化工Q3前瞻：看好顺周期、高成长、高股息方向

证券研究报告|行业动态报告 2024年10月11日 化工Q3前瞻：看好顺周期、高成长、高股息方向 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 16% 8%0% -9% -17%-26% 2023/102024/012024/042024/072024/10 基础化工沪深300 分析师：杨伟邮箱：yangwei2@hx168.com.cnSACNO：S1120519100007联系电话：联系人：王丽丽邮箱：wangll1@hx168.com.cnSACNO：联系电话： 基础化工行业 摘要: 化工底部反弹，行业基本面风险基本出清，财政政策及货币政策强发力下，供需格局有望持续优化，看好化工行业投资机会。2024年1-8月，化学原料及化学制品制造业营业收入59374.8亿元，同比增长5.3%，利润总额2662.6亿元，同比上升0.6%。从化工品价格指数趋势来看，2021年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。2024年上半年基础化工行业资本开支放缓，在建工程同比增速接近于0，供给端压力放缓。9月份始，“一揽子”政策即将陆续推出，我们认为财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，需求端存在修复预期，行业基本面风险基本出清，后续行业供需格局有望逐步优化。 投资建议： 推荐关注以下方向： 第一，顺周期方向，大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，看好顺周期或具有涨价预期的品种，如煤化工/氟化工等，个股层面，看好逆周期资本扩张实现量增，且成本优势明显的龙头白马，如宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技等； 第二，新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴随行业需求及政策支持，盈利能力有望好转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多重催化，看好惠城环保；AI等技术带来新一轮技术革新，加速先进封装材料、高频高速基板、载板、导热材料等领域的发展，进而带动对上游材料需求，看好联瑞新材；己二腈项目自主技术突破，打通尼龙66产业链，后续伴随扩产，行业渗透率及国产 替代有望同步提升，尼龙66产业链供需格局高景气，看好中国化学、美瑞新材等； 第三，财政政策持续发力的民生基建方向，如核电工程、水利工程及民爆等，看好中岩大地、易普力等； 第四，看好国企改革提高经营效率与利润考核目标，具有优质资 产的高股息标的，如云天化。 风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.化工触底反弹，政策强发力，看好化工行业投资机会 化工底部反弹，行业基本面风险基本出清，财政政策及货币政策强发力下，供需格局有望持续优化，看好化工行业投资机会。2024年1-8月，化学原料及化学制品制造业营业收入59374.8亿元，同比增长5.3%，利润总额2662.6亿元，同比上升0.6%。从化工品价格指数趋势来看，2021年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。2024年上半年基础化工行业资本开支放缓，在建工程同比增速接近于0，供给端压力放缓。 2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会等三部门领导宣布重大政策，包括：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9月26日，中共中央政治局会议指出要努力完成全年经济社会发展目标任务，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政 府专项债，降低存款准备金率，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组等。 后续“一揽子”政策即将陆续推出，我们认为财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，需求端存在修复预期，行业基本面风险基本出清，后续行业供需格局有望逐步优化。 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 营业收入累计 利润总额累计 收入同比 利润总额同比 图1化学原料及化学制品行业收入与利润（亿元，%）图2化工品价格指数有望持续反弹 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 图3我国化学原料及化工制品产成品存货（亿元，%）图42024年上半年，基础化工行业在建工程同比增速接 近0（亿元，%） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基础化工行业在建工程亿元同比增速右轴 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 化工下游主要市场需求均边际向好。2024年1-8月，我国汽车产量为1889.87万辆，同比增长5%，呈现稳定增长趋势，新能源汽车同期累计销量 703.69万辆，同比增长31%，新能源汽车加速渗透、出口竞争力不断增强。1-8月地产销售面积6.06亿平方米，同比下降18%，高层明确表态，促进房地产市场止跌回稳，我们认为，房地产行业后续有望企稳。受益于内外需提振，空调1-8月累计产量19139.12万台，同比增长7.8%，近三年增速呈加速趋势，消费数据乐观，后续财政政策刺激下，又进一步需求上升预期。 美国经济表现较为强势，2024年第二季度GDP增速3.04%，9月18日，美联储宣布下调联邦基金利率，为4年来首次降息，降息周期开启，将释放流动性，刺激需求提升，利好国内化工品出口。 图5我国汽车产量稳定增长图6地产销售面积筑底有望企稳 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 图7我国空调产量增速提升图8美国GDP保持稳定增长 资料来源：wind、华西证券研究所资料来源：wind、华西证券研究所 2.投资建议 我们推荐关注以下方向： 1）顺周期品种：财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期,且2024年上半年基础化工行业资本开支放缓，在建工程同比增速接近于0，供给端压力放缓，后续行业供需格局有望逐步优化。大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，看好顺周期品种，如煤化工/氟化工等，个股层面，看好逆周期资本扩张实现量增，且成本优势明显的龙头白马，如宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技等； 2）新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴随行业需求及政策支持，盈利能力有望好 转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多 重催化，看好惠城环保；AI等技术带来新一轮技术革新，加速先进封装材料、高频高速基板、载板、导热材料等领域的发展，进而带动对上游材料需求，看好联瑞新材；己二腈项目自主技术突破，打通尼龙66产业链，后续伴随扩产，行业渗 透率及国产替代有望同步提升，尼龙66产业链供需格局高景气，看好中国化学、美瑞新材。 3）财政政策持续发力的民生基建方向，如核电工程、水利工程及民爆等，看好中岩大地、易普力等； 4）看好国企改革提高经营效率与利润考核目标，具有优质资产的高股息标的，如云天化。 3.风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。