早间评论

早间评论2024年10月9日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：8 对二甲苯PX：8 PTA：9 乙二醇：9 短纤：10 瓶片：10 纯碱：11 玻璃：11 烧碱：12 碳酸锂：12 铜：13 铝：13 锌：14 铅：14 锡：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 镍：15 豆粕：16 西南期货研究所 油脂：16 地址： 棉花&棉纱：17 白糖：18 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 苹果：18 生猪：19 鸡蛋：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 玉米：20 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约早盘低开，午后回调收跌0.14%。10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.08%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月8日以固定利率、数量招标方式开展了417亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind 数据显示，当日9286亿元逆回购到期。 国家发改委在新闻发布会上表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，我国加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。要针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资对经济增长的拉动作用。针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，各方面要努力完成全年经济社会发展目标任务。抓紧落实好一揽子增量政策，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。 2 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 市场有风险，投资需谨慎 小结：预计波动幅度加大，建议保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约3.36%，上证50股指期货（IH）主力0.54%，中证500股指期货（IC）主力合约涨3.47%，中证1000股指期货（IM）主力合约7.22%。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。随着宏观政策支持力度加大，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。多重利好协同共振下，股指右侧信号明显，预计股指将延续节前的上涨趋势，前期多单可继续持有。 小结：右侧信号显现，前期多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价596.22，涨幅-0.08%，白银主力合约收盘价7,672，涨幅-1.55%。 美国8月贸易帐逆差704亿美元，预期逆差706亿美元，前值由逆差788亿美 元修正为逆差789亿美元。美国8月出口2718亿美元，前值2666亿美元。美国8 月进口3422亿美元，前值3453亿美元。 美国9月新增非农数据好于预期，但美国经济景气度持续下降，美联储在9月 会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 3 市场有风险，投资需谨慎 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货主力合约高开低走。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3330元/吨，上海螺纹钢现货价格在3560-3700元/吨，上海热卷报 价3580-3600元/吨。近期，黑色系品种呈现出一波明显的上涨行情。我们认为，这一轮上涨行情的核心驱动是宏观政策。9月24日，央行等三部门公布一揽子货币政策，包括降低存款准备金率、政策利率和存量房贷利率，政策的落地有助于宏观经济的回升；9月26日，中央会议部署下一步经济工作，会议要求有效落实存量政策，加力推出增量政策。故而，市场预期，在货币政策之外，后期财政政策有望明显发力。我们认为，在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。宏观逻辑之外，我们还需要关注产业逻辑。从估值角度来看，9月份螺纹钢价格曾下跌至近几年最低位，估值水平明显偏低；经过一波反弹后，当前钢材估值水平仍处于相对低位，故而钢材价格仍有反弹空间。而从驱动因素来看，螺纹钢的基本面出现积极变化。一是需求淡季已经过去，市场进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求有环比上升，需求的回升对螺纹钢价格形成上涨推动。二是，螺纹钢库存已经处于近几年同期低位，并且市场仍处于去库周期，现货市场已经出现规格短缺现象，这对于螺纹钢价格构成支撑。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货阶段性底部或已确认。策略上，我们建议投资者多单持有，但需注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 4 上一交易日，铁矿石期货明显回调。PB粉港口现货报价在775元/吨，超特粉现货价格670元/吨。9月下旬以来铁矿石价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。不过，从产业逻辑来看，铁矿石的回升空间或将受限。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，9月份铁矿石期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，故而估值水平偏低；但经过一波明显的上涨行情后，估值水平 市场有风险，投资需谨慎 已经修复。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货日线收出坚实阴线，表明上方压力较大。策略上，我们建议投资者多单止盈，可等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落。9月下旬以来焦煤焦炭价格的大幅上涨的核心驱动是宏观政策。在政策明显发力和市场预期明显改观的背景下，黑色系品种在短期内仍将由宏观逻辑主导而延续强势表现。不过，从产业逻辑来看，焦煤焦炭的回升空间或将受限，因为焦炭焦煤现货市场供需格局未见根本性好转。供应方面，焦煤主产地煤矿因节假因素短暂停产但整体来看基本维持正常生产节奏；焦炭现货价格连续5轮上调后，焦化企业利润状况好转，焦炭开工率环比上升，供应压力或将显现。需求端，全国高炉产能利用率虽经过连续回升但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求仍然偏弱，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货日线收出坚实阴线，表明上方压力较大。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者多单止盈，可等待回调买入机会，注意仓位管理。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 国庆期间，港股和A50期货指数大幅上涨，权益类市场多头氛围浓♘。周二铁合金期货主力合约跳空高开，后持续震荡回落，收盘锰硅主力合约跌幅为3.67%，硅铁主力合约跌幅为1.40%。内蒙古硅锰现货价格6200元/吨，较9月30日涨300 元；内蒙古硅铁现货价格6400元/吨，较9月30日涨150元。供需方面，10月4日 5 当周，螺纹钢产量继续小幅攀升，为225.14万吨；锰硅、硅铁产量分别为17.63万 市场有风险，投资需谨慎 吨、10.92万吨，较上周基本持平，需求延续小幅改善，但供给仍保持充裕，供强需弱格局延续。成本方面，近期随着焦炭、兰炭价格上涨，硅铁成本小幅上行，锰矿价格企稳，主产区锰硅成本企稳回升，成本支撑逐步显现，近几日现货价格上行，铁合金现货盈利状况明显好转。 策略方面，当前阶段行情以宏观预期驱动为主导，供需面的改善尚待验证，市场不确定因素较多，不宜盲目追涨。铁合金期货当前均位于月均线上方运行，有一定的成本支撑，短期宏观预期仍将对行情带来较大扰动，建议关注回调做多的机会，仓位宜轻。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.78%，山东主流价格上调至16500元/吨，基差收窄。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本端短期偏强，我们认为后市有下行风险，主要跟随RU、NR波动为主，节后关注逢高沽空机会。原料端，丁二烯价格回落至至13650元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议节后关注沽空机会。 天然橡胶： 6 上一交易日，天胶主力合约收涨1.28%，20号胶收涨2.01%，上海现货价格下调至17600元/吨，基差收窄。展望节后，预计短时天然橡胶市场仍维持偏强震荡，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减弱；但现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶，胶价向下空间有限，节后天胶 市场有风险，投资需谨慎 或偏强运行持续，关注逢高抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议关注逢高做空机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.21%，现货价格基本持稳（0）元/吨，基差持稳。综合来看，PVC市场供需矛盾短期难改，但宏观政策持续发力，预计节后PVC市场维持强势震荡至财政发力验证，预计会出现逢高抛空的机会，中长期还将密切关注宏观面对于房地产等的具体成效。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，截止2024年9月20日，中国PVC产能利用率79.32%，环比上期+0.78%；需