消费视角三问三答看行情20241009

消费视角三问三答看行情–20241009_导读 2024年10月09日18：11 关键词 华星食品饮料消费视角三问三答行情投资思考华金证券投资建议估值修复消费复苏EPS进攻加仓机会企稳政策消费券收入就业民营经济促进消费 全文摘要 华金证券主办的食品饮料投资思考第九期会议强调，市场上涨主要由估值提升驱动，业绩尚未见显著增长，建议投资者在市场大跌后加仓，关注中短期反弹机会和长期成长性赛道，采取稳健投资策略。会议指出，近期政策转向务实，侧重于直接解决消费与收入问题，通过发消费券和促进民营经济发展提振经济，预计消费将逐步企稳并复苏。市场目前处于估值修复阶段，特别是食品饮料和白酒行业，估值已处于历史低位，预计估值还有上涨空间。 消费视角三问三答看行情–20241009_导读 2024年10月09日18：11 关键词 华星食品饮料消费视角三问三答行情投资思考华金证券投资建议估值修复消费复苏EPS进攻加仓机会企稳政策消费券收入就业民营经济促进消费 全文摘要 华金证券主办的食品饮料投资思考第九期会议强调，市场上涨主要由估值提升驱动，业绩尚未见显著增长，建议投资者在市场大跌后加仓，关注中短期反弹机会和长期成长性赛道，采取稳健投资策略。会议指出，近期政策转向务实，侧重于直接解决消费与收入问题，通过发消费券和促进民营经济发展提振经济，预计消费将逐步企稳并复苏。市场目前处于估值修复阶段，特别是食品饮料和白酒行业，估值已处于历史低位，预计估值还有上涨空间。基于马斯洛需求理论，预测消费行业复苏顺序和各细分行业复苏弹性，指出市场可能经历三个阶段，当前与去年相似，市场情绪回暖，估值有望提升，特别是白酒等行业有较大估值上升空间。会议还讨论了市场情绪对估值的影响，关注短期弹性标的、中期高端白酒和低产酒，以及长期零食、饮料等赛道，同时提醒政策落地不确定性及消费者信心恢复风险。 章节速览 ●00：00华金证券主办的食品饮料投资视角电话会议 欢迎各位参加华星食品饮料消费视角三问三答看行情，食品饮料投资思考第九期电话会议。本次会议由华金证券主办，旨在提供对食品饮料行业投资的深度思考。会议强调，所有内容不构成投资建议，参会者需根据自身情况做出决策，并自行承担风险。会议内容版权属于华金证券，任何未经授权的传播行为都将承担相应责任。 ●19：59食品饮料投资思考 在第九期的食品饮料投资思考中，讨论了当前市场政策变化、消费企稳预期以及行情估值修复阶段。指出市场上涨主要基于估值提升，业绩尚未达到高潮。建议投资者在大跌后加仓，关注中短期反弹机会及长期成长性赛道，强调稳健投资策略。 ●22：38政策转向务实，促消费与提收入并重 近期政策转向务实，侧重于直接解决消费与收入问题，特别是通过发消费券和促进民营经济发展来提振就业和收入，进而恢复消费者信心。与之前的呼吁性政策不同，当前政策更注重实效，短期内提振消费，长期促进经济发展。随着政策效果逐步显现，预计消费将从短期企稳逐渐过渡到复苏阶段，尽管过程可能缓慢。政策正确方向和明确导向是实现经济平稳过渡的关键。 ●27：17食品饮料估值及业绩兑现期分析 目前市场处于炒预期落地阶段，估值修复情况明显，特别是食品饮料和白酒行业，9月20日食品饮料PE处于历史 超低分位，显示极度超跌状态。随着消费政策逐步落地，业绩兑现期将逐步到来，但这一过程将相当缓慢。分析认为，当前估值可能与9月30日相近，仍处于良性位置。同时，对比白酒和食品饮料的中位数估值，当前板块整体估值仍处于低位，未触及年内最高水平。 ●30：27当前市场行情分析 讨论了市场当前上涨的原因，是否在涨估值、逻辑或业绩，并分析了后续市场可能的涨势。指出当前行情仍处于预期落地阶段，虽然市场整体在调整，但认为是良性调整，投资者情绪高涨，估值修复进行中。