2024年中报点评：主要收入来源有所波动，公司基本面有望见底回升

长江证券2024年中报点评总结

中报概况

长江证券2024年上半年实现营业收入28.55亿元，同比-25.49%；归母净利润7.87亿元，同比-28.87%；基本每股收益0.13元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率2.21%，同比-1.31个百分点。公司半年度不分配、不转增。

收入结构分析

1. 主要收入来源占比变化：经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比提高，投行、其他收入占比下降。
2. 经纪业务：合并口径经纪业务手续费净收入12.41亿元，同比-19.05%。代理买卖证券业务净收入同比-11.93%，席位租赁净收入同比-26.55%，受公募费改影响较大。
3. 投行业务：合并口径投行业务手续费净收入1.20亿元，同比-44.95%。股权融资承销金额（含可转债）同比-85.87%，IPO项目储备6个，排名行业第18位；债权融资承销规模同比-4.79%。
4. 资管业务：合并口径资管业务手续费净收入1.51亿元，同比+67.78%。券商资管管理总规模较2023年底+8.21%，公募规模+33.53%。
5. 投资收益：合并口径投资收益（含公允价值变动）1.72亿元，同比-35.09%。权益自营坚守价值投资，固收自营优化持仓，另类投资业务收入同比+472.62%。
6. 利息净收入：合并口径利息净收入9.05亿元，同比-19.05%。两融余额同比-12.29%，股票质押规模同比-44.81%。

投资建议

1. 短期波动与长期预期：机构经纪业务受公募费改影响，净收入短期波动加大但总额仍处中小券商前列；利息净收入因债券持仓减少和两融规模下滑降幅扩大，但贡献持稳。权益自营拖累业绩，市场回暖后基本面有望见底回升。
2. 股权转让进展：湖北能源、三峡资本所持15.6%股份转让给长江产业集团，湖北国资将成为第一大股东，区域优势有望强化。
3. 估值与评级：预计2024、2025年EPS分别为0.23元、0.27元，BVPS分别为5.95元、6.21元，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 固收市场波动影响业绩改善程度不及预期。
2. 股价短期波动风险。
3. 资本市场改革政策效果不及预期。