北交所策略专题报告：北交所投资者结构大盘点：公募配置增长，还需多元耐心资本

北交所策略专题报告 2024年10月08日 北交所投资者结构大盘点:公募配置增长，还需多元耐心资本 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024H1公募配置系数环比增长，还需“耐心资本”丰富投资者结构 北交所整体呈现在逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势，与对比上一轮北证 50指数周期低点成交额相比，本轮周期低点成交额均值整体高于上一轮周期低点。从投资者结构来看，截至2024上半年末，北交所流通股中机构投资者、实控人、非金融类上市公司和个人投资者占比分别为4.97%、16.23%、7.03%和 71.77%；对比科创板和创业板来看，北交所缺投资机构的多元化和长期合作，科创板、北交所和创业板机构投资者占比分别为18.10%、4.97%和12.18%。此外，由于北交所有多家上市公司子公司，北交所非金融类上市公司在流通股持股占比高于科创板和创业板。尽管目前“耐心资本”在北交所持股市值占比较小，但是北交所作为“专精特新”企业的前沿阵地，随着社保基金等长期耐心资金和耐心资本在北交所逐步壮大，有望进一步提高市场活力。从2024Q1开始社保基金开 始持有北交所企业股票，保险公司从2023Q4开始持有北交所企业股票。从公募 相关研究报告 基金持仓配置来看，公募北交所投资机构数量增长偏缓慢，参与度仍低，截至 2024上半年，仅26家公募参与北交所投资，还需要引导更多公募基金参与，其 《工艺包专精特新“小巨人”，国内稀缺POSM技术转让商布局可降解塑料 —北交所首次覆盖报告》-2024.10.7 《新能源车客户开拓顺畅、电子电器市场需求恢复，募投项目预计2024年底投产—北交所公司深度报告》 -2024.10.7 《牵头编制首个液冷国家标准，算力浪潮下市占率第一价值凸显—北交所公司深度报告》-2024.10.6 中公募配置北交所市值为61.28亿元，占比公募在A股市值的0.12%。用公募对北交所的配置占全A比例与北交所流通市值占全A比例的比值衡量公募对北交所的配置系数，2024H1末配置系数为0.48，环比2023年末的0.42增长0.06。 北交所创新举措渐次落地，新股低估值对资金吸引力高 2023年9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》， 进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新。“深改19条”提出大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金。截至2024年9月25日，2024年北交所上市企业14家，IPO募集27.15亿元。自2023年以来，整体发行速度基本保持平稳，并未在新股市 场的供需关系上造成压力。北交所首发市盈率方面，整体低于行业市盈率，安全 边际较高，2024H1北交所首发平均市盈率为15.97X，与相关行业市盈率折价70.69%。同时，新股打新收益率较高，低估值对资金吸引力强，2022年开始北交所网上中签率稳步下滑，打新热度持续攀升。2022-2024前三季度北交所平均网上中签率为3.28%、1.85%、0.12%。 2024H1北交所营收成长性好，企业回购+增持+股权激励多元提振市场信心北交所公司在2024年二季度呈现营收降幅收窄、归母净利润降幅扩大的态势，同时，北交所企业加大回购、增持和股权激励力度，回购：截至2024年9月25日，2024年北交所有50家企业实施回购，回购股份数量为5860.71万股。增持： 随着北交所行情回调的逐渐推进，2024年4月份开始增持企业数量开始远超减持数量。股权激励：截至2024年9月25日，北交所有97家有股权激励计划，数量占比达到38.34%。