基础化工周报：乙烷裂解制乙烯的盈利扩大

证券研究报告 基础化工周报：乙烷裂解制乙烯的盈利扩大 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年10月13日 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18820/17620/13630元/吨，环比分别-280/+270/+0元 /吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4845/4645/1535元/吨，环比分别-352/+198/+113元/吨。 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1161/4907/618/4914元/吨，环比分别 +4/+153/+3/+240元/吨。②本周聚乙烯均价为8360元/吨，环比+168元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1703/1971/-303元/吨，环比分别+78/+100/-125元/吨。③本周聚丙烯均价为7710元/吨，环比+168元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-290/1739/-365元/吨，环比分别-39/+100/-122元/吨。 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2573/1994/4293/2967元/吨，环比分别+7/-44/+66/-245元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为434/206/-330/227元/吨，环比分别+7/-34/+153/-163元/吨。 【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。 1.基础化工周度数据简报 2.基础化工周报 3.风险提示 1.基础化工周度数据简报 基础化工周度数据简报 代码公司名称最新日期 801030.SI基础化工指数2024/10/11 600309.SH万华化学2024/10/11 600989.SH宝丰能源*2024/10/11 002648.SZ卫星化学*2024/10/11 600426.SH华鲁恒升*2024/10/11 近一周 -6.40% -10.21% -3.11% -3.70% -9.77% 相关公司涨跌幅跟踪 近一月 16.87% 17.65% 17.39% 18.29% 13.66% 近三月 7.57% 6.25% -0.79% 1.52% -7.04% 近一年 -10.78% -3.78% 21.56% 14.79% -24.14% 年初至今 -8.01% 9.59% 15.80% 24.44% -12.48% 代码公司名称股价（元） 总市值 相关公司盈利跟踪（截至10月11日收盘） 归母净利润（亿元）PEPB （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 2024E 600309.SH 万华化学 82 2575 16816 18286 21769 24856 15.31 14.08 11.83 10.36 2.51 600989.SH 宝丰能源* 17 1233 5651 8475 14480 16026 21.82 14.55 8.51 7.69 2.74 002648.SZ 卫星化学* 18 606 4789 5412 6390 8906 12.65 11.19 9.48 6.80 2.02 600426.SH 华鲁恒升* 24 502 3576 4476 5467 6783 14.03 11.21 9.18 7.40 1.55 聚氨酯产业链 产品纯MDI 聚合MDITDI 本周均价 18820 17620 13630 环比变化 -280 270 0 近七年分位数 26% 57% 29% 单位元/吨元/吨元/吨 本周毛利 4845 4645 1535 环比变化 -352 198 113 近七年分位数 27% 69% 39% 单位元/吨元/吨元/吨 油煤气烯烃产业链原材料价格 品种乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷-天然气溢价 本周均价 22 696 2.7 79 697 / / 本周均值 41.08 环比变化 -0.06 17 -0.23 4 30 / / 环比变化 10.04 近十年分位数 39% 83% 39% 70% 80% / / 近十年分位数 50% 单位美分/加仑美元/吨 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 单位美元/吨 本周均价 1161 4907 983 4048 4914 618 2591 环比变化 4 153 -77 212 240 3 15 近十年分位数 49% 86% 52% 74% 83% 68% 58% / / 单位元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 PE盈利 工艺路线乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 油煤气路线盈利对比 单吨利润环比变化 170378 -303-125 -6784 1971100 较年初变化 337 -378 330 923 同比变化 381 -378 330 419 单位元/吨元/吨元/吨元/吨 PP盈利 工艺路线 PDH 石脑油裂解MTOCTO 单吨利润 -290 -365 -299 1739 环比变化 -39 -122 84 100 较年初变化 -638 -507 188 780 同比变化 -70 -116 -184 448 单位元/吨元/吨元/吨元/吨 基础化工周度数据简报（续） 产品本周均价 环比变化 近十年分位数 C2板块 单位 原材料 