持续强call半导体设备大涨之后空间还有多少20241009

持续强call半导体设备：大涨之后空间还有多少？20241009_导读2024年10月09日21：47 关键词 半导体科创板估值泡沫硬科技资产设备涨幅政策业绩海外投资逻辑订单毛利率净利率PEPS市值成长性周期性半导体设备 全文摘要 从近期市场表现看，半导体设备领域吸引投资人关注，尽管市场存在恐慌情绪，但基于基本面价值分析，依然看好其作为硬科技资产的投资价值，尤其在科创板中的表现。半导体设备行业展现出周期性特征，但其成长性推动市场规模从2019年约700亿美元增长至2023年的1006亿美元。尽管短期内有涨幅，但从估值角度看，不认为存在泡沫。 持续强call半导体设备：大涨之后空间还有多少？20241009_导读2024年10月09日21：47 关键词 半导体科创板估值泡沫硬科技资产设备涨幅政策业绩海外投资逻辑订单毛利率净利率PEPS市值成长性周期性半导体设备 全文摘要 从近期市场表现看，半导体设备领域吸引投资人关注，尽管市场存在恐慌情绪，但基于基本面价值分析，依然看好其作为硬科技资产的投资价值，尤其在科创板中的表现。半导体设备行业展现出周期性特征，但其成长性推动市场规模从2019年约700亿美元增长至2023年的1006亿美元。尽管短期内有涨幅，但从估值角度看，不认为存在泡沫。分析指出，国内半导体设备公司的短期估值与海外相比，并未出现泡沫化，且研发投入高峰和新品扩张阶段使得订单成为评估价值的重要指标。强调了国产替代作为行业核心逻辑的重要性，认为在技术被卡脖子的情况下，该逻辑将持续支撑行业的发展。讨论了半导体设备行业与光伏、锂电行业的估值差异，指出其成长逻辑不同，尽管年初至今多数公司股价有所下跌，但目前的估值水平仍相对合理。强调了成长逻辑好和基本面估值便宜的公司的重要性，同时提到了零部件板块的投资机会，特别是光刻机零部件公司，可能因市场情绪好转而值得关注。整体上，对中国硬科技资产持乐观态度，认为许多半导体公司有潜力突破前期高点，需关注基本面兑现和中长期成长逻辑。 章节速览 ●00：00半导体设备：牛市中的核心资产 从最近的市场表现来看，半导体设备领域表现突出，引发了投资人的关注。尽管市场存在恐慌情绪，但基于基本 面价值分析，依然看好半导体设备作为硬科技资产的投资价值，尤其是在科创板中的表现。尽管短期内有涨幅，但从估值角度看，不认为存在泡沫。此外，分析了半导体设备的长期成长逻辑，以及在国内市场中的配置价值，强调了业绩优秀的半导体设备公司的投资机会。同时，也提到了市场可能会出现的分化情况，并提出了选股思路和推荐标的。 ●09：19半导体设备行业的周期性与成长性分析 半导体设备行业尽管表现出周期性特征，但其成长性使得市场规模从19年的约700亿美元增长至2023年的1006亿 美元，显示了行业内的非线性价值增长。设备的先进性扩展导致价值量显著增加，解释了海外半导体设备公司长牛走势和相对较高的估值。国内半导体设备公司的短期估值与海外相比，并未出现泡沫化，且研发投入高峰和新品扩张阶段使得订单成为评估价值的重要指标。基于订单和市值分析，当前估值水平没有达到泡沫化状态，体现了行业的成长潜力。 ●15：00半导体设备估值与光伏锂电的差异性 讨论了半导体设备行业与光伏、锂电行业的估值差异，指出半导体设备虽然面临扩产需求，但其与光伏锂电的线 性增长外推并不合理，因为两者的市场容量和增长逻辑存在显著不同。强调了国产替代作为半 导体设备行业核心逻辑的重要性，认为在技术被卡脖子的情况下，该逻辑将持续支撑行业的发展。同时，分析了半导体设备公司的股价表现和估值水平，指出尽管年初至今多数公司股价有所下跌，但目前的估值水平仍相对合 理，不应过分担忧。 ●18：31半导体设备行业的投资价值分析 讨论了半导体设备行业在价值投资角度的前景。