连续10周增加。随着豆粕价格走弱加上市场二育需求提振，市场逢低补库积极性略有增加，饲料企业库存相应上升。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，盘面调整仍在持续。 菜粕 近期加拿大大草原的土壤墒情依然良好，且天气预报显示后期可能会出现更加多雨的天气，缓解此前部分产区旱情。后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽和临池豆粕脚步，同时在自身价格高弹性的影响下，调整幅度继续加深，盘面波动放大，走势明显偏弱。 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有涨4 1.2豆类期价震荡偏弱4 2美农报告中性偏空巴西税改政策影响大豆出口6 2.1美农报告中性偏空美豆生长优良率高于市场预期6 2.2巴西大豆产量预期下调产量损失兑现7 2.3巴西大豆出口受税改政策影响8 2.4投机基金大幅增持看空押注9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至3960元/吨,周比小幅上涨40元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆 现货价格4540元/吨，周比微幅下跌10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏弱 2024年第25周，豆类期价震荡为主，豆一期价微跌0.3%，期价承压于5 周、10周和20周均线压力；豆二期价连续第4周高位回落，跌破10周均线支撑。资金来看，豆一和豆二的成交量、持仓量均出现明显萎缩。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告中性偏空巴西税改政策影响大豆出口 2.1美农报告中性偏空美豆生长优良率高于市场预期 6月12日，美国农业部如期发布了2024/25年度的第2份预测报告。美国农业部 6月供需报告基本符合市场预期，并未对美国大豆2024/25年度种植面积和单产做出调整，因6月末将公布新年度作物种植面积报告，而新作产量调整将会放在7月报告中。此外，美国大豆2024/25年度新作出口和压榨也未做调整，但由于下调美国大豆2023/24年度旧作压榨量1000万蒲至22.9亿蒲，导致美国大豆旧作库存增长1000万 蒲至3.50亿蒲，新作库存也从4.45亿蒲被动增加1000万蒲至4.55亿蒲。美豆结转库存的持续上调，也符合市场对美豆供应转向宽松和库消比将持续升高的预期。而对于市场此前关注的出口数据，美国农业部并未调整。尤其是在巴西税改政策对短期美豆出口节奏产生影响的背景下，未来关于美豆出口数据的调整仍将受到市场关注。此前，美豆出口下降是导致期末库存攀升的主要因素。目前美国大豆2024/25年度出口目标18.25亿蒲，依然高于2023/24年度的出口量17亿蒲。 美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预估调降100万吨至1.53亿吨，高于市场平均预估的1.518亿吨，反映出美国农业部对巴西大豆产量调整的谨慎态度。在上个月巴西南部发生洪水后，市场希望美国农业部将大幅下调2023/24年度巴西大豆产量。但考虑到南里奥格兰德州仅占巴西大豆总产量的14%。当洪水开始时，大约66%的作物已经收获，因而市场认为，这可能意味着巴西只有5%的大豆作物受到洪水的影响，不足以说服美国农业部将巴西2023/24年度的大豆产量预估下调100万吨以上。2024/25年度巴西大豆期初库存的下调来自于产量的调降，巴拉圭大豆期初库存下调则来自于上一个销售年度出口的增加；此外2023/24年度阿根廷大豆产量持稳于5000万吨。市场继续等待Conab将于6月13发布的产量供需报告，5月份Conab对于2023/24年度巴西大豆产量的预估为1.47亿吨。 美国农业部本周首次发布了2024年美国大豆评级。截至6月9日，大豆优良率为72%，符合市场预期，高于10年平均值68%。一周前美国农业部首次发布了今年玉米作物评级，优良率为75%，高于市场预期的70%以及10年均值71%。过去20年里，只有两年玉米和大豆的初始优良率也像今年这样接近。2014年玉米初始优良率为76%，大豆为74%；2018年玉米初始优良率为79%，大豆75%。自2005年以来的20年里，玉米和大豆初始优良率有7年均高于平均水平。