养殖周报：消费端持续疲软，生猪期价延续弱势

期货研究报告|养殖周报2024-10-13 消费端持续疲软，生猪期价延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏数量依旧偏多。�栏数量较节前略有增加，且体重数据依旧偏高。天气转凉后，当前的生产增重效率增高，如果未来集团想要去化库存需要继续增加�栏量。消费方面，虽然十一假期相较于中秋节的备货量有一定提升，但是整体需求依旧偏弱，十一假期过后屠宰量较节前�现下滑，白条走货数据也同步下滑，当前消费并没有因为气温下降后进入消费旺季而�现明显回升。综合来看，目前集团�栏量的增加与屠宰端的数据疲软�现背离，说明目前生猪�栏量并未被消费，当前二次育肥的需求对于�栏数据形成一定的支撑。二次育肥火爆一方面是由于当前生猪的养殖利润较为可观，另一方面在于当前时间窗口生猪的增重效率高，以及当前饲料成本低并且市场对于四季度的上涨预期较为强烈。二次育肥的需求对当下生猪现货价格形成支撑，但客观上也为生猪未来供给积累了库存。从目前集团供应情况来看生猪未来�栏量会继续增加，如果叠加二次育肥的�栏窗口对于消费端是一个巨大的考验。长期来看未来生猪价格或仍偏弱震荡。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格震荡运行，养殖企业对后市悲观情绪增加，积极淘汰适龄老鸡，而当前农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到当前可淘老鸡有限，预计本周淘汰量维持增加走势；10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月进入梅雨季节，鸡苗销量环比减少9.34%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅下滑，不过因天气转凉之后产蛋率恢复，整体供应持续宽松。需求方面，上周初各 环节按需补库，随后恢复淡季需求，短期内无利好因素支撑需求增加，贸易商恐慌情绪增加，各环节拿货谨慎，多以销定采，整体需求持续弱势。综合来看，在季节性消费淡季，不断减少的市场需求和不断降低的养殖成本难以支撑养殖利润高位，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年10月13日收盘生猪2401合约收盘15275元/吨，较9月30日下跌 660元。现货方面，河南地区外三元生猪价格18.13元/公斤，上涨0.32元/公斤，现货 基差LH01+2855，环比上涨980；江苏地区外三元生猪价格18.31元/公斤，上涨0.09元/公斤，现货基差LH01+3035，环比上涨750；四川地区外三元生猪价格18.56元/公斤，上涨0.7元，现货基差LH01+3285，环比上涨1360。 参考资讯来源：钢联数据 ■生猪供需 供应方面，样本显示8月能繁母猪存栏量为496.41万头，环比上涨0.32%；8月能繁母猪淘汰量97737头，环比上涨0.58%；8月商品猪存栏量为3475.22万头，环比上涨1.22%；8月商品猪�栏量为866.74万头，环比减少1.5%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.78公斤，较上周上涨0.06公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率27.32%，较上周下降0.64个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率17.26%，较上周持平。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏数量依旧偏多。�栏数量较节前略有增加，且体重数据依旧偏高。天气转凉后，当前的生产增重效率增高，如果未来集团想要去化库存需要继续增加�栏量。消费方面，虽然十一假期相较于中秋节的备货量有一定提升，但是整体需求依旧偏弱，十一假期过后屠宰量较节前�现下滑，白条走货数据也同步下滑，当前消费并没有因为气温下降后进入消费旺季而�现明显回升。综合来看，目前集团�栏量的增加与屠宰端的数据疲软�现背离，说明目前生猪�栏量并未被消费，当前二次育肥的需求对于�栏数据形成一定的支撑。二次育肥火爆一方面是由于当前生猪的养殖利润较为可观，另一方面在于当前时间窗口生猪的增重效率高，以及当前饲料成本低并且市场对于四季度的上涨预期较为强烈。二次育肥的需求对当下生猪现货价格形成支撑，但客观上也为生猪未来供给积累了库存。从目前集团供应情况来看生猪未来�栏量会继续增加，如果叠加二次育肥的�栏窗口对于消费端是一个巨大的考验。长期来看未来生猪价格或仍偏弱震荡。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2501合约收盘3447元/500千克，环比下跌95元，跌幅 2.68%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.17元/斤，环比下跌0.03元，现货基差 JD01+693，环比上涨65；河北地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，环比上涨0.02元，现货 基差JD01+703，环比上涨115；山东地区鸡蛋现货价格4.28元/斤，环比上涨0.01 元，现货基差JD01+833，环比上涨105。参考资讯来源：钢联数据 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年9月全国在产蛋鸡存栏量约为12.06亿只，环比降幅0.25%，同比增幅5.14%。上周淘汰鸡�栏量51.06万只，环比增加3.61%；淘汰鸡平均淘汰日龄522 天，环比增加4天。需求方面，上周北京市场到货99车，环比减少1车；广东市场到 货550车，环比减少88车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.16天，环比减少8.86%；流通环节库存为1.42天，环比减少16.38%。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格震荡运行，养殖企业对后市悲观情绪增加，积极淘汰适龄老鸡，而当前农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到当前可淘老鸡有限，预计本周淘汰量维持增加走势；10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月进入梅雨季节，鸡苗销量环比减少9.34%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅下滑，不过因天气转凉之后产蛋率恢复，整体供应持续宽松。需求方面，上周初各环节按需补库，随后恢复淡季需求，短期内无利好因素支撑需求增加，贸易商恐慌情绪增加，各环节拿货谨慎，多以销定采，整体需求持续弱势。综合来看，在季节性消费淡季，不断减少的市场需求和不断降低的养殖成本难以支撑养殖利润高位，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/12 2024/1/23 2024/2/3 2024/2/14 2024/2/25 2024/3/7 2024/3/18 2024/3/29 2024/4/9 2024/4/20 2024/5/1 2024/5/12 2024/5/23 2024/6/3 2024/6/14 2024/6/25 2024/7/6 2024/7/17 2024/7/28 2024/8/8 2024/8/19 2024/8/30 2024/9/10 2024/9/21 2024/10/2 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 12