核心观点与关键数据
- 国内消费端大幅不及预期:9月国内消费环比下降37.4%至15.4万吨,远低于市场预期,导致库存显著增加。
- 库存走高:9月马来西亚棕榈油库存环比增加7%至201.4万吨,首次突破200万吨阈值,进入增产季库存磨顶阶段。
- 供给端:9月产量环比下降3.8%至182.2万吨,低于季节性均值但符合预期;外籍劳工数量环比增加3.4万人至23.8万人,无短缺迹象;降雨量环比下降但仍充沛,后期需关注拉尼娜天气对东南亚降雨的影响。
- 需求端:9月出口环比增加0.9%至154.3万吨,基本符合预期,但后期因棕榈油性价比下降及印度、印尼政策影响而放缓;印尼生物柴油政策受POGO价差影响需持续关注。
研究结论
- 9月MPOB报告偏空:主要因国内消费疲软导致库存超预期增长。
- 短期库存磨顶:10/11月进入库存磨顶阶段,产地报价或持续坚挺。
- 中长期偏强:只要10月库存低于220万吨,棕榈油预计在2024Q4和2025Q1持续偏强运行。