铝日报：供需双增，氧化铝高位震荡

期货研究报告|铝日报2024-10-10 供需双增氧化铝高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地，需求或持续改善，叠加成本支撑，预计铝价重心或震荡抬升，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。 氧化铝：短期氧化铝供应或将继续保持偏紧状态，后续新投陆续释放，而下游电解铝的开工较前期继续小幅提升，叠加海外现货偏紧，氧化铝�口需求仍存，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议中性思路对待。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20410元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；佛山A00铝价录得20310元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨45元/吨至-180元/吨。 铝期货方面：10月9日沪铝主力合约开于20600元/吨，收于20500元/吨，较上一交易 日收盘价下跌125元/吨，跌幅0.61%，最高价达到20660元/吨，最低价达到20470元/ 吨。全天交易日成交152974手，较上一交易日减少18552手，全天交易日持仓158718 手，较上一交易日减少2466手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20390元/吨，收于 20460元/吨，较昨日午后收盘跌40元/吨。 受市场乐观情绪消退影响，有色板块整体有所回落，关注后续需求端改善情况。供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定，四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产，预计将在十月中下旬全部达产。同时，贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽 子的复产工作，年内供应端仍有40万吨左右的产能可能启动，关注后续投复产动态。需求方面，终端刚需补库需求仍在，现货成交尚可，累库幅度不及预期，关注后续库存变动情况。 库存方面，截止10月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.40万吨。截止10月 9日，LME铝库存77.53万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.27万吨。 氧化铝现货价格：10月9日SMM氧化铝指数价格录得4170元/吨，较上一交易日上涨62元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得550美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月9日氧化铝主力合约开于4308元/吨，收于4290元/吨，较上一 交易日收盘价下跌24元/吨，跌幅0.56%，最高价达到4321元/吨，最低价为4227元/ 吨。全天交易日成交173166手，较上一交易日增加1550手，全天交易日持仓67423 手，较上一交易日增加1600手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4264元/吨，收于 4374元/吨，较昨日午后收盘涨84元/吨。 氧化铝基本面供需双增，市场乐观情绪有所消退，有色板块整体回落。供应方面，虽然进口矿石有所增加，且高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。在投产方面，魏桥沾化100万吨氧化铝项目10月底产�成品，第二条100万吨生产线预计年底投产； 华昇新材料100万吨氧化铝项目根据计划预计10月底开始投料。消费方面，华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等新建、扩建和复产电解铝企业均开始和准备开始启槽动作，氧化铝需求和备库增加，推动氧化铝的消费稳步小增。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55