24Q3预告点评：费率优化大超预期

2024-10-11 邓欣,郑少轩华安证券徐雨泽

业绩预告：预计2024年第三季度实现归母净利润0.48-0.52亿元（同比增长200.45%-224.81%），扣非归母净利润0.34-0.41亿元（同比增长175.65%-233.60%）；预计2024年第一季度至第三季度实现归母净利润3.38-3.42亿元（同比增长99.13%-101.43%），扣非归母净利润2.62-2.69亿元（同比增长206.74%-214.92%）。
业绩表现：2024年第三季度业绩大幅超出市场预期。
收入增长：预计2024年第三季度营收同比增长20%以上，其中线上渠道同比增长约20%-25%，线下渠道在低基数下同比增长快于线上。线上渠道中抖音GMV约4.8亿元（同比增长38%），传统电商渠道（天猫+京东）GMV同比增长约15%；线下渠道聚焦105款日销品，已完成首轮铺市，市场反响良好，有望在2024年第四季度贡献额外增量。
利润提升：以第三季度营收同比增长20%及预告中值测算，净利率2.47%（同比+1.5pct），扣非净利率1.85%（同比+1.1pct）。盈利能力提升主要源自供应链提效、规模效应降低费率及组织变革提效。

投资建议：维持“买入”评级。公司积极拥抱性价比消费趋势，全年百亿营收目标无虞。线上全渠道协同（抖音拉动传统电商），线下分销改革明确性价比方向，未来有望贡献增量。盈利端，供应链与组织变革持续兑现，规模效应优化费率，2026年达成净利率5%目标可期。
盈利预测：上调前期预测，预计2024-2026年营业总收入104.07/138.91/177.45亿元（同比+46.3%/+33.5%/+27.7%），归母净利润4.07/5.81/8.61亿元（同比+85.2%/+42.7%/+48.2%），当前股价对应PE分别为24.64/17.27/11.65倍。