新势力如何跨越盈亏平衡点20241008

2024年10月09日18：11 关键词 港股市场新势力造车新势力恒生科技汽车板块盈利盈亏平衡毛利率销量产品结构ASP投资价值理想汽车赛力斯小鹏汽车研发费用销售管理费用小鹏汽车销量整体规模 全文摘要 港股市场热度提升，新势力车企表现亮眼，受市场反弹、行业政策刺激及个股增长三重因素影响。盈利公司的盈亏平衡、费用结构和毛利率是评估投资价值的关键，关注销量增长、产品结构变化及毛利率改善。理想汽车通过销量回升和产品平均售价提升，实现盈利。 新势力如何跨越盈亏平衡点？20241008_导读 2024年10月09日18：11 关键词 港股市场新势力造车新势力恒生科技汽车板块盈利盈亏平衡毛利率销量产品结构ASP投资价值理想汽车赛力斯小鹏汽车研发费用销售管理费用小鹏汽车销量整体规模 全文摘要 港股市场热度提升，新势力车企表现亮眼，受市场反弹、行业政策刺激及个股增长三重因素影响。盈利公司的盈亏平衡、费用结构和毛利率是评估投资价值的关键，关注销量增长、产品结构变化及毛利率改善。理想汽车通过销量回升和产品平均售价提升，实现盈利。另一企业因销量不达预期短暂亏损，但销量企稳后有望进入盈利增长通道。赛力斯与华为合作，通过新车型推出和平均售价增长，快速实现盈利和毛利率提升。小鹏汽车通过销售网络调整和产品结构优化，提升了经营效率和毛利率，预计下一季度可能达到盈亏平衡点，强调盈利状况对企业价值的重要性。建议关注其他在新能源汽车领域有潜力的企业。 章节速览 ●00：00港股市场新势力车企表现亮眼：多重贝塔共同驱动 当前港股市场热度高，新势力车企作为恒生科技重要成分股表现亮眼。分析指出，市场反弹、行业政策刺激以及个股增长三重贝塔因素共同推动了新势力车企的超预期表现。此外，投资价值的评估还需考虑企业长期竞争力，尤其是能否实现盈利和跨越盈亏平衡点，这成为衡量新势力车企生死存亡的关键指标。 ●04：42分析已赚钱公司并应用至其他公司评估 本报告分为两部分，首先分析已盈利公司的盈亏平衡、费用结构和毛利率，探讨如何通过费用稳定性、收入增长及产品结构变化来预测企业未来表现。其次，介绍如何应用上述框架评估其他公司，重点在于理解费用与收入、产品结构对毛利率的影响，以及通过分析这些指标预测企业的盈利潜力。 ●07：57理想汽车盈利实现关键增长 理想汽车在2022年底至2023年初实现了经营利润大于0的目标。期间，尽管销量在2022年第三季度因产品换代而 有所波动，但后续销量和收入持续增长，加上产品平均售价稳中有升，使得毛利率改善，最终实现了从亏损到快速盈利的转变。 ●10：20新能源汽车企业盈利与扩张策略分析 在2023年初，某新能源汽车企业进行了新一轮扩张，包括收购新工厂和增加研发人员，但因Q1销量不达预期导致 短暂亏损。之后，销量企稳回升，标志着企业可能进入新的盈利增长通道，毛利率亦有望改善。另一企业赛力斯通过与华为合作，实现了Q4和Q1的盈利，其费用率稳定，但费用绝对额随收入增长波动。赛力斯销量和毛利率的提升主要归功于新车型M7的推出，以及ASP的增长，从而推动了公司的快速盈利和毛利率的显著提升。 ●13：56新能源汽车企业盈利预测及价值评估 通过分析小鹏汽车的费用特征、业务结构、收入和毛利结构，对比理想汽车，评估其经营效率和盈利潜力。小鹏汽车在调整销售网络后，销售和研发人员数量下降，提升了经营效率，研发和销售管理费用维持在一定水平。产品结构优化导致平均售价稳中有升，毛利率在优化产品结构后有所上升，但受销量规模影响仍处于低位。特别指出小鹏汽车的非汽车业务毛利高，预计随着与大众合作深入，这部分收入将增长，从而推动整体毛利率提升。基于这些分析，预测小鹏汽车可能在下一季度达到盈亏平衡点，强调了盈利状况对于企业价值评估的重要性。同时，推荐关注其他在新能源汽车领域有潜力的企业。 