三季度业绩环增，XBC订单突破带来长期成长

2024年10月30日 公司点评 公买入/维持 司 研帝尔激光(300776) 究目标价: 昨收盘:76.69 三季度业绩环增，XBC订单突破带来长期成长 走势比较 30% 太14% 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 24/8/17 24/10/29 平(2%) 洋(18%) 证(34%) 券(50%) 股帝尔激光沪深300  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.73/1.67 总市值/流通(亿元) 209.43/128.17 12个月内最高/最低价(元) 88.66/36.71 份有限公司证 券相关研究报告 研<<【太平洋新能源】光伏新技术系列：究帝尔激光：XBC订单突破，引领行业报技术升级>>--2024-10-13 告<<【太平洋新能源】光伏新技术系列：帝尔激光2024年中报业绩点评：研 发保持高投入，做市场领先的阿尔法>>--2024-08-19 <<【太平洋新能源】光伏新技术系列：帝尔激光2023年年报及2024年一季报业绩点评：技术推动成长，业务多点开花>>--2024-04-29 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 事件：2024年10月29日，公司发布2024年前三季度业绩报告， 报告期内公司实现收入14.40亿元，同比+25.05%；归母净利润3.83 亿元，同比+12.95%；扣非净利润3.54亿元，同比+7.99%。其中第三 季度实现收入5.35亿元，同比+11.86%，环比+17.48%；归母净利润 1.47亿元，环比+45.89%；扣非净利润1.29亿元，环比+45.89%。期间费用率稳步下降，净利率环比上升。2024年前三季度公司毛 利率为48.29%，同比-0.49pct；其中第三季度毛利率为48.68%，同比-0.91pct，环比+1.20pct，维持较高水平。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为4.42%，同比-1.14pct；其中第三季度为4.32%，同比-0.51pct，环比-0.33pct，期间费用率稳步下降。2024年前三季度公司研发费用率为14.63%，同比+0.60pct，研发保持高投入水平。公司2024年前三季度净利率为26.63%，同比-2.85pct；其中第三季度净利率为27.56%，环比+5.37pct。 XBC订单突破，引领光伏行业技术升级。2024年10月7日，公司发布公告，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签署《采购合同》，合同金额合计为12.3亿元（人民币，不含税），占公司2023年度经审计主营业务收入的76.4%，该合同标的为“激光设备及改造”。该订单对应设备为N型BC激光设备，预计于2024年Q4开始交付，在2025年Q1达到量产水平并完成交付。本次订单的签订，是继公司2024年上半年TOPConLif设备外，在XBC激光新工艺上取得的显著进展，引领光伏行业技术升级。 投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为5.69/6.72/8.45亿元。我们认为光伏技术仍在持续迭代升级之中，公司研发布局领先，未来业务有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；海外政策风险；技术拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 1,609 2,029 2,466 3,055 营业收入增长率(%) 21.49% 26.13% 21.54% 23.87% 2023A2024E2025E2026E 分析师登记编号：S1190522080001 归母净利（百万元） 461 569 672 845 证券分析师：梁必果 净利润增长率(%) 12.16% 23.34% 18.09% 25.81% 电话： 摊薄每股收益（元） 1.69 2.08 2.46 3.09 E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 市盈率（PE） 35.66 36.82 31.18 24.78 分析师登记编号：S1190524010001 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 419 527 512 1,017 1,703 营业收入 1,324 1,609 2,029 2,466 3,055 应收和预付款项 665 925 984 1,283 1,609 营业成本 701 831 1,036 1,253 1,540 存货 858 1,918 1,554 2,103 2,817 营业税金及附加 13 20 19 26 33 其他流动资产 2,296 2,964 3,019 3,163 3,322 销售费用 42 58 91 118 147 流动资产合计 4,238 6,333 6,069 7,566 9,450 管理费用 45 68 99 123 153 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -30 -35 -9 -14 -13 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 固定资产 345 348 369 400 369 投资收益 2 1 2 0 4 在建工程 0 68 81 63 83 公允价值变动 0 5 0 0 0 无形资产开发支出 49 67 73 81 92 营业利润 454 507 625 740 930 长期待摊费用 34 31 31 31 31 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 4,280 6,356 6,100 7,600 9,486 利润总额 454 507 625 740 930 资产总计 4,707 6,870 6,653 8,175 10,061 所得税 43 46 56 68 84 短期借款 5 0 0 0 -2 净利润 411 461 569 672 845 应付和预收款项 288 677 491 711 953 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 411 461 569 672 845 其他负债 1,734 3,121 2,611 3,242 4,042 负债合计 2,028 3,798 3,102 3,953 4,993 预测指标 股本 171 273 273 273 273 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 872 778 785 785 785 毛利率 47.09% 48.38% 48.97% 49.18% 49.60% 留存收益 1,492 1,873 2,344 3,015 3,860 销售净利率 31.05% 28.66% 28.03% 27.24% 27.66% 归母公司股东权益 2,679 3,072 3,551 4,223 5,068 销售收入增长率 5.37% 21.49% 26.13% 21.54% 23.87% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 3.80% 10.52% 31.89% 17.78% 26.30% 股东权益合计 2,679 3,072 3,551 4,223 5,068 净利润增长率 7.92% 12.16% 23.34% 18.09% 25.81% 负债和股东权益 4,707 6,870 6,653 8,175 10,061 ROE 15.35% 15.01% 16.02% 15.91% 16.68% ROA 8.74% 6.71% 8.55% 8.22% 8.40% 现金流量表（百万） ROIC 11.19% 11.08% 13.00% 13.22% 14.30% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.51 1.69 2.08 2.46 3.09 经营性现金流 510 777 235 666 838 PE(X) 83.44 35.66 36.82 31.18 24.78 投资性现金流 -619 -602 -159 -162 -151 PB(X) 8.03 5.36 5.90 4.96 4.13 融资性现金流 -50 -89 -88 0 -2 PS(X) 16.24 10.23 10.32 8.49 6.85 现金增加额 -154 86 -14 504 686 EV/EBITDA(X) 48.29 31.51 28.73 24.00 18.69 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。