周报：强预期弱现实，钢价波动反复

投资咨询业务资格 强预期弱现实，钢价波动反复 ——周报20241008 证监发【2014】217号 研 究 所 ：林娜 联 系方 式 ：0371-58620083 电 子邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F03099603 投 资咨询编 号 ：Z0020978 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量225.14万吨（环比+9.58%，同比-11.45%）；全国热卷周产量305.84万吨（环比+3.23%，同比-4.43%）。假期期间螺纹钢和热卷均继续增产，且部分产量回流至螺纹钢。消费：螺纹表观消费187.51万吨（环比-26.60%，同比-5.74%），热卷表观消费314.4万吨（环比-1.25%，同比+4.74%）。假期成交趋弱，螺纹钢表需下滑明显。 螺纹热卷 库存：螺纹总库存453.09万吨（环比+9.06%，同比-36.06%），热卷总库存391.07万吨（环比-2.14%，同比-1.99%）。螺纹钢低位累库，热卷继续去库。成本：铁水增量明显，且节后有继续复产的动力，为原料端提供支撑。目前焦炭五轮提涨，铁矿海外发运及到港量阶段性回落，原料端有一定的成本支撑。总结：宏观方面，节前一揽子货币政策及地产政策提振信心，市场对节后财政政策期待颇高，仍需关注后续落地和预期差。同时，月中将公布三季度宏观数据，警惕价格波动加剧。产业方面，由于国庆假期多数商家放假，市场到货和下游成交整体较弱，螺纹钢和热卷均表现为产增需减结构，且螺纹钢库存低位小幅回升，热卷社库继续去化，关注月中10月合约交割后市场到货情况，预计缺规格的现象将有一定缓解。此外，近期在宏观情绪推动下，钢价大幅拉涨，存在一定高估，部分商家兑现利润出货。预计短时钢价波动反复，追高有风险，基于宏观整体向好氛围未变，强预期仍存，建议待价格回调后逢低做多。 单边：回调做多螺纹钢支撑3350附近热卷支撑3450附近 宏观政策不及预期、需求超预期下滑 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：澳洲和巴西19港口发运2402.6万吨（环比-12.92%，同比+1.30%），铁矿石45港口到港量1958.7万吨（环比-31.56%，同比-3.75%）。海外发运和到港量阶段性回落，整体供应有一定减量。 铁矿 需求：铁水日产228.02万吨（环比+3.16万吨，同比-18.99万吨），铁矿石45港口疏港量326.3万吨（环比+7.99%，同比-1.63%）。钢厂利润恢复带动持续增产，铁矿石疏港量阶段性回升。库存：铁矿石45港口库存15052.92万吨（环比-1.69%，同比+32.21%），247家钢企进口铁矿库存8684.73万吨（环比-8.67%，同比+0.23%）。港口库存小幅下滑，但依旧处于历史同期高位。总结：随着钢厂利润持续改善，钢厂持续增产，对原料端补库略有增强。同时，铁矿石海外发运和到港阶段性回落，整体供需结构环比有所改善。但基于港口库存持续高位，中长期仍处于偏宽松的格局，也将限制本轮价格上涨高度。此外，节后下游补库整体趋缓，价格在前期宏观情绪推动下快速拉涨，存在短期高估的风险。策略上，建议待价格回调企稳后，逢低做多。 单边：回调做多铁矿石支撑750附近 宏观政策不及预期终端需求超预期下滑 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.83%（环比+1.12%，同比+2.06%），蒙煤通关量日均11.22万吨（环比+13.23%，同比+5.39%）。焦煤需求：焦煤竞拍日成交率94.34%（周环比+0.47%，同比+8.21%）焦煤竞拍周度成交率91.99%（周环比+2.51%，同比+2.83%）。 双焦 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存768.90吨（环比+8.61%，同比-6.23%），炼焦煤港口库存398.03万吨（环比-0.25%，同比+112.74%）。焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-44元/吨（环比+38元/吨，同比-44元/吨）独立焦化厂产能利用率71.41%（环比+2.53%，同比-6.65%）。焦炭需求：铁水日产228.02万吨（环比+3.16万吨，同比-18.99万吨）。 单边：回调后逢低做多焦煤支撑暂看1400 宏观政策不及预期终端需求超预期下滑 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存40.83万吨（环比-7.71%，同比+1.85%），焦炭港口库存188.2万吨（环比+0.53%，同比-1.98%）。 焦炭支撑暂看2000 总结：假期期间，双焦价格偏强运行，焦炭连续提涨，10月8日第五轮提涨100-110元/吨，继续带动炼焦煤市场拿货情绪。不过，基于节后终端需求趋缓，宏观情绪令价格过快拉涨，短时价格波动反复，不易追高。中期仍可待回调后，逢低做多。 