【市场聚焦】棕榈油:马来局9月报告

本次报告国内消费端大幅不及预期，库存走高至200万吨以上，但是当前产地卖压仍然不明显，关注后续10/11月份马来库存年内高点绝对高度。 摘要 9月MPOB供需报告解读： 本周四MPOB公布了9月月度供需报告，产量端环比下降3.8%至182.2万吨，进口环比减半，出口环比增加0.9%至154.3%，国内消费环比下降37.4%至15.4万吨，库存环比增加7%至201.4万吨。 与彭博路透CIMB前置预期相比，本次报告主要偏差出现在国内消费端大幅不及预期，尽管供给端产量低于预期，由于国内消 费端缺失库存明显高于市场前置预估上沿。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，9月产量环比下降3.8%至182.2万吨，明显低于季节性环比均值（L5Y为1.6%），但是基本上符合MPOA和UOB的前置预估，产量端可以理解为小幅利多，预计马来全年产量可以见到可观增量，其中1-9月累计产量同比增加115.6万吨，市场预期马来2024全年产量同比增量在100万吨量级（1-9月比L5Y均值增加49.6万吨），关注后续Q4产量逐月更新。 外籍劳工方面，8月劳工数量环比增加3.4万人至23.8万人，近期外籍劳工增量明显且没有劳工紧缺传闻。 天气方面，9月降雨量环比明显下降但是仍然充沛，8月降雨过多的沙巴以及砂拉越地区略微好转，整体降雨呈现中性状态。市场中性预期2024Q4和2025Q1将进入拉尼娜天气状态，对应东南亚降雨有保证，后面留意印尼加里曼丹南部地区降雨更新。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端看，9月出口环比增加0.9%至154.3万吨，出口端基本持平，月中船运公司预估环比增幅两位数，但是后期由于棕榈油性价比没有优势出口放缓，并且马来出口受到印度进口植物油加税影响以及邻国印尼出口降税抢夺出口份额影响。本次报告出口基本与前置预期以及船运机构预估相吻合，后续仍然需要关注印度和中国的补库需求。 国内消费方面，马来消费环比大幅下滑37.4%至15.4万吨，该项数据大幅低于市场前置预估并最终反应在库存端，市场需要重新关注POGO价差对于产地消费国的影响，可能该影响在后续月份还会有体现，印尼方面同样需要考虑该价差下生物柴油政策 续航能力。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比增加7.0%至201.4万吨，明显高于市场前置预期，并且是今年增产季以来首次突破200万吨心里阈值，后续10/11月基本进入库存的磨顶阶段，届时产地报价将会持续坚挺。 以上，9月MPOB报告相对偏空，主要系国内消费端疲软导致国内库存增幅超预期，但是站在当下增产季末端，只要10月库存低于220万吨，棕榈油预计在2024Q4和2025Q1持续偏强运行。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0021115 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。