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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月11日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国9月通胀整体高于预期，美元指数短期偏强 【宏观】海外方面，美国9月未季调CPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%；核心CPI同比3.3%，高于预期的3.2%；CPI数据高于预期，美元指数短线走强。但美国初请失业金数据大超预期美国劳动力市场短期有所降温，美元回落，全球风险偏好整体略有降温。国内方面，国内经济复苏有所加快，存量房贷利率下调、政策刺激力度加大，但是节后市场情绪大幅降温，国内风险偏好短期整体降温。资产上：股指短期回调，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在中船系、煤炭以及银行等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所加快，存量房贷利率下调、政策刺激力度加大，但是节后市场情绪大幅降温，国内风险偏好短期整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：库存降幅放缓，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周四，国内钢材期现货价格延续弱势下跌，市场成交量低位运行。宏观利好频出，支持资本市场货币政策工具落地，工行下调存量房贷利率，市场风险偏好也有所提升。基本面方面，本周五大品种钢材库存继续回落，但降幅相比国庆假期之前明显收窄，表观消费量也有不同程度的回升。供应方面，钢厂盈利高位，五大材产量环比回升10.24万吨。另外，宝钢大幅上调11月板材出厂价格。短期钢材市场下方仍有支撑，建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格延续弱势。五大材表观消费回升，钢材需求短期尚可，铁水产量也呈现小幅回升趋势。供应方面，长假期间，全球铁矿石发运量环比回落396.9万吨，到港量环比回落870.8万吨，按矿山发运目标推算，四季度增量总体有限。周一港口库存也小幅去化。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待，后期或跟随钢材价格走势。 【焦炭/焦煤】观望，周四煤焦区间震荡。现货方面，焦炭六轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周四、硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅下调。本周Mysteel五大品种库存继续回升10.24万吨，铁合金需求短期尚可。康密劳公布2024年 11月对华锰矿装船报价，价格不同程度下调。加蓬现货价格也随之下调。锰矿 港口库存维持高位，长假期间回升31.2万吨。且锰矿到港量处于高位，库存仍有上行预期。节后归来钢招陆续进行，由于宏观政策带动，市场转好，个别钢厂定价较高，钢厂定价区间在6350-6450元/吨。硅铁谨慎观望态度占据主导位置，叠加下游订单需求释放仍较缓慢，大量备货的操作难以呈现，市场氛围整体偏冷。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6250-6400元/吨，75硅铁价 格报6900-7000元/吨。近期关注河钢新一轮招标价格情况。铁合金短期建议以偏弱思路对待。 有色金属：美CPI小幅超预期，警惕期价恢复上涨走势 【铜】宏观方面，10日晚美国9月CPI录得2.4%，高于预期的2.3%，通胀情况带动贵金属及有色金属共振走强。当前，铜精矿流通货源仍然偏紧、加工费维 持在低位运行，10月铜炼厂仍存在检修，电解铜通过进口窗口流入国内、补充国内不足——整体供应情况暂无新增矛盾；需求仍然处于旺季，精铜杆开工处于相对高位，铜管等需求亦存在好转预期；国庆社会库存虽然累库，但在1-2周内或再度恢复去库。当前，受美元影响铜价有所反弹，但尚处于前期震荡区间当中；仍需关注周六财政政策情况，警惕期价向上或向下突破震荡区间、大幅运行。 【锡】当前锡精矿短缺的情况并未扭转、炼厂采购原料难度仍然存在，矿端紧张对炼厂的边际影响逐渐兑现；云南某炼厂逐渐复产，进口锡锭亦逐渐流入，需求端各板块需求仍有韧性、但因高价格而采购积极性下降，社会库存或在节后小幅累库，但在10月末前料恢复去库。受锡供应端扰动支撑的影响，期价恢复上行走势，操作仍以短线做多为宜。 【镍&不锈钢】镍与不锈钢在供需格局上仍然处于属于供过于求的情况，二者的库存仍然居于相对高位、暂未处于持续去化的走势中，而需求端尚未出现明显好转、地产政策对不锈钢的消费带动传导尚需时间才能显现，故基本面维持弱现实。虽然美元走弱带动有色金属共振反弹，但镍与不锈钢受基本面拖累而反弹幅度有限，应以反弹做空为宜。 【碳酸锂】受季节性因素的影响，碳酸锂供应端开工情况逐渐回落，而需求端出现季节性好转，整体供需格局逐渐收紧，库存亦逐渐去化——从而限制期价的下跌低点。料期货价格仍在原震荡区间内运行，在价格企稳后可尝试短中线做多。 【工业硅】观察10月12日上午财政部政策变化情况，留意市场情绪再度转多；但期价驱动逻辑已经逐渐从宏观因素向基本面转移，而工业硅供应仍然居于高位，下游多晶硅需求仍然表现不佳、库存居于高位，有机硅消费稳定但无明显增量，整体供需格局仍然处于过剩状态，期价预计仍处于原区间内震荡。 