尽管半导体设备的想象空间可能不如其他行业那么吸引人，但因 其行业格局的确定性，这类公司的发展较为稳定，长期来看市值兑现的概率较高。行业内市场规模每年增长，技术迭代的特点导致设备公司具有明显的先发优势和较高的进入门槛。因此，即便远期市值的增量主要表现为锦上添花，半导体设备公司的整体前景仍被看好。 ●21：15预测半导体设备公司未来市场与价值 讨论了半导体设备市场的现状和未来预测，特别关注于薄膜市场的规模及其在整体市场中的占比。提到拓金公司 作为市场龙头之一，其主营业务覆盖的市场规模预估在三百多亿，讨论了拓金未来市场份额及可能带来的收入和利润。同时，比较了中微公司和其他半导体设备公司的发展前景，认为这些公司远期市值可能达到千亿级别。还讨论了国产化率对估值的影响，指出某些公司因国产化率低，存在较大的增长空间。最终强调，从短期的博弈到长期的成长性，半导体设备行业的投资价值值得深入分析和考虑。 ●25：17半导体设备公司配置价值分享 讨论了在当前市场环境下，半导体设备行业的投资策略，强调了成长逻辑好和基本面估值便宜的公司的重要性。 提到了梁策、金色等公司可能具有较强的投资逻辑，同时指出托基等公司尽管面临利润压力，但因市场风险偏好提升，其投资价值也被看好。此外，还提到了零部件板块的投资机会，特别是光刻机零部件公司，可能因市场情绪好转而值得关注。最后，表达了对中国硬科技资产整体持乐观态度，并认为许多半导体公司有潜力突破前期高点，需关注基本面兑现和中长期成长逻辑。 要点回顾 在当前市场环境下，对于科创板及半导体设备在牛市中的表现和前景，您有什么看法？ 我个人比较看好科创板作为本轮牛市的中军，尤其从基本面价值角度分析，科创板及科技成长股中，半导体设备是一个核心资产。尽管近期设备板块涨幅较大，但从估值角度看，当前半导体设备并不算处于泡沫阶段，反而具有较好的配置价值。因此，我仍然坚定地推荐中国硬科技资产，并认为在科创板中关注那些未上车的投资人可以寻找回调后的投资机会。 硬科技行情的持续性如何评估？半导体设备目前的估值情况及是否存在泡沫？ 预测大行情复杂，但我坚持认为科创板在牛市中扮演重要角色。历史上，类似15年和19年牛市，科创板块涨幅超过创业板。当前，政策支持、产业发展趋势等因素使得科创板有可能成为下一轮牛市的中心。至于半导体设备，虽然近期涨幅较大，但从历史横向比较来看，其位置仍处偏底部调整状态，尚未达到极致。同时，业绩优良的半导体设备公司是配置重点，它们业绩稳健，相较于科创指数表现强劲。 对于半导体设备的估值现状及其未来的市值空间，您有何见解？ 海外科技股的最新估值数据显示，半导体设备的估值中枢大约在30到40倍PE之间。尽管今年业绩增长的公司较少，但海外半导体设备公司的估值相对稳定。若从更长周期看，自2018年以来，海外半导体硬科技资产股价走势情况可以作为参考。因此，半导体设备的估值虽有波动，但整体水平较为合理，未来市值空间需结合公司业绩增长情况和行业发展来具体判断。 18年至今，海外半导体设备公司的涨幅如何？ 18年至今，海外半导体设备公司的普遍涨幅超过三倍以上，其中龙头前道设备公司涨幅均超过300%，整体上道设备涨幅接近四倍。后道测试设备公司如泰瑞达涨幅约两倍多，而Atotech涨幅更是高 达14倍，是涨幅较高的企业之一。 当前海外半导体设备公司的估值情况如何？ 目前海外半导体设备公司在业绩普遍承压的情况下，估值并不便宜。尽管明年业绩有所改善，但其估值水平相比国内公司来说并不高，且海外半导体设备公司整体上已经跑赢了海外科技股资产。 半导体设备行业为何具有长期配置价值？国内半导体设备板块当前估值水平如何？ 半导体设备行业尽管被视作周期性行业，但实际上其是周期成长性的。行业增速高于芯片增长率的原因在于先进设备价值量非线性扩张的特点，使得设备行业在全球市场上的规模逐年增长。