进口货源流入，铜价暂陷震荡格局

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 10月9日，沪铜主力合约开于77,520元/吨，收于77,560元/吨，较前一交易日收盘下降0.84%。当日成交量为103,336手，持仓量为166,052手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,880元/吨，收于77,000元/吨，较昨日午后收盘下降0.79%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，日内部分进口铜流入内贸，加上月差走扩，现货升水承压下行。早市盘初持货商报主流平水铜升水60元/吨-升水70元/吨，好铜如秘鲁大板、金川大板等报升水80元/吨-升水100元/吨。因隔月月差上扩，部分持货商获利平仓后积极出货，现货升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水40元/吨-升水50元/吨成交，好铜报升水60-80元/吨成交，湿法铜报贴水20元/吨-平水价格少量成交。至上午11时前现货升水报盘持续下行，但市场成交表现冷清。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 联系人 宏观与地缘方面，日凌晨，美联储会议纪要显示，绝大多数与会者支持美联储9月决定的将联邦基金利率目标区间下调50个基点，使其基准基金利率达到4.75%-5%的区间。同时与会者们认为，通胀的上行风险已经减弱，但就业下行风险已经增加，这或许会使得美联储在未来坚持调降利率的可能性加大。不过与会者们一致认为，美国在实现2%通胀目标方面取得了一些进展，但通胀率仍然略高。国内方面，财政部将于10月12日介绍加大财政政策逆周期调节力度等情况。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，外媒10月8日消息，Marimaca Copper正在扩大其在智利的业务，签署了一项收购Pampa Medina项目的期权协议，该项目毗邻其Sierra de Medina矿区并靠近该公司的同名氧化物矿床。公司首席执行官Locke表示，此次收购符合该公司扩大可浸出铜资源基础以补充Marimaca矿床的战略，该公司正在进行最终的可行性研究，并计划在2028年首次生产。新项目还将支撑矿山寿命的增长，更重要的是，支持Marimaca将其生产规模目标提高到每年5万吨以上的阴极铜。 冶炼方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进 入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。 消费方面，目前国庆假期结束，假期内累库并不十分明显，并且下游买盘仍有一定支撑。目前电力板块依然稳定增长，不过需要留意光伏行业随着行业利润持续被挤压而可能出现的在一定程度上去产能的情况。地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点。此外，中欧将继续就电动汽车反补贴案磋商。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.15万吨至29.63万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.15万吨5.31万吨。SMM社会库存较此前一期上涨3.34万吨至19.89万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.08，较前一日上涨0.28%。 总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨...............