早间评论

早间评论2024年10月11日星期五 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：5 焦煤焦炭：5 铁合金：6 合成橡胶：6 天然橡胶：7 PVC：7 尿素：8 对二甲苯PX：8 PTA：9 乙二醇：10 短纤：10 瓶片：11 纯碱：11 玻璃：12 烧碱：12 碳酸锂：13 铜：13 铝：14 锌：14 铅：15 锡：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：15 豆粕：16 西南期货研究所 油脂：16 地址： 棉花&棉纱：17 白糖：18 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：19 生猪：19 鸡蛋：20 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：21 免责声明22 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.96%，为8月初以来全天最大涨幅，10年期主力合约涨0.31%，为2022年12月中旬以来最大涨幅。此外，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.07%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月10日以固定利率、数量招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind 数据显示，当日2920亿元逆回购到期。 司法部、国家发改委发布关于《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》公开征求意见的通知。统筹研究制定促进民营经济投资政策措施，发布鼓励民营经济投资重大项目信息，引导民营经济投资重点领域。支持民营经济组织通过多种方式盘活存量资产，提高再投资能力，提升资产质量和效益；国务院有关部门依据职责发挥货币信贷政策工具的激励约束作用，对金融机构向小型微型民营经济组织提供金融服务按照市场化原则实施差异化监管，督促引导金融机构合理设置不良贷款容忍度、建立健全尽职免责机制、提升专业服务能力，提高为民营经济组织提供金融服务的水平。 美国9月未季调CPI同比升2.4%，预期升2.3%，前值升2.5%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.2%。核心CPI同比升3.3%，预期升3.2%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.3%。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 2 市场有风险，投资需谨慎 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.21%， 上证50股指期货（IH）主力1.53%，中证500股指期货（IC）主力合约-2.25%，中 证1000股指期货（IM）主力合约-3.24%。 央行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。这些操作上灵活性均表明，工具未来将很有很大发挥空间。央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。业内人士表示，SFISF将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。随着宏观政策支持力度加大，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。多重利好协同共振下，股指右侧信号明显，预计股指将延续节前的上涨趋势，前期多单可继续持有。 小结：右侧信号显现，前期多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价590.7，涨幅0.36%，白银主力合约收盘价7,527，涨幅0.41%。 美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分与会 者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。部分与会者表示， 他们更倾向于在九月份的会议上降息25个基点，另有少数与会者表示他们可能会支 持这一举措。所有官员均支持在九月份会议上降息；降息50个基点，预计将使利率 与经济“更好地保持一致”。部分与会者表示，降息25个基点可能意味着更可预测 3 市场有风险，投资需谨慎 的正常化路径。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。 美国9月新增非农数据好于预期，通胀数据高于预期，但美国经济景气度持续 下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3230元/吨，上海螺纹钢现货价格在3500-3670元/吨，上海热卷报价3550- 3570元/吨。近期，黑色系品种呈现出一波明显的上涨行情。我们认为，这一轮上涨行情的核心驱动是宏观政策。9月24日，央行等三部门公布一揽子货币政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率，政策的落地有助于宏观经济的回升；9月26日，中央会议部署下一步经济工作，会议要求有效落实存量政策，加力推出增量政策。故而，市场预期，在货币政策之外，后期财政政策有望明显发力。我们认为，在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。宏观逻辑之外，我们还需要关注产业逻辑。从估值角度来看，9月份螺纹钢价格曾下跌至近几年最低位，估值水平明显偏低；经过一波反弹后，当前钢材估值水平仍处于相对低位，故而钢材价格仍有反弹空间。而从驱动因素来看，螺纹钢的基本面出现积极变化。一是需求淡季已经过去，市场进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求有环比上升，需求的回升对螺纹钢价格形成上涨推动。二是，螺纹钢库存已经处于近几年同期低位，并且市场仍处于去库周期，现货市场已经出现规格短缺现象，这对于螺纹钢价格构成支撑。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异， 4 市场有风险，投资需谨慎 走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货阶段性底部或已确认。策略上，我们建议投资者多单持有，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续回调。PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格665元/吨。9月下旬以来铁矿石价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。不过，从产业逻辑来看，铁矿石的回升空间或将受限。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，9月份铁矿石期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，故而估值水平偏低；但经过一波明显的上涨行情后，估值水平已经修复。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货日线收出坚实阴线，表明上方压力较大。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 5 上一交易日，焦煤焦炭期货继续回落。9月下旬以来焦煤焦炭价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。不过，从产业逻辑来看，焦煤焦炭的回升空间或将受限，因为焦炭焦煤现货市场供需格局未见根本性好转。供应方面，焦煤主产地煤矿因节假因素短暂停产但整体来看基本维持正常生产节奏；焦炭现货价格连续5轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率环比上升，供应压力或将显现。需求端，全国高炉产能利用率虽经过连续回升但仍维持较低水平，当前铁水产量下对 市场有风险，投资需谨慎 原料需求仍然偏弱，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货日线收出坚实阴线，表明上方压力较大。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 周四铁合金期货价格维持震荡整理，锰硅主力合约收于6376元/吨，较上一交易 日收盘价下跌8元/吨；硅铁主力合约收于6624元/吨，较上一交易日收盘上涨22元 /吨。周四天津锰硅现货价格6150元/吨，较上一日持平；宁夏硅铁价格6500元/吨， 较上一日持平。供需方面，10月4日当周，螺纹钢产量继续小幅攀升，为225.14万吨；锰硅、硅铁产量分别为17.63万吨、10.92万吨，较上周基本持平，需求延续小幅改善，但供给仍保持充裕，供强需弱格局延续。成本方面，近期随着焦炭、兰炭价格上涨，硅铁成本小幅上行，锰矿价格企稳，主产区锰硅成本企稳回升，成本支撑逐步显现，近几日现货价格总体上行，铁合金现货盈利状况好转。库存方面，锰硅库存 （交易所仓单+生产企业库存）在9月27日出现拐点，为79.11万吨，较9月13日 下降4.38万吨，后续关注锰硅巨量库存的削减进度。 策略方面，当前阶段行情以宏观预期驱动为主导，供需面的持续改善尚待验证，市场不确定因素较多，不宜盲目追涨。铁合金期货当前均位于月均线上方运行，有一定的成本支撑，短期宏观预期仍将对行情带来较大扰动，建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。。 合成橡胶： 6 上一交易日，合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至16600元/吨，基差走扩。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本端短期偏强，我们认为后市有下行风险，主要跟随RU、NR波动为主，关注逢高沽空机会，已有空单继续持有。原料端，丁二烯价格持稳至13650元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度 市场有风险，投资需谨慎 产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议空单持有。 天然橡胶： 上一交易日，天胶、20号胶主力合约均跌停，上海现货价格下调至17600元/吨，基差走扩。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，空单可逢低止盈，后市震荡思路对待，关注产区产量以及出口边际变化。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或