电力资产重估成长与红利兼备20241008

电力资产重估，成长与红利兼备20241008_导读 2024年10月09日18：10 关键词 电力资产成长性红利属性投资价值电力市场改革电源装机规模新能源全社会用电量三产居民用电城市化率人均用电量煤价水电风电光伏ROE分红辅助服务市场容量市场绿电市场 全文摘要 电力板块业绩和市值增长，得益于电力需求增加和新能源装机增速加快，以及煤价波动、来水情况改善等因素。全社会用电量同比增长7.9%，第三产业和居民用电增速显著，预示未来高增速。电力市场改革预计将继续为电力资产带来边际催化，增强板块成长性。 电力资产重估，成长与红利兼备20241008_导读 2024年10月09日18：10 关键词 电力资产成长性红利属性投资价值电力市场改革电源装机规模新能源全社会用电量三产居民用电城市化率人均用电量煤价水电风电光伏ROE分红辅助服务市场容量市场绿电市场 全文摘要 电力板块业绩和市值增长，得益于电力需求增加和新能源装机增速加快，以及煤价波动、来水情况改善等因素。全社会用电量同比增长7.9%，第三产业和居民用电增速显著，预示未来高增速。电力市场改革预计将继续为电力资产带来边际催化，增强板块成长性。水电业绩因来水偏丰显著上涨，风电光伏发展面临消纳问题，需政策支持保持发电小时数和电价稳定。核电和火电的ROE提升，分红和ROE的提高反映了电力资产在资本市场的吸引力。电力市场改革加速，将电力市场扩容，引入电能量市场外的辅助服务、容量和绿电市场，实现发电品种价格发现，提升服务价值体现。绿电领域内关注三峡能源、太阳能等公司，水电和核电作为清洁能源，具备成长性和红利属性。电力板块面临的风险包括装机规模超预期、市场化交易电价波动、煤价和装机成本变动。当前估值相对合理，拥有持续成长空间，建议长期关注。 章节速览 ●00：00电力资产成长性与投资价值提升 电力板块业绩和市值实现显著增长，得益于电力需求增加和新能源装机增速加快。煤价波动、来水情况改善、红 利资产属性等因素共同促进电力相关公司业绩提升，推动板块成长。预计电力市场改革将继续为电力资产带来边际催化，增强板块成长性。 ●04：03电力行业需求增长与成本影响分析 当前电力行业面临需求向上态势，全社会用电量同比增长7.9%，其中第三产业和居民用电增速显著，与城市化率 提升及极端天气相关。人均用电量低于发达国家，预示未来高增速。用电负荷持续增长，电网面临波动性增加的挑战，对新能源需求增加。同时，发电成本中煤炭价格的下降，对火电企业成本构成有利影响，可能导致未来电价调整。 ●09：20电力资产的稳定性和投资吸引力 今年水电业绩因来水偏丰显著上涨，三峡水库水位和出库流量均同比增长，电价和成本较低使水电成为稳定红利 类重要资产。风电光伏发展面临消纳问题，需要政策支持以保持发电小时数和电价稳定，未来盈利模式需通过政策确定。核电和火电的ROE也呈现提升趋势，分红和ROE的提高反映了电力资产在资本市场的吸引力。新增机组规模和电力资产的高现金流特性进一步加强了其投资价值。 ●14：51电力市场改革对电力行业的影响 电力市场改革加速，从计划电价向市场化电价过渡，预计将显著提升市场容量和参与方盈利能力。改革将电力市 场扩容，引入电能量市场外的辅助服务、容量和绿电市场，通过不同的定价方式和市场交易规模，实现发电品种价格发现，提升服务价值体现。煤电容量电价政策的实施，对火电盈利模式转变起到 关键作用，逐步从周期化转向公用事业化。现货市场加入，将进一步促进电力市场价值发现，支持虚拟电厂、储能等新兴装置和商业模式的扩展。电力板块成长性机遇显著，运营商收入模式将多样化，受益于政策和市场环境改善，火电和绿电盈利能力增强。 ●23：00电力板块成长性与投资价值分析 绿电领域内关注三峡能源、太阳能等公司，水电和核电作为清洁能源，具备成长性和红利属性。核电处于资本开支高峰期，预计未来十年发电量占比将显著提升；水电高资本开支阶段过去，分红能力得到体现。电力板块面临的风险包括装机规模超预期、市场化交易电价波动、煤价和装机成本变动。当前估值相对合理，拥有持续成长空间，建议长期关注，特别是央企子公司的表现。 问答回顾 发言人问：电力供需现状如何，以及对用电需求的影响是什么？ 发言人答：当前全社会用电量同比增长7.9%，增速最高的是第三产业和居民用电，同比增速均超过10%。这反映出三产和居民用电保持高增速，同时第二产业占比最高的用电品种仍保持较快增长，整体用电量处于高速增长之中，对电力需求提升效应显著。另外，用电负荷持续保持高增状态，南方电网和华东电网最高负荷同比增长分别达18%和23%，这意味着用电高峰从白天逐渐推迟到晚上，电网波动幅度将增大，对电力供应稳定性的要求更为严格。 发言人问：电力板块的业绩表现如何，以及其投资价值为何提升？ 发言人答：电力板块在2024年初至今的表现较为靠前，板块上涨幅度达到20.64%。业绩增长主要得益于价值被充分发现、煤价促使火电业绩修复、来水情况好转助水电业绩高增，以及红利资产属性的促进，这些因素共同推动了电力板块市值的明显上涨。此外，从营收和净利润增长角度看，电力板块仍然处于成长阶段，营收稳定提升，电源装机规模显著增加，尽管利润有所波动但总体上保持向上趋势。 发言人问：电力运营类资产的增长情况及新能源装机增速有多快？ 发言人答：电力运营类资产随着电力需求的增长迎来快速发展，其中新能源装机增速明显快于传统能源。2023年我国电源装机容量同比增长13.87%，截至2024年8月已达到3127.6G瓦。各类电源装机中，光伏装机贡献最大，新增142.9G瓦，风电和火电装机增量也非常显著。 发言人问：煤价变化对火电企业盈利能力有何影响？ 发言人答：全国60%以上的发电来自于火电，而煤价是火电成本端的重要影响因素。进入2024年后，动力煤价同比大幅下降，这对火电企业形成了相对较高的交易电价，叠加煤价下降，2024年火电企业盈利能力表现良好。市场关注的是当前煤价降低是否会传导至未来几个月甚至2025年的中长期交易电价，预计成本端传导将对行业产生较大影响。 发言人问：在出库流量方面，今年与去年相比有何变化？未来水电作为电力资产类别的前景如何？发言人答：今年出库流量平均为13104立方米每秒，同比增长19.23%。这主要是由于来水偏丰导致水电盈利情况明显好 转。进入第三季度后，出库流量有所降低，原因在于去年同期基数较高。作为稳定红利类别的重要组成部分，水电发电具有较强的稳定性，且在电网端消纳顺位靠前，电价和成本相对最低。因此，未来水电仍具备持续稳定性和较高的分红特征。 发言人问：风电光伏当前发电面临的主要挑战是什么？ 发言人答：当前，风电光伏最重要的影响因素是消纳问题，发电量占全社会发电量的15%，这对行业影响显著。如何保住小时数水平成为一个重要问题，并且随着更多电站参与市场化交易，发电行为趋同性将影响电价，因此确定新能源盈利模式至关重要。 发言人问：电力资产在资本市场受到认可的原因有哪些？ 发言人答：电力资产能够持续获得认可并作为长期投资方向，主要是因为其相对较高的ROE和稳定的风控能力。其中，水电和核电的盈利能力稳定性较强，ROE分别提升至12.4%和10.8%，股息率平均分别为2.7%和22.2%，分红具有吸引力。 发言人问：火电在煤价下降过程中的变化情况如何？