此外，半导体设备行业的长期走牛走势和相对较高的估值反映了其长期配置价值。根据最新数据，国内前道设备公司明年估值大致在30到40倍PE之间，而零部件企业估值更低，甚至可能不到30倍PE。若考虑业绩增速，国内半导体设备公司的估值并未明显高于海外公司，且部分公司估值低于40倍PE，尤其是后道设备设计板块。同时，从订单角度来看，国内半导体设备公司的PS估值大致在七八倍左右，与海外科技公司20到25倍的净利率相比，七倍PS折算成稳定情况下，参考海外 25%的净利率，估值并未出现泡沫化。 在投资逻辑上，半导体设备与光伏锂电有何不同？当前半导体设备板块的估值是否合理？ 从投资角度来看，半导体设备行业与光伏锂电存在显著差异。首先，海外半导体设备市值庞大，拥有多个过千亿美金市值的公司，而光伏锂电领域尚未出现万亿美金市值的公司。其次，半导体设备随着接近4成的扩产，其价值量在不断攀升，而锂电设备的投资金额随时间逐渐降低，表明两者在产业发展路径上有所不同。因此，简单将半导体设备估值类比于光伏锂电并给出十倍PE估值可能低估了其硬科技资产的价值。基于行业终局对标和产业发展逻辑，国内半导体设备的估值不应简单与光伏锂电做线性外推。尽管年初至今部分龙头公司股价有所回升，但仍有许多公司与历史高点相比存在差距，整体PE分位在30%至40%之间。因此，短期来看，无需过分担忧整个板块的估值问题。 如何看待半导体设备公司的长期投资价值？半导体设备行业的未来成长空间如何预测？ 从价值投资角度看，尽管半导体设备的想象空间可能不如其他成长行业那么性感，但由于其行业格局相对确定，公司发展路径较为明确，兑现概率较高。相较于其他成长行业，半导体设备有望提供更好的年化收益率，尤其是在行业天然符合的增速背景下，建议将其作为长期稳定配置的资产。预测半导体设备未来市值增长有两个关键假设条件。首先，市场规模每年都会增长，目前普遍以去年360亿美金的市场规模为基础估算设备公司的成长空间。其次，半导体设备行业的技术迭代遵循从28纳米到7纳米的路径，难以实现弯道超车，因此门槛较高，先发优势明显。在这种情况下，如果设备公司能够在细分赛道获得大份额，则对远期市值的增长可能更多是锦上添花，而非决定性因素。以拓金为例，尽管其主营业务覆盖了约五六十亿美金的薄膜市场规模，新品扩张对其远期市值的影响有限。 在远期情况下，假设某半导体设备公司实现了国产替代，占据了50%以上的市场份额，其主营业务的收入体量可能会达到怎样的规模？ 如果该半导体设备公司在实现国产替代后占据了50%以上的市场份额，那么其主营业务的远期收入体量可能会达到25%到40%的复合增长率，预计至少为100到200亿的体量，进而推算出40亿利润体量的公司。 对于像铂金、中微、北方华创等不同半导体设备公司，其远期市值可能会达到多少？ 铂金、中微等公司的远期市值可能起步在一千亿到一千五百亿之间，北方华创的远期市值可能达到三千到四千亿的水平。这些预测主要基于对市场空间、新品兑现以及与竞争对手如拓金、北方华创等的比较。 在考虑国产化率和市场规模等因素后，不同半导体设备公司的远期市值可能有多大？ 考虑到国产化率和市场规模，某些公司的远期市值可能会有4到5倍的空间，而像中微这样具有较强竞争力的公司，其市值预计可达一千五百亿到两千亿之间。 在当前市场环境下，如何评估并选择具有配置价值的半导体设备公司？ 评估配置价值时，可以从成长逻辑和基本面估值两个维度出发。成长逻辑好，尤其是赛道大、国产化率高、明年订单还能保持高增长，且美国市场有催化因素的公司。基本面估值便宜，Q3业绩表现好的公司也是优先选择对象。此外，在市场风险偏好提升的情况下，部分零部件板块也值得关注，尤其是光刻机零部件，因其跌幅较大且估值偏低，可能成为游资和增量资金的投资目标。