本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯 HDPE 乙二醇环氧乙烷聚醚大单体 乙醇胺碳酸二甲酯 苯乙烯聚苯乙烯 5896 8360 4896 6900 8200 7300 4440 9030 10260 143 168 113 0 0 0 40 280 168 21% 24% 43% 17% 46% 4% 23% 54% 61% 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 C3板块 1.3乙烷(到岸价) 1.02乙烯 0.6乙烯 0.8乙烯 0.85环氧乙烷 0.8环氧乙烷 0.6环氧乙烷 0.29乙烯+0.79苯 1.02苯乙烯 2186 1385 795 1390 2066 1575 265 777 929 123 3 14 -114 0 0 35 278 -104 16% 61% 60% 37% 41% 1% 43% 31% 68% 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 产品本周均价 环比变化 近十年分位数单位 原材料 本周价差 环比变化近十年分位数单位 丙烯聚丙烯丙烯酸 丙烯酸丁酯环氧丙烷 6016 7710 6500 8840 8696 52 168 100 140 24 32% 25% 27% 37% 7% 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 煤化工产业链煤焦产品 1.2丙烷 1.02丙烯 0.7丙烯 0.6丙烯酸+0.6正丁醇 0.75丙烯+2.5双氧水-25% 127 687 1541 565 1657 -131 96 52 -28 49 2% 21% 24% 49% 19% 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 产品本周均价 焦煤1541 焦炭1522 环比变化 -8 -44 近七年分位数 60% 0% 单位 元/吨元/吨 本周毛利 - -96 环比变化 -1 近七年分位数 -7% 单位 元/吨元/吨 传统煤化工 产品合成氨甲醇尿素DMF 醋酸 本周均价 2573 2170 1994 4293 2967 环比变化 7 -10 -44 66 -245 近七年分位数 8% 43% 49% 3% 34% 单位元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 新材料 本周毛利 434 189 206 -330 227 环比变化 7 -11 -34 153 -163 近七年分位数 3% 63% 32% 6% 21% 单位元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 产品 本周均价 环比变化 近七年分位数 单位 本周毛利 环比变化 近七年分位数 单位 DMC 13760 160 7% 元/吨 -1909 76 5% 元/吨 草酸 3980 -57 3% 元/吨 - - - 元/吨 辛醇 7748 -215 23% 元/吨 208 -94 17% 元/吨 己二酸 8553 -50 32% 元/吨 -1618 -87 2% 元/吨 己内酰胺 12630 -150 39% 元/吨 -1004 -234 5% 元/吨 PA6 13930 -80 39% 元/吨 300 70 60% 元/吨 2.基础化工周报 •2.1基础化工指数走势 •2.2聚氨酯板块 •2.3油煤气烯烃板块 •2.4煤化工板块 沪深300及基础化工行业指数涨跌幅 基础化工相关标的股价涨跌幅 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势（元/吨） 纯MDI价格及毛利（元/吨，元/吨） 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 聚合MDI价格及毛利（元/吨，元/吨） TDI价格及毛利（元/吨，元/吨） 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 MB乙烷及NYMEX天然气价格（美元/吨，美元/百万英热） 华东丙烷及布伦特原油价格走势（美元/吨，美元/桶） 国内动力煤价格走势（元/吨） 石脑油及原油价格走势（美元/吨，美元/桶） 数据来源：wind，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：wind，Bloomberg，东吴证券研究所 MB乙烷价格及乙烷裂解制PE盈利（美元/吨，元/吨） 华东丙烷价格及PDH制PP盈利（美元/吨，元/吨） 煤制PE、煤制PP盈利（元/吨） 石脑油制PE、石脑油制PP盈利（元/吨） 数据来源：wind，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：wind，Bloomberg，东吴证券研究所 国内焦煤、焦炭价格走势（元/吨） 焦炭价格及毛利（元/吨，元/吨） 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 合成氨价格及毛利（元/吨，元/吨） 尿素价格及毛利（元/吨，元/吨） 醋酸价格及毛利（元/吨，元/吨） DMF价格及毛利（元/吨，元/吨） 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 辛醇价格及毛利（元/吨，元/吨） 己内酰胺价格及毛利（元/吨，元/吨） 己二酸价格及毛利（元/吨，元/吨） 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所 3.风险提示 •项目实施进度不及预期 •宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期 •地缘风险演化导致原材料价格波动 •行业产能发生重大变化 •统计口径及计算误差 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本