01 02 03 04 05 目录 Content 行情回顾钢材供需铁矿石供需双焦供需价差分析 01行情回顾 项目 频率 单位 2024/09/30 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 日 元/吨 3680 ↑370 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 日 元/吨 3930 ↑560 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 日 元/吨 4020 ↑600 热轧:4.75热轧板卷:上海 日 元/吨 3650 ↑460 热轧:4.75热轧板卷:天津 日 元/吨 3570 ↑430 热轧:4.75热轧板卷:广州 日 元/吨 3660 ↑480 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 日 元/湿吨 810 ↑90 准一级冶金焦:吕梁 日 元/吨 1600 ↑100 低硫主焦煤:临汾 日 元/吨 1730 0 期货 RB01合约 日 元/吨 3551 ↑464 RB05合约 日 元/吨 3618 ↑506 RB10合约 日 元/吨 3417 ↑387 HC01合约 日 元/吨 3643 ↑476 HC05合约 日 元/吨 3694 ↑480 HC10合约 日 元/吨 3577 ↑457 RB2410合约多头持仓前20名 日 手 21241 ↓106021 RB2410合约空头持仓前20名 日 手 24856 ↓126896 HC2410合约多头持仓前20名 日 手 38703 ↓43942 HC2410合约空头持仓前20名 日 手 36360 ↓41479 基差 上海螺纹（01合约） 日 元/吨 129 ↑164 北京螺纹（10合约） 日 元/吨 379 ↑374 广州螺纹（10合约） 日 元/吨 469 ↑274 上海热卷（10合约） 日 元/吨 99 ↑258 天津热卷（10合约） 日 元/吨 -73 ↑208 广州热卷（10合约） 日 元/吨 17 ↑318 价差 RB01-05 日 元/吨 -67 ↓42 HC01-05 日 元/吨 -51 ↓4 01HC-01RB 日 元/吨 92 ↑12 库存 RB期货仓单日报 日 吨 190003 ↓10749.00 HC期货仓单日报 日 吨 441703 ↑90400.00 螺纹钢：厂库库存 周 万吨 137.25 ↑9.12 螺纹钢：社会库存 周 万吨 315.84 ↑28.51 螺纹钢：总库存 周 万吨 453.09 ↑37.63 热卷：厂库库存 周 万吨 89.47 ↑5.82 热卷：社会库存 周 万吨 301.6 ↓14.38 热卷：总库存 周 万吨 391.07 ↓8.56 节前宏观利好叠加补库支撑，钢价大幅拉涨 假期前一周，宏观情绪持续升温，一揽子货币政策及地产政策加码，叠加产业节前补库，供需基本面持续改善。钢价大幅上涨，期现同步上行，基差走扩。 数据来源：Wind 02钢材供需分析 热卷周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国螺纹周产量225.14万吨 （环比+9.58%，同比-11.45%） 数据来源：Mysteel 螺纹钢周产量（万吨） 460 410 360 310 260 210 160 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国热卷周产量305.84万吨 （环比+3.23%，同比-4.43%） 螺纹钢高炉周产量（万吨） 390 340 290 240 190 140 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢电炉周产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢高炉周产量198.67万吨 （环比+10.72%，同比-12.86%） 数据来源：Mysteel •螺纹钢电炉周产量26.47万吨 （环比+1.73%，同比+0.80%） 全国247家钢厂高炉开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国87家电炉厂开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国高炉开工率79.57% •电炉开工率63.82% 数据来源：Mysteel （环比+1.71%，同比-4.60%）（环比+4.54%，同比-7.99%） 螺纹钢高炉利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢利润212.65元/吨 （周环比+276%，同比+153%） 数据来源：Mysteel •热卷利润为-27.37元/吨 （周环比+91%，同比+92.81%） 螺纹钢表观需求（万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷表观需求（万吨） 380 360 340 320 300 280 260 240 220 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 全国建材成交五日均值 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费187.51万吨 （环比-26.60%，同比-5.74%） •全国建材成交5日均值为14.54万吨 （周环比+14.17%，同比-7.77%） •热卷表观消费314.4万吨 （环比-1.25%，同比+4.74%） 螺纹钢厂内库存（万吨） 900 800 700 600 500 400 30