在这7年里，有6年的玉米和大豆最终单产高于美国农业部最初预期，但是2022年例外。2022年大平原地区严重干旱，内布拉斯加州、南达科他州和堪萨斯州的玉米和大豆单产降至2012年以来最低。不过衣阿华州、伊利诺伊州及周边州的单产强劲，所以整体产量不错。虽然今年作物的初始 评级良好，这不等于说单产就会高于趋势单产。自2018年以来，美国玉米单产一直就没有超过趋势单产。近两年美国农业部使用的玉米趋势单产太高了，比历史最高纪录还要高几个蒲式耳/英亩。2023年美国玉米单产达到创纪录的每英亩177.3蒲式耳，但比美国农业部的趋势单产低2.3%，这是自2020年以来最大的差距。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数略有上涨，结束了连续数周下滑的势头。不过多雨天气有助于中西部的干旱面积全部消除。截至2024年6月11日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为45,一周前是43，去年同期89。干旱地区人口2305万，上周2305万。由于春季期间天气温暖多雨，西部玉米种植带的大部分干旱得以消除。上周中西部北部和西南部出现中到大雨，使得中西部最后一个干旱地区（密歇根州上半岛西北部的中度干旱）也从干旱监测图上消失。多雨天气还使得明尼苏达州北部、威斯康星州北部、密歇根州西部、衣阿华州中部和东北部分地区、以及密西西比州南部的反常干燥面积消除。需要指出的是，过去几周中部和西部玉米种植带的降雨并不充沛，密苏里州东北部、伊利诺伊州西北部和伊利诺伊州中东部的反常干燥面积有所扩大，其他附近地区的短期水分不足也在增加，最明显的是印第安纳州和衣阿华州东南部的部分地区，未来几周需要监测这些地区是否出现反常干燥。 2.2巴西大豆产量预期下调产量损失兑现 周四巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.47353亿吨，较上月预测的1.47685亿吨低了33万吨或0.2%。如果新的产量预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少725万吨或4.7%。作为对比，上月CONAB预测产量同比减少4.5%。CONAB本月的产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1465万吨或9.0%。CONAB本月预计南里奥格兰德州的平均单产为每公顷2,985公斤， 低于上月预测的3,168公斤/公顷。产量估计为2019万吨，比上月预测的2143万吨调 低了124万吨。CONAB本月估计巴西大豆种植面积为4598万公顷，高于上月预测的4573万公顷，比上年的4408万公顷增长4.3%，上月预期增长3.7%。大豆平均单产估计为每公顷3,205公斤，上月预测3,229公斤/公顷，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少8.6%，上月预期降低7.9%。 巴西南里奥格兰德州农作物机构Emater称，最近的洪水造成的大豆产量损失271万吨，与私人机构预测的280万至300万吨相符。Emater表示，2023/24年度南里奥格兰德州的大豆产量将达到1953万吨，低于之前预测的2224万吨，该州大豆单产为 每公顷2,923公斤。 经纪商斯通塞拉瑞斯（Celeres）发布报告，将2023/20年度巴西大豆产量调低到 1.484亿吨，较早先预期的1.503亿吨低了1.2%。该公司估计，由于4月底至5月初 的洪水，南里奥格兰德州的收成将减少180万吨。最近几周，南里奥格兰德州遭遇历 史上最严重的气候危机之一。暴雨和洪水使瓜伊巴河的水位上升到5.35米，超过了 1941年创下的历史纪录。降雨量高达700毫米，给该州造成了毁灭性的破坏，尤其是在农业领域。南里奥格兰德州占到巴西大豆总面积的14%、首季玉米面积的19%和水稻总面积的60%，该州的收成受到洪水的严重影响。在洪水加剧之前，该州已经收获76%的大豆、82%的首季玉米和75%的水稻。洪水造成农作物损失严重，其中大豆产量损失180万吨（占剩余面积的35%）、玉米产量损失18.9万吨玉米（占剩余面积的21%），水稻产量损失58万吨（占剩余面积的32%）。这些损失分别相当于该州大豆总产量的8.4%（全国产量的1.2%）、该州玉米产量的3.8%（全国产量的0.7%）