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财政部新闻发布会点评：财政政策空间充足，关注后续扩张幅度

2024-10-14 徐飞,于天旭万联证券冷水河

逆周期调节政策发力：财政政策将适度加力、提质增效，短期通过用好用足存量政策补缺口，加快财政支出支撑四季度基建；中期推动地方中长期债务化解；长期深化财税体制改革。中央财政仍有较大举债和赤字提升空间。
防风险为核心：政策发力点围绕地方化债、房地产、金融机构，增量政策有助于解决地方隐性债务、银行资本金问题，并推动房地产市场止跌回稳。
化债政策力度超预期：拟一次性增加较大规模债务限额置换地方存量隐性债务，减轻地方政府压力，2024年化债专项债规模1.2万亿（新增8000亿，追加发行4000亿结存限额），预计2027年完成化解，专项债工具增加将提速化债。
特别国债支持银行资本金：通过特别国债补充国有大行一级资本，提升风险防控能力，借鉴1998年向四大行发行2700亿元特别国债案例，当前六大行资本充足率仍高于监管要求，主要出于防控风险、金融维稳和服务实体考量。
支持地产止跌回稳：专项债、专项资金、税收政策等多方发力，专项债向地产扩围用于回收闲置土地，保障性安居工程补充资金用于收储，央行3000亿元保障性住房再贷款协同推动，研究取消非普宅增值税、土地增值税政策。
促需求侧政策：加大对重点群体支持保障力度，巩固基层“三保”支出，对学生群体奖优助困，结构性资金安排更多让渡于其他部委和地方。
后续政策关注点：会议未提及具体规模，需关注10月中下旬人大常委会批准后的公布，预期围绕化债、地产、民生方向，2025年将继续发行超长期特别国债，本次补充银行资本金的特别国债有望落地，隐性债务置换限额追加额度有望过审。
市场影响：地方化债推进，城投债供给预期持续收缩，信用风险减轻有助于利差进一步压缩，可关注城投债投资机会；四季度债券供给增加，整体对利率债影响有限，需关注后续增量财政政策空间和落地情况；财政政策有望支撑股票市场情绪，上涨节奏仍需关注财政支出强度和对基本面的改善。
风险因素：政策推行和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民消费改善不及预期。
投资评级：强于大市（未来6个月相对大盘涨幅10%以上），买入（未来6个月相对大盘涨幅15%以上）。