大炼化周报：下游客户备货积极性提升，长丝库存及盈利优化

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：下游客户备货积极性提升，长丝库存及盈利优化 2024年10月13日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2255.03元/吨，环比变化-78.19元/吨（-3.35%）；国外重点大炼化项目价差为865.02元/吨，环比变化-49.30元/吨（-5.39%）。截至10月11日当周，布伦特原油周均价为79.28美元/桶，环比变化7.05%。 【炼油板块】伊朗向以色列发动导弹袭击，且胡塞武装宣布对商船发动新一轮打击，市场担忧以色列对伊朗可能发动报复行动，中东地缘局势升级，国际油价大幅上涨。但以色列尚未对伊朗采取报复行动，且中东冲突尚未对原油供应造成实质性影响，地缘风险溢价回吐，叠加利比亚原油产量回归市场，周内后期油价有所下跌。本周🖂（2024年10月11日），布伦特、WTI油价分别为78.79、74.71美元/桶。成品油方面，在成本端支撑下，国内外油价普涨。 【化工板块】本周化工品价格变化主要受成本端影响，但总体上供需表现相对偏弱，价差水平并无明显改善。聚烯烃方面，现阶段聚乙烯大部 分生产厂家继续按计划检修生产线，叠加成本端支撑，产品价格上行，但价差明显收窄。聚丙烯价格震荡运行，价差收窄。EVA、苯乙烯、丙烯腈、聚碳酸酯价格整体稳中有涨，但产品价格涨幅不及成本，价差收窄。MMA及纯苯均因为供给增量导致供需对价格支撑弱化，产品价格及价差明显下滑。 【聚酯板块】本周聚酯价格重心整体上行，涤纶长丝价格及盈利均有改善。聚酯上游方面，本周部分PX装置进入检修，市场供应明显下滑，而PTA行业负荷依旧维持高位，故PX供需格局明显改善，产品价格上行。PTA、MEG价格小幅提升。涤纶长丝方面，本周成本端表现强势，下游用户追涨积极备货，部分加弹及织造企业开工小幅提升，局部订单下达情况有所好转，库存有所去化，产品价格及盈利改善。短纤及瓶片价格小幅上涨。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年10月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-8.89%）、恒力石化（-4.53%）、东方盛虹（-11.10%）、恒逸石化（-7.28%）、桐昆股份（-10.71%）、新凤鸣（-9.48%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+11.73%）、恒力石化（+21.25%）、东方盛虹（+12.24%）、恒逸石化（+15.04%）、桐昆股份（+11.12%）、新凤鸣（+15.29%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年10月11日，布伦特周均原油价格涨幅为17.48%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.73%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-8.11%。 截至10月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2255.03元/吨，环比变化-78.19元/吨（-3.35%）；国外重点大炼 化项目价差为865.02元/吨，环比变化-49.30元/吨（-5.39%）。截至10月11日当周，布伦特原油周均价为79.28美元/桶，环比变化7.05%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年10月11日当周，国际原油价格震荡运行。伊朗向以色列发动导弹袭击，且胡塞武装宣布对商船发动新一轮打击，市场担忧以色列对伊朗可能发动报复行动，中东地缘局势升级，国际油价大幅上涨。但以色列尚未对伊朗采取报复行动，且中东冲突尚未对原油供应造成实质性影响，地缘风险溢价回吐，叠加利比亚原油产量回归市场，周 内后期油价有所下跌。本周🖂（2024年10月11日），布伦特、WTI油价分别为78.79、74.71美元/桶。 成品油：成品油价格均小幅上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7071.00（+52.43）、8182.29 （+10.00）、6303.71（+92.43）元/吨，折合136.45（+0.51）、157.90（-0.39）、121.64（+1.35）美元/桶，与原油价差分别为2979.21（-230.68）、4090.50（-273.10）、2211.92（-190.68）元/吨，折合57.17（-4.71）、78.61（- 5.61）、42.36（-3.87）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4725.22（+302.56）、4266.86（+269.55）、4681.94（+311.66）元/吨，折合91.56（+5.55）、82.68（+4.94）、90.72（+5.73）美元/桶，与原油价差分别为633.43（+19.46）、175.07 （-13.56）、590.15（+28.56）元/吨，折合12.27（+0.33）、3.39（-0.28）、11.44（+0.51）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5097.59（+340.90）、4614.69（+265.30）、4810.65（+396.43）元/吨，折合98.77（+6.28）、89.42（+4.84）、93.20（+7.36）美元/桶，与原油价差分别为1005.80（+57.80）、522.90 （-17.80）、718.86（+113.33）元/吨，折合19.49（+1.05）、10.13（-0.39）、13.91（+2.14）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5017.30（+267.90）、5233.71（+307.08）、5300.37（+307.64）元/吨，折合96.82（+4.84）、101.00（+5.58）、102.28（+5.59）美元/桶，与原油价差分别为925.51（-15.21）、1141.92 （+23.98）、1208.58（+24.53）元/吨，折合17.54（-0.38）、21.71（+0.36）、23.00（+0.37）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：现阶段聚乙烯大部分生产厂家继续按计划检修生产线，叠加成本端支撑，产品价格上行，但价差明显收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10780.00（+187.14）、8302.57（+47.86）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6687.79（-96.38）、4210.78（-235.25）、4258.21（-283.10）元/吨。 EVA：本周国内EVA需求跟进迟缓，供需失衡压力延续，成本端虽有支撑，但产品价格涨幅不及油价，价差继续收窄。本周EVA均价9810.00（+102.86）元/吨，EVA-原油价差5717.79（-180.67）元/吨。 纯苯：近端码头集中到货，供给增量带动价格下滑，产品价差跌幅扩大。本周纯苯均价7964.29（-128.57）元/吨，纯苯-原油价差3872.50（-411.68）元/吨。 苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价9121.43（+100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5029.64（-183.10）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