强调了逻辑在市 场上涨中的基础地位，并分析了食品饮料行业的投资逻辑，指出估值目前仍处于合理位置，未出现泡沫，预计估值还有上涨空间。 ●35：05从EPS角度分析消费行业复苏顺序及弹性 根据对EPS（每股收益）的分析，讨论了消费行业复苏的顺序和各细分行业复苏的弹性。基于马斯洛需求理论， 从基本生活需求到社交需求，再到尊重和自我实现需求，预测了消费行业的复苏顺序。同时，通过分析食品饮料行业不同赛道的属性，指出复苏顺序可能从乳制品、调味品等基础消费品逐步转向高端消费品和社交需求相关的产品。另外，讨论了股价走势与EPS及市场风险偏好的关系，并提出了消费行业可能经历的三个阶段，从短期弹性投资到中期稳健性投资，再到后期可能的市场极端行情。 ●44：55预测2024年市场预期与估值 分析认为2024年市场可能经历三个阶段，当前时点与去年三月中下旬基本面状况相似，市场可能达到年内高点。考虑到中秋表现及政策刺激，预期市场情绪逐步回暖。估值方面，当前距离去年高点估值有10到15%空间，结合市场波动，该空间可能扩大至20%左右。长远看，市场估值中枢可能回到近十年的30倍左右，类似于2023年二季度的情形，那时疫情管控放开，市场预期良好。当前政策刺激下，预计市场表现可与之媲美，白酒等行业有25到30%的估值上升空间。 ●48：34评估当前市场及未来投资策略 讨论了市场情绪对估值的影响，分析了外资流入、政策落地以及行业生命周期等关键因素，认为达到21年的估值 上限难度较大。提出了关注短期弹性标的、中期高端白酒和低产酒等必选属性赛道，以及长期关注零食、饮料等赛道的投资建议。同时，提醒了政策落地不确定性及消费者信心恢复的潜在风险。 问答回顾 发言人问：会议即将开始，请稍后，您已成功加入会议，会议参与者有哪些需要注意的事项？会议的开场致辞表达了对哪些人的感谢以及会议状态如何？ 发言人答：会议即将开始，已有多位参与者成功加入会议，需要大家注意保持在线状态，确保能够及时接收和参与会议内容。开场致辞首先对所有参会人员的参与表示感谢，强调了会议已经准备就绪，并请所有参与者继续留在通话线上，保持在线状态。 发言人问：本次会议主要关注哪些方面？ 发言人答：本次会议主要关注食品饮料市场的行情走势，包括政策影响、后续行情演绎及当前行情阶段。发言人问：当前政策与之前相比有何不同？政策后续效果如何？ 发言人答：当前政策转向务实，直击消费痛点，并注重短期刺激消费和长期促进就业与民营经济发展。相较于之前口号式的政策，本次政策更加具体且针对性强。预计消费将从短期企稳过渡到长期复苏，虽然过程缓慢，但只要方向正确，时间问题将是关键。 发言人问：目前行情处于哪个阶段？ 发言人答：当前行情主要处于估值修复阶段，还未达到业绩驱动的阶段。后续行情将从消费复苏角度出发，并结合EPS（每股收益）进行梳理分析。 发言人问：投资建议是什么？ 发言人答：建议当前以进攻为主，看好短期反弹机会，中期关注企稳类股票，长期看好高成长性赛道。大跌反而提供了一个加仓的机会，投资者应继续关注中短期投资机会，并结合自身情况自主做出决策。 发言人问：在消费政策逐步落地并达到估值修复后，业绩兑现期的到来需要多长时间？ 发言人答：业绩兑现期是一个相当缓慢的过程，需要跟踪高频、月度及季度数据，最终落实到季报上。这个周期较长且依赖于基本面变化。 发言人问：当前食品饮料和白酒的估值处于什么水平？目前食品饮料板块的估值修复程度如何？发言人答：截至9月20日，食品饮料的PE估值为16.8倍，处于2010年以来的0%分位，显示极度超跌状态；白酒估值为12分位。而截至9月30日，食品饮料估值升至14分位，白酒则为32分位，整体上虽有所回升但仍处于低位，未触及年内最高水平。现在食品饮料板块的估值可能与9月30日或9月27日-8日估值相似，总体上还是处于一个比较良性的低位状态。 