【市场聚焦】航运:四季度干散货航运需求展望

铁矿石海运需求 一 尽管全球的钢铁行业的增长已处于日渐乏力的状态，但2024年的铁矿石全球贸易量仍有不俗表现，主要原因在于来自中国需求的高位表现的支撑。2024上半年，中国的铁矿进口量同比增长了6.1%——钢材产量同比增长2.8%，铁矿石港口库存同比增长17.1%——尽管中国经济饱受房地产和基建业低迷的困扰，但其制造业和钢材出口的表现仍亮眼，对铁矿石的进口产生了明显的支撑。因此，对于进入四季度旺季的中国市场，铁矿石进口仍会有明显的环比增长的季节性表现，尽管在高库存的压制下并不会有较好的同比表现——这也将决定全球铁矿石发运量的走势。 再来看其他发达经济体的表现。对日韩来说，受到制造业表现萎靡以及中国钢材出口挤压的影响，其铁矿石进口量呈现弱势表现。同样，欧洲的进口需求也会受到其低迷经济（尤其是制造业）表现的拖累。尽管利率已进入下行通道将会对企业的高成本状况产生缓解作用，但或难以看到明显的增长。 因此，全球的铁矿石发运量在2024年仍将有不俗的旺季表现，在进入2025年后随着需求的变弱而下行。 铁矿石发运量：全球 图1. 中粮期货研究院 数据来源：MySteel, 煤炭海运需求 二 虽然2024年全球的煤炭需求受到了来自发达经济体（主要是欧洲以及日韩）的低迷需求以及脱碳政策的负面影响，但在主要用煤大国中国以及印度的创历史新高的进口的带动下表现仍比较亮眼。展望四季度的传统用煤旺季，全球煤炭发运量或受到延续此趋势，在中国和印度的高进口量的带动下维持同比高位。 基于全球经济和需求已开始降温的背景，海外煤炭价格自2023年开始就在低位震荡，而中国因存在大量的煤炭需求而产生了较大的内外价差，使得其煤炭进口在较高利润的驱动下不断刷新历史新高。因此，面对即将到来的四季度传统旺季，预计中国的煤炭进口将延续此同比高位趋势运行。而对于印度来说，由于其经济扩张速度较快，且其主要依赖的能源与中国一样主要是煤炭，因此其在接下来的至少一年的时间内存在较强的煤炭需求动能。虽然印度政府已经宣布扩张其国内的生产产能，若要满足其快速增长的需求仍需要依赖进口端出现可观的增长。 煤炭发运量：全球 图2. 中粮期货研究院 数据来源：Refinitiv, 农产品海运需求 三 根据USDA的预测，2024年全球的谷物发运量将同比增长2-3%，2025年或将同比减少0-1%。其中，主要的驱动来自对玉米的运输，玉米在2024年的出口量将会受到来自阿根廷和美国两地的强劲出口而维持高位，从而驱动全球农产品的发运量在同比高位运行。因此，面对即将到来的四季度，农产品虽然将会出现季节性的下滑趋势，但或仍有1-2%的同比增长。 农产品发运量：全球 图3. 中粮期货研究院 数据来源：Refinitiv, 四 总结 从价格上来看，除去疫情期间的2021-2022这两年，2024年开始至今，BDI的表现超出了历史平均水准，主要原因为红海区域地缘政治的突发事件的影响以及需求同比变化的相对坚挺表现。而基于上述对需求的讨论，可以预见干散货运费或在需求端的驱动之下在年内依旧延续此强势表现，随后在进入新的2025年后随着需求的不断走弱表现而出现回落。 作者简介 塔林夫 中粮期货研究院研究员 交易咨询资格证号：Z0018829 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。