周度观点
焦煤现货涨势良好，部分焦企开启六轮提涨，焦化利润小幅扩张，焦企开工积极性提高，原料焦煤补库需求回暖。但今年以来多数焦企维持常态化控产，且近期入炉煤价格快速上涨，焦化扩利幅度不大，预计焦炭产量难有明显增长。钢厂方面，钢厂盈利率超预期修复，铁水生产积极性提高，螺纹钢供应快速恢复，本周表需季节性回升，考虑到旺季临近尾声，如果钢厂保持现在的复产速度，后续成材有较强的累库预期。
展望后市，短期内黑色交易正反馈逻辑，后续关注周六财政政策公布情况，不排除政策利好带动盘面加速反弹的可能，可关注做空螺焦比头寸。中长期来看，目前钢厂盈利率同比偏高，且临近秋冬转换之际，终端钢材需求面临转弱风险，钢厂盈利率或再度承压，远月铁水增产空间不大，双焦过剩问题难以得到有效解决，因此中长期价格难言乐观。
数据概览
- 价格利润及价差：节后财政政策不及预期，周初黑色收复前期涨幅，煤焦盘面快速回落，周四钢厂生产数据超市场预期，正反馈利好带动下盘面止跌上涨。现货端，焦炭第六轮提涨开启，焦煤现货跟涨，入炉煤成本抬升，焦化利润小幅走扩。双焦基差走高，盘面钢厂利润走扩。
- 焦煤供应与库存：随着焦炭五轮提涨落地，焦化利润扩张，焦化厂开工积极性提高，原料煤采购增多，焦煤现货市场情绪好转。下游钢厂利润超预期修复，钢厂焦化对原料煤的需求增加，焦煤库存向下游转移。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.0%，环比减3.8%。原煤日均产量196.0万吨，环比减8.6万吨，原煤库存398.1万吨，环比减8.8万吨，精煤日均产量76.6万吨，环比减3.2万吨，精煤库存255.1万吨，环比减19.3万吨。
- 焦炭供应与库存：五轮提涨落地，焦化利润修复，焦炭开工率提高，供应格局趋于宽松。本周全样本独立焦企产能利用率为73.52%，增2.11%；焦炭日均产量66.47，增1.91，焦炭库存69.58，增0.53，炼焦煤总库存935.17，增32.89，焦煤可用天数10.6天，增0.07天。钢厂焦化焦炭日均产量47.46，增0.82，产能利用率87.63%，增1.52%；焦炭库存560.5，增4.58，焦炭可用天数11.01天，增0.07天；炼焦煤库存734.63，增13.80，焦煤可用天数11.64天，增0.02天；喷吹煤库存393.85，增1.32，喷吹可用天数12.01天，减0.07天。
- 钢材产量与库存：五大材表需季节性回升，钢厂盈利超预期修复，铁水产量增幅明显，螺纹钢厂生产积极性高，焦炭炼钢需求回暖。本周247家钢厂高炉开工率80.79%，环比上周增加1.22个百分点，同比去年减少1.41个百分点；高炉炼铁产能利用率87.51%，环比增加1.90个百分点，同比减少4.42个百分点；钢厂盈利率71.43%，环比增加33.77个百分点，同比增加47.19个百分点；日均铁水产量233.08万吨，环比增加5.06万吨，同比减少12.87万吨。
- 煤焦进出口：无具体数据提及。
研究结论
短期内黑色交易正反馈逻辑，关注财政政策利好可能带动盘面加速反弹，可关注做空螺焦比头寸。中长期来看，钢厂盈利率偏高且需求转弱风险，远月铁水增产空间不大，双焦过剩问题难解决，价格难言乐观。
