金融和理财市场10月报：金融产业月度跟踪政策逆转预期，债强股弱或迎来拐点

产业研究 证券研究报告 综合金融2024年10月10日 金融产业月度跟踪 政策逆转预期，债强股弱或迎来拐点 ——金融和理财市场10月报 华创证券研究所 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com执业编号：S0360516110002 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 11 1,317.30 1,250.95 占比% 0.00 0.13 0.15 相对指数表现 2023-10-09~2024-10-08 27% 10% -7% -25%23/10 23/12 24/0324/0524/0724/10 综合金融 沪深300 受密集金融政策出台影响，9月金融市场出现较大起伏波动。9月24日国新办一系列有关房地产、信贷和证券市场的政策，以及9月政治局会议谈到经济问题及相关应对政策，同时降准落地，债券市场、股票市场、理财市场都因为 投资者预期的扭转产生重要变化：国债收益率显著上行；股市全线暴涨；香港市场受内地股市上涨带动，国庆期间延续昂扬趋势。股市大幅上涨或将引发股债“跷跷板”效应。近几年由于股市表现疲弱，居民理财的资金主要配置在储蓄、银行理财、保险年金等低风险、稳健收益的产品类型上，年化预期收益率在2.5-3%之间。当前股市的大幅上涨或将引发“逼空”情绪，固收类理财产品可能面临一定赎回的压力，但是否会引发类似2022年底的赎回潮，还是要基于经济复苏的进程和股市上涨的可持续性。 上半年储蓄增加明显，9月或成逆转时点。储蓄变动同时与理财产品的新增和赎回规模相关。今年一季度股市不振，基金收益率大幅下滑，储蓄呈现连续流 % 1M 6M 12M 绝对表现 63.5% 45.8% 25.8% 相对表现 31.8% 25.4% 10.5% 入趋势，随着4月份市场企稳反弹，储蓄增加的幅度放缓。九月底股市大幅反弹，形成了扭转居民风险偏好的一个契机，资金有望开启从储蓄向理财和投资市场转移的过程。根据央行数据，2024年8月末储蓄总规模达到146.64万亿 元，较上月增长0.71万亿元，较23年8月同比增长10.91%，全年净增加9.65 万亿元。激活居民储蓄、扩大消费和投资意愿是当前政策发力的重点领域。 银行理财产品规模稳步上行，收益率继续走低。9月银行理财市场存续规模有所回落，9月末理财产品存量为28.35万亿元，较上月减少0.76万亿元，环比下降2.60%；现金管理类产品和固收类产品仍然在理财产品中占据绝对主要地 位，存续规模分别为7.26万亿元和20.57万亿元，占比分别为25.59%和72.53%各类型理财公司的理财产品新发行规模大幅下降，业绩比较基准均有小幅下行，但下行幅度和8月相比有所减缓。国有理财公司的业绩比较基准为2.60%，在各类型公司中处于最低水平，较平均水平的基差为19bp，国有行在渠道和品牌方面的优势持续凸显。 公募基金规模增长主要由债券基金推动。截至9月30日，市场公募基金净值达到30.88万亿元，较年初增加3.6万亿元，年内规模的增加主要来自债券型基金。从存量来看，占比最高的是货币型基金，规模13.2万亿元，其次是债 券型基金，规模为10.7万亿元，混合型基金较年初净值规模下降3774亿元， 赎回和净值缩水两方面因素共同作用导致。相较于8月，受益于9月底市场的反弹，股票型基金规模环比上行0.88%。9月基金发行依然处于较低水平，发行份额为465亿元，环比增长8.27%，同比下降47%。2024年1-9月累计发行份额为8320亿元，同比增加5.91%，主要是因为今年二三季度债券型基金发行规模较去年同期大幅增长，9月权益型基金发行开始回暖，发行份额为224 亿元，较去年实现翻倍，环比8月增长超过2倍。 跨境理财通业务和内地居民赴港购险是对内地居民理财形式的重要补充。目前在大湾区9个市进行试点，根据央行数据，截至2024年8月末，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”个人投资者12.30万人，包括港澳投资者5.15万人， 内地投资者7.15万人，境内银行通过资金闭环汇划管道办理资金跨境汇划金额884.17亿元。9月北向通流入金额持续上行；南向通则有所降温，随着美元正式进入降息周期，大湾区客户境外资产配置的需求也有所回落。 内地赴港购买保险有所降温。2024年香港保险市场持续复苏，内地居民购买则有所退坡，较去年上半年下降6.93%；从险种配置偏好看，终身寿险占据绝 对优势，其次是储蓄寿险。从保费规模看，分流内地新单购买力仅为4%，赴港购买保险对内地保险业是一种补充而非冲击。 风险提示： 降息降准进程低于预期；财政政策推进节奏不及预期；美国降息进程放缓。 目录 一、金融市场概况4 二、银行理财5 1.存量银行理财市场概况5 2.理财产品发行市场概况5 三、居民储蓄7 1.储蓄市场存量概况7 四、公募基金8 1.基金规模8 2.基金收益9 �、境外理财投资11 1.跨境理财通11 2.香港保险11 六、风险提示12 1.降息降准进程低于预期12 2.财政政策推进节奏不及预期12 3.美国降息进程放缓12 图表目录 图表19月国债收益率在月末大幅冲高4 图表2WIND偏股混合型基金收益率转正5 图表3银行理财存量规模波动上行5 图表4固收类产品存量规模占比超过70%（万亿元）5 图表5理财公司新发产品规模（亿元）6 图表6理财市场新发产品规模每月环比变化（百分比）6 图表7各类型理财公司理财产品的业绩比较基准月度变化（百分比）7 图表8储蓄呈现净流入趋势8 图表9公募基金规模（亿元）8 图表109月底股票型基金占比上升8 图表119月基金发行依然处于低位9 图表12权益型基金9月新发份额回暖9 图表13权益型基金9月新发同比大增9 图表14股票和混合型基金收益率在9月出现反转10 图表15互联网货币基金7日年化收益率9月小幅上行10 图表16北向流入净额呈上行趋势11 图表17内地赴港购买保险热情不减12 图表18内地居民购买险种结构12 一、金融市场概况 9月金融市场出现较大起伏波动，随着9月24日国新办一系列有关房地产、信贷和证券 市场的政策出台，以及之后9月政治局会议鲜见的谈到经济问题及相关应对政策，同时降准落地，打开了市场对于后续政策空间的预期，债券市场、股票市场、理财市场都因为投资者预期的扭转产生重要变化。 