动态点评：全年业绩保持增长，积极开拓高端合金应用领域

斯瑞新材（688102）动态点评 / 全年业绩保持增长，积极开拓高端合金应用领域 / 2023年03月20日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【事项】 公司披露2022年业绩快报，2022年公司实现营收9.94亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润7788.63万元，同比增长22.92%，实现扣非净利润5320.36万元，同比增长6.35%。期内，面对国际形势的错综复杂，公司积极应对，加大研发投入，紧抓市场机遇，开拓新的应用领域，克服消费电子行业市场需求下滑、主要原材料价格波动等不利因素影响，推动高强高导铜合金制品、医疗用CT和DR球管零组件等业务板块加快发展，较好的完成了年度的经营任务。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 29.27% 16.56% 3.86% -8.85% -21.55% -34.25%3/205/207/209/2011/201/20 【评论】 合金新材料细分领域领跑者。公司以铜基特种材料的制备技术为核心， 基本数据 斯瑞新材沪深300 大力发展高强高导铜合金材料及制品应用，并在多领域成功实现核心材 料国产替代。公司产品下游主要为新能源汽车、电子、轨道交通、航空航天、医疗影像等高新产业，为下游客户提供高性能合金材料及制品解决方案。 积极拓展高端铜合金应用，助力国产高端制造升级。火箭作为航天产业发展的根基，在商用、军用等领域备受重视，发展可回收火箭亦已成为全球航天产业共识，液体发动机在实现可回收功能具有突出优势。公司高强高导铜合金材料应用于航空航天液体发动机燃烧室内衬。为确保火箭发动机正常工作，发动机内衬对材料的高温性能、导热性能要求极高，公司自主研发的铬锆铜可以支撑更大的火箭推动力，目前在国内处于领先地位。在通信领域，光模块对载体材料的散热系数和热膨胀系数有着严苛要求，公司铜钨合金因其低膨胀、高导热性能，用于制作光模块芯片基座，目前公司正在打造年产200万件的制造能力，潜在客户包括Finisar、AOI、中际旭创、天孚通讯、新易盛等。公司深耕铜合金及相关材料及制品，已在多个高端细分领域充分证明自身硬实力，我们认为，公司业务边际拓展能力极强，助力国产高端制造升级。 募投扩产把握高端材料发展先机。公司IPO募投项目包括“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目”一期，建设2万吨产能，其中包括1.43万吨铬锆铜合金材料、制品及高端粉末，5700吨铜铁合金材料、零件及高端粉末。截至2022年6月底，公司厂房等基础设施建设、主要设备安装调试、生产工艺验证等完成并达到批量量产投产条件。国产新材料发展正当时，公司募投扩产将把握高端材料发展机遇。 总市值（百万元)6124.15 流通市值（百万元)3493.75 52周最高/最低（元）20.35/9.80 52周最高/最低（PE）114.47/49.43 52周最高/最低（PB）13.43/6.87 52周涨幅（%）0.43 52周换手率（%）323.33 相关研究 《国产合金新材料领导者，助推高端制造升级》 2022.11.01 公司研究 有色金属 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕高端铜合金材料及制品领域，在打造多元化产品布局的同时，积极下游应用领域，已在航天、医疗、新能源、通信等领域实现高端材料突破。公司2022年业绩低于我们此前预期，主要由于2022年受消费电子需求下滑以及原材料价格大幅波动等不利因素影响。展望未来，我们认为，公司已稳居国产合金新材料领先地位，将持续助推国产高端制造升级。我们调整公司2023-2024年营收及期间费用率预期，预计公司2022-2024年营收分别为9.94/15.28/21.91亿元，归母净利润分别为0.78/1.20/1.71亿元，EPS分别为0.19/0.30/0.43元/股，对应当前PE分别为78/51/36倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 968.29 993.61 1528.34 2191.39 增长率(%) 42.26% 2.61% 53.82% 43.38% EBITDA（百万元） 129.46 103.17 150.04 211.79 归属母公司净利润（百万元） 63.36 77.89 119.96 171.05 增长率(%) 21.60% 22.92% 54.02% 42.60% EPS(元/股) 0.18 0.19 0.30 0.43 市盈率（P/E） 0.00 78.63 51.05 35.80 市净率（P/B） 0.00 6.19 5.52 4.78 EV/EBITDA 2.55 60.30 43.79 30.54 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 扩产进度低于预期下游需求低于预期 新产品、新市场拓展进度低于预期原材料价格剧烈波动 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。