【镍&不锈钢】国内政策不及预期，但镍矿端有扰动，镍、不锈钢区间震荡。基本 面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策不及预期市场情绪逐步消退，工业硅随其他有色及新能源品种共振下行、期价重心下移，但价格已反应悲观预期，继续下行空间或有限。工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】宏观情绪和政策预期提振市场需求。国内电解铝市场供应端小幅抬升，云南地区减产预期下降。成本端氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。金九银十旺季需求季节性好转。假期美国经济数据偏强，软着陆预期升温，而国内尚未有重磅财政政策出台，外盘铝价保持平稳。 【锌】供给端小幅增量但需求端仍处于偏弱状态，同时市场对于宏观利好政策逐渐消化完全，锌价回落。10月国内矿端供应暂无改善预期，加工费或延续低位，冶炼亏损难以扭转，精炼锌产量维持低位。10月或将维持9月的较高开工。锌社会库存累库，实际下游消费仍对沪锌走势有所压制，预计沪锌将维持震荡运行。 【金/银】伦敦金价周四震荡走高，在美国CPI数据出炉之际，金价一度下探至2602美元/盎司附近，但市场很快注意到初请失业金数据表现不佳，市场对美联 储11月份降息的预期有所升温，金价很快回升至2620上方，随后震荡走高，当日涨幅约0.86%，终结了此前六个交易日的回调走势。随着食品价格上涨，美国9月CPI环比涨幅略高于预期，但同比涨幅为三年半以来最小，这将让美联储保持在下月再次降息的道路上。美国开启降息周期，市场已对美联储年内降息100基点定价，加上大选临近，预计短期内贵金属价格波动加剧。关注周四将公布的美国9月CPI同比数据。 能源化工：中东局势紧张仍在，油价上行 【原油】石化厂在等待以色列对伊朗袭击做出回应，油价大幅上行，结束了连续2天的跌势。以色列安全内阁周四晚将开会讨论如何和报复伊朗上周发动的导弹袭击，周三以色列国防部长加兰特表示，对伊朗的攻击将是致命的，精准的，最重要的时候会出其不意，而伊朗则警告称必要情况将向以色列发射数千枚导弹。短期市场将会继续等待并担忧中东局势，油价将继续保持大幅震荡。 【沥青】油价持稳后沥青跟随。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑，尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油上涨，但幅度可能不及上游。 【PTA】PTA价格小幅下行，10月小幅累库带来的过剩担忧仍然存在。PTA装置开工略有下行，供应小幅回调，但10月PTA预计仍保持微幅度累库，不过近期库存向下游转移顺利，短期仍有一定支撑。近期原油受到地缘影响大幅走高，短期将继续带动能化板块品种中枢小幅上移，但后期仍需观察地缘风险，以确定板块中枢驱动。 【乙二醇】乙二醇价格板块中较为亮眼。乙二醇10月维持去库预期，显性及隐形 库存均继续下行，港口库存下降至55万吨，近期主港发货水平偏低，维持在日 8000吨左右。到港维持在偏低水平7.8万吨左右，预计库存可继续去化。近期原油价格波幅较大，乙二醇将跟随偏强震荡。 【甲醇】内蒙古甲醇市场主流意向价格在1990-2040元/吨，与前一交易日均价下 跌40元/吨。内蒙北线1990-2040元/吨，内蒙南线商谈2040元/吨。太仓甲醇市场价格继续回落，基差走弱.现货价格参考2530-2545。10月下旬纸货参考2535-2545，11月下旬纸货参考2545-2560。近期欧美甲醇市场稳中整理。欧洲价格参考360-365欧元/吨；美国甲醇价格参考110-114美分/加仑，近日成交 在110美分/加仑。美国大型甲醇装置仍在停车检修中，欧洲停车甲醇装置仍旧 较多。隆众资讯统计本周(20241004-1010)中国甲醇产量为1876745吨，较上周增加5960吨，装置产能利用率为89.36%，环比涨0.33%。原油下跌以及市场降温导致能化品种集体回调。甲醇十一期间到港货源不多，港口累库情况尚可。但随着到港卸货恢复正常，库存仍然承压。叠加前几日投机需求拉动价格超涨，近日预计有回落偏弱情况出现。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。 【PE】华北地区LLDPE价格在8350-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8480-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8600-8950元/吨。据隆众资讯统计，本周 （10.04-10.10)，我国聚乙烯产量总计在53.24万吨，较上周减少1.70%。聚乙烯下周预估环比本周产量减少，幅度在4.55%。国内生产稳定，检修减少，下游需求虽有提升，但不及往年同期。10月产量稳定的同时，新产能计划密集，需求继续提升空间有限。库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，原油虽有回调，但价格仍然偏高，预计短期内继续修复。关注原油波动。 【聚丙烯】PP市场价格重心下移，价格继续松动20-50元/吨。华北拉丝主流价格在7560-7670元/吨，华东拉丝主流价格在7650-7780元/吨，华南拉丝主流 价格在7580-7770元/吨。隆众资讯10月10日报道：本周（20241004-1010）中国聚丙烯产量69.50万吨，较上周增加0.25万吨，涨幅0.36%。PP下游行业平均开工上涨0.17个百分点至51.20%，较去年同期低3.79个百分点。需求略 偏弱，同比开工偏低，供应端来看检修10月较为