机械行业周报：看好工程机械、船舶和农机板块

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/10/07-2024/10/11）4个交易日，SW机械设备指数下跌5.12%，在申万31个一级行 业分类中排名第15；同期沪深300指数下跌3.25%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌6.02%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数上涨13.29%。 核心观点： 国内工程机械土方板块持续复苏，静待专项债政策落地后新一轮内需更新周期开启。1）销量端：根据工程机械 工业协会数据，24M9国内挖机销量为7610台，同比+21.5%，连续7个月实现内销正增长，土方机械代表产品挖机已连续两个季度复苏；2）景气度：根据协会统计，24M9国内工程机械主要产品月平均工作时长为90小时，环比+3.99%，景气度月度环比有所改善。3）政策展望：工程机械下游以基建、地产等领域为主，财政政策支持对于板块需求至关重要，根据财政部新闻发布会，24M1-9财政部发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超过3万个，并规划后续三个月各地预计有2.3万亿专项债资金可以安排使用，随着政策端逐渐落地，看好国内工程机械市场需求长期复苏，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 1-9月中国造船三大指标全面增长，中国造船竞争力持续提升。根据中国船舶报，2024年1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比增长44.3%。1-9月，我国造船上述三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%，全部位居世界第一。此外2024年1-9月，我国承接了全球70%以上的绿色船舶订单，在全球18种主要船型中，中国有14种船型新接订单量位居全球首位，中国造船全球份额持续提升，建议重点关注国内造船龙头中国船舶和船用发动机龙头中国动力。 9月大拖AMI指数为52.1%，继续看好拖拉机大型化。根据中国农业机械流通协会，2024年9月拖拉机AMI指数为50.2%，相比22/23年同期分别-0.4pct/-4.7pct，环比8月-2.3pct，保持在景气区间。其中9月大拖AMI指数为52.1%，继续维持在景气区间，相比22/23年同期基本持平/-3.4pct，环比8月-8.2pct。9月大拖AMI在8月旺季较旺的背景下仍保持景气区间，体现行业需求持续温和复苏。看好高标准农田建设持续推进与农业社会化服务占比提高推动拖拉机大型化继续演绎，建议关注国产大型拖拉机龙头一拖股份。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾6 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3铁路装备10 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 4.6工业气体12 5、行业重要动态12 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现7 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速9 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速9 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比10 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比10 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：新造船价格指数（月）10 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表22：全球新接船订单数据（月）11 图表23：全球交付船订单（月）11 图表24：全球在手船订单（月）11 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表26：布伦特原油均价11 图表27：全球在用钻机数量11 图表28：美国钻机数量12 图表29：美国原油商业库存12 图表30：液氧价格（元/吨）12 图表31：液氮价格（元/吨）12 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中国船舶、中国动力、一拖股份 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 17.91 1,517.9 42.7 45.3 62.9 90.2 119.2 35.5 33.5 24.1 16.8 12.7 000425.SZ 徐工机械 7.47 882.7 43.1 53.3 67.8 88.2 111.7 20.5 16.6 13.0 10.0 7.9 000157.SZ 中联重科 6.93 601.4 23.1 35.1 43.9 61.1 78.1 26.1 17.2 13.7 9.8 7.7 000528.SZ 柳工 12.40 246.0 6.0 8.7 16.3 22.1 28.0 41.1 28.3 15.1 11.1 8.8 000680.SZ 山推股份 7.71 115.7 6.3 7.7 9.4 12.0 14.3 18.3 15.1 12.3 9.6 8.1 600150.SH 中国船舶 40.48 1,810.4 1.7 29.6 55.9 84.6 118.3 1,052.6 61.2 32.4 21.4 15.3 600482.SH 中国动力 23.52 521.9 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 156.7 67.0 45.4 26.9 17.5 601038.SH 一拖股份 16.84 189.2 6.8 10.0 11.8 13.8 16.0 27.8 19.0 16.0 13.7 11.8 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.10.11 三一重工：（1）海外收入占比超过6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，1H24公司海外收入达到235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比 +5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为31.57%，比国内市场毛利率高8.54pcts；24H1公司整体毛利率达到28.24%，同比+0.03pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。（2）国内挖机市场复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会数据，24年M3-M7国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661/6234台，同比 +9.3%/13.3%/29.2%/25.6%/21.9%，国内市场挖机销量连续五个月实现增长。公司作为国内挖掘机龙头，连续13年蝉联国内市场销量冠军，有望充分受益国内挖机市场复苏。（3）销售、管理费用控制良好，研发费率稳中有降。24H1公司销售费率、管理费率、研发费率分别为7.86%/3.35%/6.69%，同比+0.38pcts/+0.09pcts/-0.51pcts，公司费用端控制良好，研发费率有所压缩。 徐工机械：（1）持续推进国际市场，24H1海外收入占比超过40%。根据公告24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts；分产品来看，挖掘机海外收入yoy+16%、泵车、搅拌站实现翻倍增长；分区域来看，公司在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能逐步完善，从供应链端控制成本。海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比 +1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升，预计24-26年公司净利率为7.0/8.3/9.4%。（2）资产质量提升，存货、现金流均有好转。24H1公司经营性现金流为17.06亿元（yoy+11%），增速超过利润增速；此外，公司24H1资产负债率63.27%（同比、4.18pcts），存货为302.17亿元，同比-44.83亿元；公司整体资产质量有所提升。（3）重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。24H1公司高端产品收入占比超过32%（同比+4pcts），收入增速超过10%。高端类产品主要为新能源产品、大马力产品：1）新能源：24H1公司新能源装载机收入同比增长2倍，销量稳居行业第一；新能源叉车同比+80.6%，新能源产品进展顺利；2）大吨位产品：24H1公司百吨级以上全地面起重机同比增长+30%；100t以上矿车收入占比较去年全年提升12.8pcts。高端产品推进顺利。 中联重科：（1）海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24H1公司毛利率、净利率分别达28.31%/10.36%，同比+0.41/1.14pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外收入占比提升带动公司整体盈利水平上行。（2）产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。（3）海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。（4）坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告，24H1公司应收账款及应收票据、存货为253.78、238.47亿元，相比24年一季度末分别减少7.84、4.77亿元；从资产负债率来看，24H1公司资产负债率为54.99%， 同比去年同期下滑3.17pcts；公司整体资产质量有所提升。 柳工：（1）重视出口机遇，24H1公司海外收入超过45%。根据公告，24H1公司海外市场实现收入77.12亿元，同比+18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比 +4.85pcts）；从核心产品来看，24H1公司挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。（2）多因素共振，盈利能力持续提升。24Q2公司毛利率为24.01%，同比 +2.44pcts、环比+1.22pcts，单季度毛利率创20年以来新高；24Q2公司净利率为6.17%，同比+2.10pcts。公司盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场拉动利润率提升，24H1公司海外、国内市场毛利率分别为29.09%、18.15%，海外市场比国内市场毛利率高10.94pcts，海外市场占比提升拉动公司整体毛利率；2）降本增效：公司重视全价值链有效降费，制造成本降幅3.4%、采购成本降幅4.3%。随着公司海外市场持续拓展、降本增效持