高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域

核心观点

斯瑞新材是一家专注高性能铜合金材料研发与生产的企业，业务涵盖中高压电接触材料、高性能金属铬粉、CT/DR球管零组件、火箭发动机推力室内壁材料、光模块基座/外壳等多个领域。公司凭借技术领先优势，在多个细分市场实现国产替代，并持续拓展产业布局，业绩保持稳步增长。

关键数据

• 营收与利润增长：2023年公司实现营收11.80亿元，同比增长18.71%；归母净利润0.98亿元，同比增长26.04%。2024年上半年实现营收6.24亿元，同比增长11.48%；归母净利润5594万元，同比增长6.28%。
• 火箭发动机推力室内壁：预计2024-2026年公司火箭发动机推力室内壁产能分别为140、280、500套，扩产产能投入使用或快速释放业绩。
• 光模块基座/外壳：预计到2027年800G及以上光模块市场规模占比将超过50%，钨铜合金可满足400G、800G、1.6T光模块需求。
• CT/DR球管零组件：预计亚太地区CT设备市场规模年均复合增长率约为6.5%，我国CT保有量约为5.5万台，每年替换球管需求量约为3-10万只。
• 传统业务：中高压电接触材料是公司的核心业务，客户覆盖了西门子、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气设备制造商，受益于全球电力需求增长与能源转型。

研究结论

公司凭借技术领先优势，在多个细分市场实现国产替代，并持续拓展产业布局，业绩保持稳步增长。随着新建产能的持续释放，公司盈利能力有进一步提升的空间。预计公司2024-2026年分别实现净利润1.27/1.65/2.25亿元，同比增速分别为29.6%/29.1%/37.0%，对应EPS为0.18/0.23/0.31元，对应9月30日收盘价8.88元，PE为50.7/39.3/28.6倍，维持“买入-B”评级。