铜周报：废铜政策逐渐明朗 基本面支撑弱化

铜周报：废铜政策逐渐明朗基本面支撑弱化 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报8.16美元/吨，较上周上涨1.66美元/吨。华中冶炼厂停产使铜精矿市场紧张情绪稍作缓解，现货铜精矿TC指数小幅上涨。但是下半年新投产的冶炼厂非常多，包括金川本部和防城港、西南铜业粗炼、印尼Gresik冶炼厂以及印度Adani冶炼厂等等，现货TC指数难有大的反弹空间。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利精铜一直比较低迷，今年1-7月共减产8万吨/6.67%；印尼manyar冶炼厂11月份有铜产出，预计下半年生产精铜4-5万吨。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：9月SMM中国电解铜产量环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%；1-9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。目前已经有数家冶炼厂由于原料紧张开始降低产能利用率，9月华中某冶炼厂因为硫酸设备着火停产，但是西南铜业爬产比较快，金川铜业本部开始有铜产出，预计10-12月电铜月产量在98-101万吨左右，几乎是零增长。 进出口：8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。预计9月精铜进口量回升至28万吨，出口量下降至1-2万吨。10月由于LME铜开始逐步流到中国，预计进口量开始回升至30万吨以上。 废铜 本周废铜供需两旺，供应方面，价格上涨以后，废铜货源开始增多，而且随着废铜政策明朗，废铜制杆开工率提升。需求方面，废铜制杆需求增多，而且冶炼 厂对废铜的需求也很高。总体来看，废铜还是呈现供不应求的状态。 消费 本周铜价上涨，下游追涨意愿不强，加上废铜开工量恢复，下游消费比较差，主要是提现在电缆和精铜杆行业。 库存 截至10月10日，全球铜显性库存为62.34万吨，比节前增加5.36万吨。主要是国内社会库存和COMEX铜库存垒库。国内垒库有季节性原因，但是这次垒库高于往年同期，主要是由于价格上涨以后铜消费走弱，以及废铜消费复苏。 逻辑分析 国内宏观情绪回暖，不过铜基本面开始边际转弱，一是因为价格到78000元/吨以上，市场拿货情绪开始降温，二是因为废铜783号文政策开始明朗，废铜企业陆续复产，废铜对市场的影响开始减少，所以国内从去库开始转为垒库，本周我们看到现货升贴水开始走弱。另外我们看海外市场，COME铜市场还在交仓的进程中。总体来看,受到基本面的限制，铜涨幅有限。 单边：沪铜78000-81000附近可以逢高做空 套利：观望 期权：卖CU2411-C-82000 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 交易策略 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 沪铜主力和LME3Month 元/吨 90,000.00 85,000.00 80,000.00 5月9日以后，COMEX铜率先发动逼仓，三大交易所铜价都创出历史新高 4月中旬，英美制裁俄金属、巴西刚果金赞比亚铜矿干扰，沪铜突破78000元 5月22日以后，COMEX逼仓风险缓解，LME持续垒库，铜价展开回调 LME持续交仓，伦铜跌破9500美元/吨 美元/吨 12000 11000 10000 75,000.002023年11月，巴拿马铜矿停产， 11月28日，巴拿马最高法院裁定巴拿马铜矿运营合同违宪。 70,000.00 2023年12月，英美资源宣布将其2024年的铜产量指导从原先的91-100万吨下调至73-79万吨。 65,000.00 3月13日中国重点冶炼厂在北京召开会议，会议上同意削减一些亏损产能开工率，沪铜突破 70000关口。3月29日CSPT小组召开2024年一 季度总经理办公室会议，倡议联合减产5-10% 废铜783号文政策，废铜需求 下降，国内库存快速去化 9000 8000 60,000.00 7000 55,000.00 2023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-28 沪铜主力伦铜3M 6000 GALAXYFUTURES4 截至10月10日，全球铜显性库存为62.34万吨，比节前增加5.36万吨。 LME铜库存 国内总库存（社会库存+保税区库存） 万吨吨 国内铜社会库存为20.36万吨，较上周增长3.81万吨 保税区库存为5.64万吨，较上周下降0.21万吨。 LME铜库存为29.75万吨，较上周下降975吨。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年2024年 375000 300000 225000 150000 75000 0 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存为76582短吨，较上周增5734短吨。 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 1000001,000,000 铜价上涨以后，国内消费开始走弱，加上废铜供需都在复苏，10月份国内开始转为去库，下周开始现货的压力仍然很大。 80000 60000 40000 20000 0 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES5 LME0-3 铜进口盈亏 美元/吨元/吨 节后铜现货市场表现疲软，国内社会库存共垒库3.81万吨，主要是因为：1、国庆原因库存季节性垒库。 2、接近78000的价格，下游企业接 货乏力，观望情绪浓厚。 3、废铜政策逐渐明朗，加上废铜货源增多，废铜制杆企业开工率提升。4、节后进口铜集中流入。 因此现货升贴水下降至平水，进口盈 利收窄至50元/吨左右。 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 -180.00 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 元/吨元/吨 下周进口铜集中流入，但是消费仍然不佳，国内库存可能比较难实现顺畅去库，现货升贴水仍然承压。 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 2024-08-10 2024-09-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报8.13美元/ 吨，较上周上涨1.66美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 华中冶炼厂停产使铜精矿市场紧张情绪稍作缓解，现货铜精矿TC指数小幅上涨。 但是下半年新投产的冶炼厂非常多，包括金川本部和防城港，西南铜业粗炼、印尼Gresik冶炼厂、以及印度Adani冶炼厂等等，而且明年还有大量冶炼厂投 500 450 400 350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产，在铜精矿供需失衡的情况下，现货 TC指数难有大的反弹空间。2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 千吨美元/吨 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-10-152022-10-152023-10-15 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 9月SMM中国电解铜产量环比下降 0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降 0.76%；1-9月累计产量同比增加47.82吨吨 万吨，增幅为5.64%。从7月份开始， 受到原料紧缺影响，数家冶炼厂开始减产，9月14日华中某冶炼厂由于硫酸设备着火停产，8月12日山东某冶炼厂由于熔炉喷溅停产，但是西南铜业爬产比较快，金川本部精炼项目开始有精铜产出，金川防城港粗炼8.30点火、西南铜业粗炼8.30点火，金川本部9.28点火。预计9-12月份电解铜产量在397.5万吨左右，同比增幅0.22%，较此前大幅收窄。 精铜进口量 精铜出口量 8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月智利等国家铜进口 140 130 120 110 100 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 110 102 94 86 78 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 依然低迷，俄罗斯铜下降至1万吨以下，吨吨 刚果金铜也开始回落。 8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7 月底基本上结束，8月份出口逐步回归正 常。 预计9月份精铜进口量28万吨，国内进口窗口持续打开，预计LME铜将开始运回国内，9月份以后进口量将会回升。 预计9月份出口下降至1-2万吨左右，随 着国内出库恢复正常，LME垒库结束。 50 45 40 35 30 25 20 15 10 123456789101112 2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 本周废铜的供需都有所改善。 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨元/吨 本周价格上涨以后，废铜供应增加，而且江西和湖北等省份废铜政策逐步明朗，废铜下游企业担忧减少，开工率回升。 需求方面，最近废铜需求也在回升，废铜制杆的需求增加，而且冶炼厂在铜矿紧缺的情况下，冶炼厂对废铜的需求也很强。 总体来看，废铜市场需求仍然强过供应，市场呈现供不应求的局面。 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 0 阳极铜进口量 吨 2