海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升

证券研究报告：医药生物|公司点评报告 2024年10月10日 股票投资评级 英诺特(688253) 买入|维持 海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升 117% 101% 85% 69% 53% 37% 21% 5% -11% -27% 英诺特医药生物 公司再添海外呼吸道检测注册证，产品进一步丰富 个股表现 事件：公司发布关于公司及子公司近期获得资质情况的自愿披露公告，公司全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期新取得产品资质4项。包括马来西亚产品文号2项及缅甸产品文号2项，均为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）；甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒 （乳胶层析法）。 点评：我们认为上述资质的取得，增加了公司海外业务覆盖国家 2023-102023-122024-032024-052024-072024-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）42.20 总股本/流通股本（亿股）1.36/0.69 总市值/流通市值（亿元）58/29 52周内最高/最低价48.28/19.40 资产负债率(%)10.8% 市盈率32.97 鹰潭市余江区英斯盛拓 数量，进一步提高了公司的市场拓展能力及核心竞争力。其中，缅甸 公司基本情况 人口约5458万（2023年），马来西亚人口约3431万（2023年）。类比公司于2023年三季度获得的泰国（2023年人口数为7180万）呼吸道四联检注册证，并于当年创收约千万。进一步放大看，公司重点拓展的东南亚市场（2023年人口约6.4亿），该地区胶体金产品注册周期较短，一般约3-6月，随着公司海外业务覆盖国家和人口基数的增多，海外业绩有望提速。 国内外渠道建设并进，新拓市场带来增量业绩可期 渠道建设方面，公司加大了国内市场的开拓力度，深入解决临床医生、检验科医生对产品的需求痛点，持续强化重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院培育，已同全国数百家经销商建立了良好的合作 关系，在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已 研究所 第一大股东 分析师:蔡明子 企业管理中心 拥有较强的竞争优势，并且多措并举加大了对基层医疗机构的市场开拓。公司在C端和线下药房市场亦具有较大成长潜力。在国际市场，公司将东南亚市场作为切入点，依托于在国内市场的成功经验，在海外市场复制专业化营销策略，以专业的临床学术推广教育带动医生、 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 患者诊疗意识的提升。公司已取得了多个海外准入许可及产品注册 证，国际市场有望成为公司发展的第二引擎。 盈利预测及估值： 我们认为公司受益于：2024下半年院内医疗整顿影响减弱；公司覆盖等级医院数量进一步增加；国内呼吸道检测渗透率较去年大幅提；公司C端业务有望进一步拓展；东南亚市场下半年进入销售旺季等，我们预计2024-2026年公司收入分别为8.16/10.80/14.21亿元归母净利润分别为3.89/5.17/6.87亿元，对应EPS分别为2.85/3.79/5.04元/股，当前股价对应PE分别为14.81/11.14/8.38倍。给予“买入”评级。 风险提示： 市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 478 816 1,080 1,421 增长率(%) 7.03 70.78 32.27 31.56 EBITDA（百万元） 218 463 603 785 归属母公司净利润（百万元） 174 389 517 687 增长率(%) 15.44 123.48 33.00 32.93 EPS(元/股) 1.27 2.85 3.79 5.04 市盈率（P/E） 33.10 14.81 11.14 8.38 市净率（P/B） 3.13 2.65 2.14 1.70 EV/EBITDA 14.83 11.52 7.96 5.20 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 478.02 816.38 1,079.82 1,420.61 营业收入 7.03% 70.78% 32.27% 31.56% 营业成本 114.81 201.18 264.67 346.98 营业利润 18.97% 118.56% 32.94% 33.27% 税金及附加 3.21 9.41 12.25 15.11 归属于母公司净利 15.44% 123.48% 33.00% 32.93% 销售费用 58.18 77.56 102.58 132.12 获利能力 管理费用 40.92 40.82 53.99 71.03 毛利率 75.98% 75.36% 75.49% 75.57% 研发费用 53.11 89.80 124.18 170.47 净利率 36.39% 47.62% 47.88% 48.38% 财务费用 -7.96 -4.96 -12.73 -28.83 ROE 9.44% 17.86% 19.19% 20.33% 资产减值损失 -45.24 -6.51 -8.68 -11.58 ROIC 8.82% 17.63% 18.75% 19.55% 营业利润 200.05 437.23 581.24 774.59偿债能力 营业外收入 0.29 0.00 0.00 0.00 资产负债率 10.83% 11.63% 13.95% 14.35% 营业外支出 1.98 0.00 0.00 0.00 流动比率 8.70 8.04 6.78 6.68 利润总额 198.36 437.23 581.24 774.59 营运能力 所得税 24.41 48.48 64.21 87.31 应收账款周转率 4.17 6.69 5.69 5.35 净利润 173.95 388.74 517.03 687.28 存货周转率 7.01 9.91 9.23 9.19 归母净利润 173.95 388.74 517.03 687.28 总资产周转率 0.24 0.36 0.39 0.40 每股收益（元） 1.27 2.85 3.79 5.04 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.27 2.85 3.79 5.04 货币资金 166.46 425.23 962.16 1,676.49 每股净资产 13.50 15.95 19.74 24.78 交易性金融资产 1,530.58 1,530.58 1,530.58 1,530.58 估值比率 应收票据及应收 105.17 139.06 240.69 290.40 PE 33.10 14.81 11.14 8.38 预付款项 7.10 39.44 34.48 44.89 PB 3.13 2.65 2.14 1.70 存货 61.51 103.23 130.62 178.40 流动资产合计 1,872.62 2,245.30 2,911.85 3,732.76现金流量表 固定资产 115.08 119.19 110.51 96.35 净利润 173.95 388.74 517.03 687.28 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 折旧和摊销 32.92 30.88 34.04 39.28 无形资产 7.02 8.20 8.43 8.83 营运资本变动 38.37 -49.60 20.47 23.12 非流动资产合计 193.04 218.06 218.64 214.71 其他 14.62 -18.56 -17.96 -24.81 资产总计 2,065.66 2,463.36 3,130.49 3,947.48 经营活动现金流净 259.85 351.47 553.59 724.87 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资本开支 -16.96 -43.77 -35.22 -36.80 应付票据及应付 63.57 83.43 121.87 165.26 其他 -411.95 6.11 18.59 26.29 其他流动负债 151.67 195.88 307.54 393.86 投资活动现金流净 -428.92 -37.66 -16.63 -10.51 流动负债合计 215.23 279.31 429.41 559.11 股权融资 0.00 2.71 0.00 0.00 其他 8.41 7.24 7.24 7.24 债务融资 -17.57 -0.24 0.00 0.00 非流动负债合计 8.41 7.24 7.24 7.24 其他 -26.90 -58.17 -0.03 -0.03 负债合计 223.65 286.55 436.65 566.36 筹资活动现金流净 -44.48 -55.70 -0.03 -0.03 股本 136.06 136.06 136.06 136.06 现金及现金等价物净 -212.21 258.76 536.93 714.33 资本公积金 1,024.46 1,027.17 1,027.17 1,027.17 未分配利润 636.32 912.98 1,352.46 1,936.65 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 45.17 100.59 178.15 281.24 所有者权益合计 1,842.01 2,176.81 2,693.84 3,381.12 负债和所有者权益 2,065.66 2,463.36 3,130.49 3,947.48 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其