绿电未来盈利情况将如何发展？ 发言人答：火电在煤价下降过程中ROE出现明显修复，从亏损状态变为高度盈利状态，2023年ROE为8.2%，同比提升9.8个百分点，股息率也提升1.5个百分点至2.5%。成本改善、电价调整以及辅助服务的增加都促进了火电业绩修复。绿电盈利有望在政策推动下逐渐稳定，2023年ROE同比下降0.35个百分点，主要受消纳问题影响。随着政策端加大机制保障和硬件投资力度，预计绿电盈利模式将得到显著提升。 发言人问：电力市场改革对电力行业有何影响？ 发言人答：电力市场改革进入加速阶段，从计划电逐渐向市场电过渡，市场规模扩大，参与者盈利能力提升，需要更多技术支撑。电改后，电力市场将呈现扩容态势，新增多个服务和收益方参与，如辅助服务市场、容量市 场、绿电市场等，通过不同定价方式和市场交易规模形成，实现价格发现作用，为包括清洁能源在内的所有发电品种提供盈利端议价空间，推动市场化交易和新型商业模式的发展。 发言人问：目前执行较好的电力市场政策有哪些？ 发言人答：目前执行较好的政策包括煤电的容量电价政策，从去年11月起实行两部制电价，随着市场规模扩大和机制稳定运行，容量电价回收比例将逐步提升，有助于火电集合支撑作用增强，并使其盈利模式逐渐从周期化转向公用事业化特征。 发言人问：电力板块的整体特点是什么？电力板块面临的主要风险有哪些？ 发言人答：电力板块呈现的特点是其商业模式在当前电改大背景下不断扩充和丰富，包括传统火电、核电、水电以及风电、光伏等新能源类型。预计在大发电、用电需求持续高涨的态势下，电力板块具有强大的成长性机遇。电力板块面临的风险包括装机规模超预期、市场化交易电价波动、煤价和装机成本变动等，这些因素都会对最终运营规模、盈利情况以及整体电价水平产生较大影响。 发言人问：目前电力复合的高增如何影响水电、火电、核电的收益和盈利能力？电力运营商的商业模式未来有何变化？ 发言人答：电力复合的高增使得水电、火电、核电等集合电源的稀缺价值日益凸显，盈利能力得到进一步提升。政策层面提供了新能源消纳支持，通过机制改革和特高压配网重点基建的加大力度，解决了消纳方式多样化的问题，增加了新能源收益和盈利能力的确定性。电力运营商的收入模式将逐渐从单一的电量模式转向综合收益模式，涵盖辅助服务容量电价、绿电收益等多种收益方式，商业模式将更加丰富，红利资产属性也会更加突出。 发言人问：火电方面有哪些值得关注的方面？ 发言人答：火电在电力需求高增、煤价较低以及现货稀缺电价、容量电价回收和辅助服务补偿等因素的推动下，盈利能力有望实现高增。同时，火电的稳定现金流将持续保障分红能力，如华能国际、万能电力、智能电力等公司值得关注。 发言人问：绿电领域当前的发展状况如何？ 发言人答：绿电经过前期大幅调整后，估值和盈利处于相对低位。风电光伏装机成本快速下降至触底水平，装机规模将在低成本下迎来增长。新能源运营商电价短期有压力，但随着政策完善和引导增加绿电交易规模，未来收益将稳定提升，环境价值也将进一步充实和发展。 发言人问：水电和核电的发展前景如何？ 发言人答：水电和核电作为清洁能源，成本端以折旧为主，现金流充沛。核电正处资本开支高峰期，未来发电量占比有望从5%提升至10%。水电经过高资本开支阶段后，分红能力和盈利能力已得到充分体现，如中国核电、中国广和长江电力等公司值得关注。 发言人问：对于电力板块当前的投资价值怎么看？ 发言人答：当前电力板块已实现超过20%的成长，估值仍处在合理水平，具备持续成长逻辑和红利资产属性。在流动性增加的市场环境下，电力板块具有投资优势，特别是长期成长性和红利属性突出的公司，如中国核电、中国广和长江电力等，值得重点关注。