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海外中资股2024年半年报财务分析：盈利修复延续，消费科技领衔

2024-10-13 国联证券 XL

核心观点：海外中资股业绩持续修复，消费科技领衔。
盈利增长：中资港股累计业绩持续修复，收入和盈利均回归正增长；上半年整体收入增速有所回落，非金融盈利增速上行，业绩加速回暖。软件与服务、可选消费及保险是盈利增速的主要贡献。
盈利质量：ROE方面，整体来看，净利率延续修复支撑中资港股ROE小幅提升，资产负债率基本持稳，资产周转率出现小幅回落。毛利率方面，上半年整体延续上行，消费、信息技术、材料延续提升态势，改善明显。现金流方面，经营性现金流同比增速出现回落，应收账款同比增速持续抬升；净利润同比延续回升，或带动后续投资现金流筑底回升。
资本开支：PPI及营收延续回升或带动资本开支再度上行，医疗保健、可选消费、地产资本开支处于历史低位。结合收入来看，医药、可选消费收入增长缓和，拐点待确认，材料、信息技术和可选消费收入、开支均已反转，地产则持续磨底。
库存：中资港股非金融或已开启主动补库。2024H1，中资港股非金融库存同比增速延续反弹，伴随营收同比增速持续上行及库销比回落。材料、地产、工业库存增速及库销比均处历史低位。可选消费多数子行业库存抬升后库销比仍偏低。
专题讨论：恒生科技盈利修复的高弹性。恒生科技营收增速和盈利增速修复斜率均高于恒生指数，ROE-TTM改善，绝对值水平反超恒生指数，与除中国外其他新兴市场差距缩小，已基本处在同一水平。多数成分股ROE-TTM改善，腾讯、美团、联想、海尔智家、舜宇光学科技、哔哩哔哩及东方甄选盈利及ROE均改善。