图表19月国债收益率在月末大幅冲高 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 中债国债即期收益率:1年中债国债即期收益率:10年中债国债即期收益率:20年 资料来源：WIND，华创证券 从国债收益率走势看，9月前二十余日延续震荡下行走势，1年期、10年期和20年期国债即期收益率分别下降7、10和15个bp，市场对经济前景预期依然相对疲弱。9月24日之后，受相关金融政策影响，国债转跌，国债收益率显著上行，10年期最高到2.29%，较9月23日上行超过20bp。国债期货全线下跌，30年期主力合约最后一周跌幅达4.60%，10年期主力合约周跌幅达1.46%。 股市全线暴涨，上证指数月末收盘3336.5点，9月24日至30日，上涨21.37%，沪深300上涨25%，科创板、创业板、北证等科技板块指数大幅上扬，科创50涨幅35.66%，创业板50涨幅43.91%，北证50涨幅达创纪录的46.86%。9月30日A股交易量达到2.6万亿元，创历史新高。Wind偏股型混合基金指数较年初录得5.83%的涨幅。市场大涨激发入市热情，券商开户数大增，国庆休市期间，多家券商为了满足投资者的开户需求，安排了国庆期间加班加点进行开户审核和服务。 受内地股市上涨带动，国庆期间香港市场延续昂扬趋势。恒生指数10月2日至5日上升 7.59%，恒生科技上涨10%，9月30日港股成交量突破5000亿港元，同样创下历史新高。 股市大幅上涨或将引发股债“跷跷板”效应。近几年由于股市表现疲弱，居民理财的资金主要配置在储蓄、银行理财、保险年金等低风险、稳健收益的产品类型上，年化预期收益率在2.5-3%之间。当前股市的大幅上涨或将引发“逼空”情绪，固收类理财产品可能面临一定赎回的压力，但是否会引发类似2022年底的赎回潮，还是要基于经济复苏的进程和股市上涨的可持续性。 图表2WIND偏股混合型基金收益率转正 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 年收益率 资料来源：WIND，华创证券 二、银行理财 1.存量银行理财市场概况 根据普益标准数据，2024年9月银行理财市场存续规模有所回落，9月末理财产品的存量为28.35万亿元，较上月减少0.76万亿元，环比下降2.60%；现金管理类产品和固收 类产品仍然在理财产品中占据绝对主要地位，存续规模分别为7.26万亿元和20.57万亿元，占比分别为25.59%和72.53%。 图表3银行理财存量规模波动上行图表4固收类产品存量规模占比超过70%（万亿元） 30.00 29.00 28.00 27.00 26.00 25.00 24.00 23.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 最新存续规模总计（万亿元） 现金管理类固定收益类混合类 权益类商品及金融衍生品类未披露 资料来源：普益标准，华创证券资料来源：普益标准，华创证券 2.理财产品发行市场概况 9月理财产品发行规模大幅下降。普益标准数据显示，2024年9月，理财产品发行规模 （初始募资规模）为2843亿元，较上月下降1201亿元，环比下降29.70%；较2023年9月同比下降39.31%。分发行主体来看，银行机构的发行产品的规模为368亿元，在理财市场规模中仅占比12.93%，新发规模较上月下降33.80%，同比下降54.31%；理财公司发行产品的规模依然占主导地位，为2475亿元，占比87.07%，但下降幅度也较大，较上月下降29.04%，同比下降36.19%。其中，分不同类型的理财公司看，股份理财公司发行的产品规模占主体，在所有理财公司发行的产品规模中占57.80%，新发规模同比减少30.73%；合资理财公司占比最低，为0.60%，但是唯一较23年9月同比有提升的类型，增速为52.72%。 图表5理财公司新发产品规模（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 国有理财公司股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司 资料来源：普益标准，华创证券 图表6理财市场新发产品规模每月环比变化（百分比） 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 国有理财公司环比股份理财公司环比城商理财公司环比农商理财公司环比合资理财公司环比银行机构环比 资料来源：普益标准，华创证券 9月各类型理财公司发行的理财产品的业绩比较基准均有小幅下行，延续了今年以来的 趋势，但下行幅度和8月相比有所减缓。理财公司发行的理财产品整体业绩比较基准为 2.79%，较上月环比下降2个bp。其中，合资理财公司的产品业绩比较基准为2.64%，较上月环比下降5个bp，较23年8月下降87个bp，环比、同比均下降最多。国有理财公司的业绩比较基准为2.60%，在各类型公司中处于最低水平，较平均水平的基差为19bp，国有行在渠道和品牌方面的优势持续凸显。 图表7各类型理财公司理财产品的业绩比较基准月度变化（百分比） 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 国有理财公司股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计 资料来源：普益标准，华创证券 三、居民储蓄 1.储蓄市场存量概况 8月储蓄存续规模有