理想汽车和赛力斯跨越盈亏平衡案例分析
1. 经典案例：理想汽车和赛力斯如何跨越盈亏平衡？
理想汽车和赛力斯在销量提升过程中实现了营业利润的提升，成功跨越盈亏平衡点并进入盈利阶段。
1.1 理想汽车：2022Q4-2023Q1跨越盈亏平衡
- 销量与收入：2022Q4销量4.6万辆，收入176.5亿元；2023Q1销量5.3万辆，收入187.87亿元。
- 盈利情况：2022Q4营业利润-1.34亿元，GAAP净利润2.57亿元；2023Q1营业利润4.05亿元，GAAP净利润9.30亿元。
- 毛利率与费用：2022Q4毛利率12.7%，2023Q1毛利率20.2%；研发费用和SG&A保持稳步增长，费用之和保持在33-37亿元区间。
- 产品结构：2022年底产品矩阵切换后，ASP保持稳定在34-35万元区间。
- 规模效应：2022Q3后新车型助推销量快速提升，实现跨越式增长。
- 盈利原因：费用稳定、ASP稳定、规模效应助推盈利。
1.2 赛力斯：2023Q4-2024Q1跨越盈亏平衡
- 销量与收入：2023Q4销量11.6万辆，收入191.6亿元；2024Q1销量8.3万辆，收入265.6亿元。
- 盈利情况：2023Q4营业利润-6.13亿元，归母净利润-1.56亿元；2024Q1营业利润3.13亿元，归母净利润2.20亿元。
- 费用与收入：费用与收入同步增长，销售费用和研发费用增长明显。
- 产品结构：问界销量2023Q3开始快速提升，M7改款上市，M9订单火爆。
- ASP与毛利率：高ASP车型占比提升带动单车ASP显著提升，2024Q1/Q2毛利率分别为21.5%/27.5%。
- 盈利原因：费用与收入同频、高ASP车型占比提升、销量快速提升。
2. 如何判断尚未盈利车企何时盈亏平衡？
2.1 哪些指标可以判断车企未来能否盈利？
- 毛利率影响因素：规模效应、ASP、折旧。
- 期间费用影响因素：企业性质和研发模式。
2.2 小鹏汽车：费用保持基本稳定
- 费用情况：单季度保持在30亿元左右，研发和销售人员数量逐步下降。
- 盈利情况：2023Q4亏损逐步收窄，2024Q2毛利率14.0%，同比提升17.9pct。
- 产品矩阵：X9销量良好，Mona M03预计9月开始交付，开启海外市场。
- ASP与毛利率：ASP保持基本稳定，未来有望在20-22万元区间；汽车业务毛利率有望上行。
- 其他业务：服务及其他收入增速高，利润率高，带动整体毛利率向上。
- 盈利原因：费用控制能力增强、其他业务收入提升、海外市场利润率更高、规模效应。
- 盈亏平衡点：单季度销量10-12万辆，有望跨越盈亏平衡。
3. 投资建议
- 关注已经盈利且销量持续增长的优质企业，以及进入新产品周期有望跨越盈利平衡点的优秀企业。
- 推荐理想汽车、小鹏汽车，关注赛力斯。
- 理想汽车：产品矩阵完善，盈利能力上行，毛利率有望回到20%左右。
- 小鹏汽车：新车周期开启，预计2025年某季度销量超过12-13万辆，实现盈利。
- 赛力斯：销量稳健增长，利润端持续优化，2024年预计实现55亿归母净利润。
4. 风险提示
- 宏观经济增速不达预期，导致汽车销量不达预期。
- 收入确认节奏导致盈利不达预期。
- 跨市场比较风险。