发言人问：在最近一段时间内，港股市场为何如此火爆？ 发言人答：港股市场火爆的原因主要是港股作为恒生科技的重要成分股，在市场企稳后表现亮眼，尤其造车新势力作为该板块的重要组成部分，受到了广泛关注。 发言人问：为什么港股的整车股（新势力）在市场中有如此突出的表现？ 发言人答：新势力在港股市场的亮眼表现主要有三个原因：首先，它们作为恒生科技的重要成分股，在市场反弹时有较高的认知度和流动性影响；其次，行业的贝塔效应，得益于今年7月25日以旧换新政策加码后，地方政府落地实施扩大了政策范围，使得8月销量转正并保持高速增长；最后，个股的贝塔效应，主要车型如小鹏、蔚来等推出的主力车型订单情况良好。 发言人问：如何看待新势力企业长期竞争力及盈亏平衡点的重要性？如何判断新势力企业何时能跨越盈亏平衡点？ 发言人答：新势力企业在市场中的投资价值除了市场贝塔因素外，更重要的是评价其长期竞争力，尤其是何时能实现盈利并跨越盈亏平衡点。在当前新能源智能汽车行业优胜劣汰的过程中，能否跨越平衡点是决定企业生死的关键。报告将从已有的赚钱公司出发，分析如何测算其达到盈亏平衡点，并引导其他公司判断其发展潜力。判断新势力企业能否跨越盈亏平衡点，可以从营业净利润超过零开始，即年利润=毛利-期间费用。费用方面，在一定时期内相对稳定，随企业阶段变化而调整。毛利则与收入（车型结构和ASP）、毛利率（规模效应和产品结构）密切相关。通过对销量结构、价格收入以及利润率变化进行分析，可以预测企业达到盈亏平衡的时间点。 发言人问：在22年底到23年Q1期间，理想汽车发生了什么重大事件？ 发言人答：22年Q3时，理想one与L9车型的换代导致销量出现波动，进而影响了收入和盈利情况。而从20年Q4到23年Q1，随着L9、L8和L7车型的陆续上市，理想汽车实现了销量规模和产品结构的持续向上发展，平均ASP稳中有升，并且销量的增长带动了收入规模的增长和毛利率的稳中有升，从而实现了从亏损到快速盈利的发展。 发言人问：理想汽车在24年初发生了什么变化？ 发言人答：在24年初，理想汽车在盈利后进行了新一轮扩张，包括收购新工厂和扩大研发人员数量以应对智能化竞争。然而，在今年Q1销量不达预期的情况下，理想汽车又从盈利状态进入短暂亏损。 发言人问：对于理想汽车而言，23年Q3是一个怎样的转折点？赛力斯与理想汽车在商业模式上的主要区别是什么？ 发言人答：23年Q3是理想汽车的一个重要拐点，销量规模企稳回升，这不仅标志着输入重新进入增长通道，还预示着毛利率将得到改善。因此，今年Q3被认为是理想汽车毛利率的一个拐点。赛力斯的商业模式与理想汽车有所不同，其费用稳定，收入与利润基本保持同步增长，这主要是因为赛力斯与华为的合作模式，其中承担了部分销售费用并分摊出去，导致销售费用随着收入增长快速上升，同时研发费用也有一定增长，费用率相对稳定但绝对额变化较大。 发言人问：赛力斯在产品结构和毛利率上的表现如何？ 发言人答：赛力斯自去年Q3M7车型上市后，实现了销量爆发式增长和ASP的增长，带动去年Q4至今年Q3收入和毛利高速增长。M7销量的增长以及车型结构完善推动了ASP和毛利率的持续提升，最终在Q1实现盈亏平衡并在Q2实现单季度盈利约13至16亿。 发言人问：如何应用上述理论对小鹏汽车进行企业判断？ 发言人答：对于小鹏汽车，其费用特征接近理想汽车，去年经历销售网络调整后，经营效率提升，销售和研发管理费用维持在约30亿左右。产品结构方面，G9占比上升，整体ASP稳中有升，随着P7等新车型上市，均价可能维持在20至22万左右。从毛利角度看，小鹏汽车汽车业务和其他业务收入均有增长，其中技术转让和服务费等业务毛利较高，随着合作深入，这部分收入占比将增加，从而带动公司毛利率和盈利水平提高。基于此，小鹏汽车有望在单季度销量达到约10万至12万辆时，跨越盈亏平衡点，时间点可能在2025年某个季度。