社会服务行业10月投资策略暨三季报前瞻：线上龙头景气延续，政策积极助力预期改善

核心观点： 社服板块情绪与估值迎来修复，强阿尔法公司整体表现突出，高贝塔弹性的赛道个股反弹时弹性相对领先。

行情复盘： 9月24日以来稳增长政策提振市场信心，顺周期超跌个股及强阿尔法线上龙头相对领涨。9月24日-10月7日，A股消费者服务指数涨33.0%，跑赢大盘。10月12日财政部召开新闻发布会，对于加大财政逆周期调节力度表述积极，给予未来财政力度较大预期空间，其中明确提及重视民生保障。

社服板块三季报前瞻： 1、出行链：OTA与本地生活龙头预计增势领先，其他多数平稳或承压。线上平台流量龙头享溢价，美团Q3收入和经调整业绩预计有望延续Q2良好增势；携程和同程收入有望延续Q2增势，核心机酒收入增速有望环比改善；自然景区预计利润多数回落，长白山客流增长下有望相对领先；酒店龙头RevPAR韧性有望继续好于行业；中免仍受制于海南经营压力。2、教育人服：教培供需格局景气延续，预计学大业绩维持良好增长；人服公司预计较为平稳。

本地生活与在线旅游平台： 1、美团兼具阿尔法和顺周期贝塔弹性。美团作为本地生活线上领头羊，今年以来组织架构破壁融合、神会员流量打通、产品与产业链创新，有助于核心商业板块内部效率提升和流量变现增强，平台自身阿尔法成长突出，未来若消费大盘复苏又可兼有顺周期向上弹性。2、旅游需求韧性凸显，OTA龙头线上份额持续扩张。暑期旺季国内出行增长良好，平台顺应消费趋势变化，线上份额持续扩张，且居民更灵活的出游方式进一步放大平台敏锐捕捉需求的优势，龙头订单量增长有望继续领先行业大盘；此外，平台产业链话语权提升也部分抵消价格回落对收入端影响。

其他子行业： 1、餐饮：今年以来餐饮行业增长放缓，后续作为低成本的快乐消费有望首先受益于刺激内需趋势，国庆假期上海消费券效果初现，前期同店表现有韧性、经营效能持续领先的餐饮龙头在复苏周期的业绩验证有望更突出。2、酒店：Q3酒店行业RevPAR在高基数下同比下滑9-10%，未来若经济周期改善商务需求企稳反弹，酒店龙头有望享向上弹性。3、景区演艺：Q3自然景区客流在高基数和7月天气扰动下多数平淡，宋城演艺高基数下部分成熟项目同比回落。

投资建议： 建议配置美团-W、携程集团-S、百胜中国、海底捞、天立国际控股、学大教育、同程旅行、华住集团-S、BOSS直聘、峨眉山A。

风险提示： 宏观政治经济等系统性风险、政策力度不及预期、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、重资产新项目表现不及预期等风险。