白糖周报：巴西产区将降雨，国内面临回落压力

投资咨询业务资格 巴西产区将降雨，国内面临回落压力 -白糖周报2024.10.8 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，假期间原糖震荡，整体小幅下跌0.7%。巴西产区天气将迎 来降雨，但原油价格上涨限制跌幅。9月巴西糖出口396万吨，继续创纪录高位。出口增幅大于产量增幅，预计明年一季度全球贸易流供给压力减轻。短期关注巴西产区天气，将有零星降雨，原糖价格预计回 策略上，郑糖1月合约在本轮高点附近偏空思路。1-5合约反套。 原糖 落调整。 国内方面，8日广西现货价格稳定在6500附近。usda预计国内新年度 产量1100万吨。近期内蒙古甜菜糖因天气开机进度缓慢，糖产量可能不及预期，但进口量大幅增加弥补供给。预计9月进口量预计高位，目前加工糖与广西糖价差收窄，显示进口压力较大。节后郑糖预计上 涨空间有限，偏空思路。1-5合约反套持有。 1行情回顾 2024/10/7 2024/9/27 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2503 22.46 22.62 -0.71% 郑糖 白糖2411 5911 5920 -0.15% 白糖2501 5909 5942 -0.56% 白糖2505 5899 5936 -0.62% 50%关税进口价格 原糖测算 7313 7358 -45 巴西 7201 7239 -38 进口利润 SR5月-原糖3（配额内） 211 SR5月-原糖3（配额外） -1414 现货价格 南宁 6500 6470 30 柳州 6480 6460 20 昆明 6200 6200 0 加工糖中粮唐山 6580 6560 20 基差 柳州-1月 571 518 53 价差 11月-1月 2 -22 24 1月-5月 10 6 4 仓单 仓单 11996 12756 -760 有效预报 100 100 0 合计 12096 12856 -760 CFTC非商业持仓 多头 230838 197713 33125 空头 101377 82330 19047 净多 129461 115383 14078 •国内假期间（2024年10月7-1日）原糖偏弱震荡，小幅回落，巴西产区将迎来降雨，缓解前期干燥天气，原糖在短时期持续上涨后，遇到天气转好，容易回落调整。但是地缘政治扩大导致的原油走强，对原糖下跌有了缓冲支撑，但难以改变基本面因素的作用。CFTC持仓多头大幅增仓，空头小幅增仓，净多持仓增加。 •国内加工糖与广西糖价差收窄至100附近，可见进口 压力较大。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6500 6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-09-20 2024-08-30 2024-08-09 2024-07-19 2024-06-28 2024-06-07 2024-05-17 2024-04-26 2024-04-05 2024-03-15 2024-02-23 2024-02-02 2024-01-12 2023-12-22 2023-12-01 2023-11-10 2023-10-20 2023-09-29 2023-09-08 2023-08-18 2024-08-26 2024-08-28 2024-08-30 2024-09-01 2024-09-03 2024-09-05 2024-09-07 2024-09-09 2024-09-11 2024-09-13 2024-09-15 2024-09-17 2024-09-19 2024-09-21 2024-09-23 2024-09-25 2024-09-27 2024-09-29 2024-10-01 2024-10-03 2024-10-05 2024-10-07 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-09-30 2024-09-16 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 加工糖与广西糖价差 600 500 400 300 200 100 0 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4293.3万吨，同比增加103万吨（2.46%）；甘蔗ATR为159.52kg/吨，同比增加6.11kg/吨；制糖比为47.86%，同比减少3.18%；产糖312.4万吨，同比减少0.2万吨；累计产糖量为3032.7万吨，同比增加105.1万吨（3.59%）。 乙醇方面：9月上半月，产乙醇24.35亿升，较去年同期的21.32亿升增加3.03亿升，同比增幅14.22%；累计产乙醇229.55亿升，同比增加17.3亿升（8.15%）。 糖醇比。10月4日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.46雷亚尔/升，较上周小幅回落，折糖约12.77美分/磅。糖 仍然占绝对生产优势。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 49.04 48.3 45 44.1 48. 44.9 42.8 49.5 45.2 4748.3 49.72 46.4156.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 月度：圣保罗：含水乙醇/汽油 2024-09-20 2024-08-20 2024-07-20 2024-06-20 2024-05-20 2024-04-20 2024-03-20 2024-02-20 2024-01-20 2023-12-20 2023-11-20 2023-10-20 2023-09-20 2023-08-20 2023-07-20 2023-06-20 2023-05-20 2023-04-20 2023-03-20