XBC订单突破，引领行业技术升级

2024年10月10日 公司点评 公买入/维持 司 研帝尔激光(300776) 究 昨收盘:67.53 XBC订单突破，引领行业技术升级 走势比较 20% 23/10/9 23/12/21 24/3/3 24/5/15 24/7/27 24/10/8 太6% 平(8%) 洋(22%) 证(36%) 券(50%) 股帝尔激光沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.73/2.73 公总市值/流通(亿元)184.41/184.41 事件：2024年10月7日，公司发布公告，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签署《采购合同》，合同金额合计为 12.3亿元（人民币，不含税），占公司2023年度经审计主营业务收入的76.4%，该合同标的为“激光设备及改造”。 XBC订单突破，引领光伏行业技术升级。该订单对应设备为N型BC激光设备，本次合同包含改造订单和新增设备订单，价值量较TOPCon激光设备有显著提升，该订单预计于2024年Q4开始交付，在2025年Q1达到量产水平并完成交付。本次订单的签订，是继公司2024年上半年TOPConLif设备外，在XBC激光新工艺上取得的显著进展，引领光伏行业技术升级。 华能集团首次设立BC组件独立标段，BC行业拐点已现。2024年8月15日，华能集团发布2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标公告，首次设立了BC组件的独立标段，规模为1GW，预计未来 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 74/36.71 BC组件专项集采有望常态化，BC行业拐点已现。 多项业务稳步推进，做市场领先的阿尔法。（1）光伏电池激光技术：TOPCon激光诱导烧结（LIF）设备，有效提升电池转换效率，增益在0.3%以上；BC激光微刻蚀系列设备，实现大面积高精细化刻蚀； <<【太平洋新能源】光伏新技术系列：究帝尔激光2024年中报业绩点评：研报发保持高投入，做市场领先的阿尔告法>>--2024-08-19 <<【太平洋新能源】光伏新技术系列： 帝尔激光2023年年报及2024年一季报业绩点评：技术推动成长，业务多点开花>>--2024-04-29 <<帝尔激光深度报告：帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来>>--2024-03-04 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 激光诱导退火（LIA）设备，提升电池转化效率与稳定性；激光转印设备，属于非接触式表面金属化工艺，降本增效显著。（2）光伏组件激光设备：采用全自动整线设计，从电池片上料到组件焊接完成，无串焊接、排版、贴胶等过程。（3）TGV激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。 投资建议：基于光伏行业产能过剩竞争加剧，我们下调公司2024- 2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为5.69/6.72/8.45亿元（2024-2026年前值7.06/9.53/10.44亿元）。我们认为光伏技术仍在持续迭代升级之中，公司研发布局领先，未来业务有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；海外政策风险；技术拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 证券分析师：梁必果 2023A 2024E 2025E 2026E 电话： 营业收入（百万元） 1,609 2,029 2,466 3,055 E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 营业收入增长率(%) 21.49% 26.13% 21.54% 23.87% 分析师登记编号：S1190524010001 归母净利（百万元） 461 569 672 845 研究助理：钟欣材 净利润增长率(%) 12.16% 23.34% 18.09% 25.81% 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 市盈率（PE）35.6632.4227.4521.82 摊薄每股收益（元）1.692.082.463.09 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 419 527 511 1,015 1,701 营业收入 1,324 1,609 2,029 2,466 3,055 应收和预付款项 665 925 984 1,283 1,609 营业成本 701 831 1,036 1,253 1,540 存货 858 1,918 1,554 2,103 2,817 营业税金及附加 13 20 19 26 33 其他流动资产 2,296 2,964 3,019 3,163 3,322 销售费用 42 58 91 118 147 流动资产合计 4,238 6,333 6,067 7,564 9,449 管理费用 45 68 99 123 153 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -30 -35 -9 -14 -13 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 固定资产 345 348 369 400 369 投资收益 2 1 2 0 4 在建工程 0 68 81 63 83 公允价值变动 0 5 0 0 0 无形资产开发支出 49 67 73 81 92 营业利润 454 507 625 740 930 长期待摊费用 34 31 31 31 31 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 4,280 6,356 6,093 7,593 9,479 利润总额 454 507 625 740 930 资产总计 4,707 6,870 6,646 8,168 10,054 所得税 43 46 56 68 84 短期借款 5 0 0 0 -2 净利润 411 461 569 672 845 应付和预收款项 288 677 491 711 953 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 411 461 569 672 845 其他负债 1,734 3,121 2,604 3,235 4,035 负债合计 2,028 3,798 3,096 3,946 4,986 预测指标 股本 171 273 273 273 273 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 872 778 783 783 783 毛利率 47.09% 48.38% 48.97% 49.18% 49.60% 留存收益 1,492 1,873 2,346 3,018 3,863 销售净利率 31.05% 28.66% 28.03% 27.24% 27.66% 归母公司股东权益 2,679 3,072 3,550 4,222 5,067 销售收入增长率 5.37% 21.49% 26.13% 21.54% 23.87% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 3.80% 10.52% 31.89% 17.78% 26.30% 股东权益合计 2,679 3,072 3,550 4,222 5,067 净利润增长率 7.92% 12.16% 23.34% 18.09% 25.81% 负债和股东权益 4,707 6,870 6,646 8,168 10,054 ROE 15.35% 15.01% 16.02% 15.91% 16.68% ROA 8.74% 6.71% 8.56% 8.22% 8.41% 现金流量表（百万） ROIC 11.19% 11.08% 13.00% 13.22% 14.30% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.51 1.69 2.08 2.46 3.09 经营性现金流 510 777 235 666 838 PE(X) 83.44 35.66 32.42 27.45 21.82 投资性现金流 -619 -602 -159 -162 -151 PB(X) 8.03 5.36 5.19 4.37 3.64 融资性现金流 -50 -89 -93 0 -2 PS(X) 16.24 10.23 9.09 7.48 6.04 现金增加额 -154 86 -16 504 686 EV/EBITDA(X) 48.29 31.51 25.34 21.10 16.36 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。