财政部新闻发布会点评：财政政策空间充足，关注后续扩张幅度

固收研究|固定收益点评报告 2024年10月12日 财政政策空间充足，关注后续扩张幅度 ——财政部新闻发布会点评 固收研 究 固定收益点评报告 证券研究报 告 事件：10月12日，国新办举办新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 逆周期调节政策正逐步发力，财政仍有增量举措空间。明确将坚持积极的财政政策适度加力、提质增效。从短期来 看，年内将用好用足存量政策，采取综合性措施补缺口，财政支出有望加快，预期将给四季度基建带来支撑。从中期来看，将推动地方中长期债务化解问题。从长期来看，将着眼结构性问题，深化财税体制改革。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 发力点以防风险为主，围绕地方化债、房地产、金融机构几大方向。本次会议对于防范风险相关篇幅提及较多，增量政策有助于解决地方隐性债务、银行资本金等问题，并持续推动房地产市场止跌回稳。 化债政策力度超预期，后续有望提速。会议提及拟一次性增加较大规模债务限额，来置换地方政府存量隐债，有助于减轻地方政府压力，腾挪出更多资源来支持经济发展。 2024年用于化债的专项债规模为1.2万亿（其中，新增专 项债8000亿元，前三季度已基本发行完，四季度将追加 发行往年的4000亿元地方债结存限额）。从政策安排来看，2027年有望完成地方隐性债务的化解，专项债工具的增加有助于给化债提速。 特别国债支持国有大行补充一级资本，助力防风险和服务实体经济。银行息差收窄压力下，通过特别国债外部注资方式，可以补充核心一级资本，提升风险防控能力。1998年财政部曾向四大行发行2700亿元的30年特别国债，用 于补充资本金。当前六大行资本充足率仍高于监管要求、本次主要出于防控风险、金融维稳和服务实体的考量。 政策发力支持地产止跌回稳，保障房收储有望加快。专项债、专项资金、税收政策等多方发力，推动房地产止跌回稳。专项债向地产扩围，可以用于回收闲置土地，专项债和保障性安居工程补充资金可以用于收储，此前央行设立了3000亿元保障性住房再贷款，本次财政+货币政策协同推动下，有助于地产库存去化。税收方面，取正消研非究 普宅衔接的增值税、土地增值税政策。 促需求侧政策方面，加大对重点群体支持保障力度。民生 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 强化宏观逆周期调节，关注后续政策部署政策组合拳提振市场信心 美联储进入降息周期，“鸽派”稍显不足 证券研究报告|固定收益报告 将进一步巩固基层“三保”支出，民生相关篇幅提及较少，主要提及对学生群体奖优助困。财政部主要从总量角度布局，对于偏结构性的资金安排，自由度或更多让渡于其他部委和地方财政，来因时因地、精准施策。 会议表述积极，关注后续人大常委会对规模、投向的进一步确认。本次会议没有提及具体数字，具体规模需要关注10月中下旬人大常委会审查批准后公布。会议提及“这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施”，具体投向上预期围绕化债、地产、民生几大方向，2025年将继续发行超长期特别国债，本次会议提及的补充银行资本金的特别国债有望落地，隐性债务置换限额追加额度有望过 审，后续财政发力规模可期。 地方化债推进，城投债供给预期持续收缩，信用风险减轻也有助于利差进一步压缩，可以关注城投债的投资机会。四季度债券供给增加，整体对利率债影响有限，需要关注后续增量财政政策空间和落地情况，利率债短期波动仍强。财政政策有望给股票市场情绪带来支撑，上涨节奏仍需关注财政支出强度和对基本面的改善。 风险因素：政策推行和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民消费改善不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共3页 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共3页