发言人问：当下消费行情上涨的根基是什么？ 发言人答：当前消费行情上涨更多是在涨估值，且处于政策转向和预期落地阶段，投资者情绪高涨，估值修复仍 在进行中。同时，基本面和消费复苏预期也是重要支撑因素。 发言人问：食品饮料投资逻辑的核心是什么？后续消费复苏的顺序如何？ 发言人答：食品饮料投资逻辑在于政策出台后，居民收入预期改善，消费将从必选消费品转向可选消费品，带来顺周期下调复苏。此外，估值也是决定投资逻辑的关键因素，目前食品饮料板块估值仍处于合理位置，未出现泡沫。复苏顺序将从避险消费品逐步转向可选消费品，必选消费品的弹性相对较弱，可选消费品弹性更大。食品饮料赛道众多，每个赛道有不同的属性和复苏节奏，需深入分析以确定哪些赛道会率先复苏，哪些具有较大弹性。 发言人问：马斯洛需求理论中，中国的消费者主要处在哪个层次？ 发言人答：中国的消费者或者说中国的居民的层次，差不多都是处在中级阶段，即生理安全和社交需求相对满足，进一步追求的是尊重和自我实现的需求。 发言人问：复苏顺序从最低级到高级是如何体现的？ 发言人答：复苏顺序大致从基本生活需求逐步过渡到社交需求，再到尊重需求，最后是自我实现需求。具体表现为乳制品、调味品、速冻区域酒、连锁预调酒、高端白酒和保健品等不同级别的消费需求变化。 发言人问：从股价角度看，复苏过程中的阶段划分依据是什么？ 发言人答：股价复苏阶段的划分依据除了EPS（每股收益）外，还与市场的时间点和风险偏好有关。大致分为三个阶段：第一阶段关注短期或中期标的，投资者注重弹性或稳健性，拿低估值顺周期的龙头标 的；第二阶段行情继续演绎，条件放松顺序可能为龙头要求、低估值、顺周期，选择二线龙头或涨幅较小的子板块；第三阶段情绪高涨，可能不再受限于上述条件，出现极端行情。 发言人问：当前市场阶段处于复苏的哪个阶段？ 发言人答：当前市场阶段主要处于复苏的第一个阶段，即投资者关注弹性大的短期或中期标的。通过估值水平与行业涨跌幅的分析，发现涨幅最大的板块往往是估值最低的板块，这意味着当前阶段主要在上涨估值，未来可能会逐步进入第二个阶段，选择上涨幅度较小且二线龙头标的进行布局。 发言人问：在2024年市场表现和预期上，当前的情况是否与之前类似？ 发言人答：是的，当前市场对2024年的预期与今年年初时的情况较为相似。尽管中秋表现不如预期，但政策推出后，市场情绪逐渐回暖。如果按照目前的涨幅计算，与2024年3月份的高点相比，目前市场可能有20%左右的空间。 发言人问：第二个阶段市场预期将达到近十年的估值中枢，这是基于什么时间点？那么，在估值达到近十年中枢之前，第三个阶段可能在何时出现？ 发言人答：近十年或近三年、近五年的估值中枢大约在30倍左右，出现在2022年二季度。如果参考疫情管控放开、消费者预期较好的情况，预计在政策刺激下，未来有可能达到这个水平。第三个阶段如果情绪高涨，可能会回到2021年左右的估值上限，但实现难度较大。这主要是因为外资流入不确定性和政策后续落地情况的不确定性，同时不同行业处于不同的生命周期阶段，估值体系也会有所不同。 发言人问：对于当前的行情，你们的分析逻辑是什么？ 发言人答：当前的行情基于逻辑推动下的估值复苏。未来行情会按照复苏场景逐步演绎，股价一方面与业绩复苏顺序有关，另一方面也受市场情绪和资金面的影响。 发言人问：对于短期、中期和长期投资机会，有哪些具体建议？ 发言人答：短期可关注弹性较大的标的，如次高端白酒、连锁赛道和预调赛道；中期可关注具有一定必选属性的高端白酒、低端酒和调味品速冻赛道；长期则建议关注零食、饮料、保健品和宠物赛道等。 发言人问：对于投资风险有哪些需要提示？ 发言人答：提示投资者需注意政策落地可能不如预期、消费者信心恢复存在不确定性以及历史经验不完全适用等问题。