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、公募基金北交所配置系数增长，还需多元化“耐心资本”3 2、北交所创新举措渐次落地，新股低估值对资金吸引力高9 3、2024H1营收成长性良好，企业回购+分红提振市场信心12 4、风险提示15 图表目录 图1：北证A股成交额变动与北证50指数高度正相关（亿元）3 图2：截至2024H1北交所合格投资者704.57万,较2023年末增加8.5万户(万户)3 图3：从北交所投资人结构来看，个人投资者与实控人持流通股市值占比较高4 图4：现阶段机构投资者结构中，基金和券商是北交所的主要投资力量（亿元）5 图5：对比科创板和创业板来看，北交所机构投资人持股占比较小5 图6：科创板、北交所和创业板机构投资者主要为基金6 图7：北交所缺乏投资机构的多元化6 图8：公募配置北交所规模呈现增长趋势（亿元）6 图9：2024H1末公募配置系数较2023年末环比增长6 图10：2024H1末共有26家公募配置北交所（家）7 图11：根据持股市值计算，占比最高的为指数型基金7 图12：北证50指数基金规模整体稳定（亿元）8 图13：截至2024年9月25日，2024年北交所上市企业14家（家）9 图14：截至2024年9月25日，2024年北交所IPO募集27.15亿元（亿元）10 图15：北交所首发市盈率安全边际较高（倍）10 图16：从新股上市首日涨幅来看，2022年开始打新收益率稳步增长11 图17：2022年开始北交所平均网上中签率稳步下滑，打新热度持续攀升（万户）11 图18：2024H1有155家北交所公司实现营业收入同比增长12 图19：2024H1北交所整体营收降幅收窄，归母净利润降幅扩大12 图20：截至2024年9月25日，2024年50家北交所企业实施回购13 图21：2023年10月实施回购北交所企业数为近一年来最高达到29家13 图22：截至2024年9月25日，2024年北交所增持企业数量为24家14 图23：2024年4月份开始增持企业数量开始远超减持数量14 图24：北交所有97家有股权激励计划，数量占比达到38.34%15 图25：截至2024年9月25日，2024年北交所有14家企业公布最新股权激励15 表1：基金公司重仓北交所前十大企业（按照持有基金数排序）7 表2：北证50前十大规模指数基金8 1、公募基金北交所配置系数增长，还需多元化“耐心资本” 北证A股成交额变动与北证50指数高度正相关。北证A股成交额总体来看与北证50指数正相关，上一轮成交额高峰是从2023年10月的138.17亿元增长至 3248.43亿元，增幅达2251.04%，北证50指数从2023年10月31日的753.52点上 涨至同年12月29日的1082.68点，增幅达43.68%。 此外，与对比上一轮北证50指数周期低点成交额相比，本轮周期低点成交额均值整体高于上一轮周期低点，2024年4月-8月北交所月平均成交额为802.88亿元，较上一轮周期低点2023年6-10月的253.21亿元增幅达217.08%，侧面验证北交所整体呈现在逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势。 图1：北证A股成交额变动与北证50指数高度正相关（亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 北证A股成交额北证50指数（右轴） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：北证A股成交额为当月成交额合计；北证50指数为当月最后一个交易日收盘价） 北交所投资者数量稳步增长。截至2024上半年末，北交所个人合格投资者704.57 万户，较2023年末增加8.5万户。对比来看，2021年11月，北交所开市之初，有 400多万合格投资者和以公募基金为代表的机构投资者，目前合格投资者总数增长约 300万。 图2：截至2024H1北交所合格投资者704.57万,较2023年末增加8.5万户(万户) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021.12.142022.1.312022.8.222023.9.12023.122024.6.30 北交所 数据来源：证监会、光明网、东方财富、央广网、新华社、开源证券研究所 高净值个人投资者为北交所的主要投资力量。2022年-2024上半年，个人投资者持流通股市值占比整体呈现稳步增长趋势，从2022Q1的占比34.03%增长至2024Q2的71.77%。 因新上市公司较多，限售原因影响上市公司实控人及大股东持流通股市值占比从2022Q1的占比42.78%减少至2024Q2的16.23%； 非金融上市公司持股流通市值占比从2022Q1的占比20.37%减少至2024Q2的 7.03%，主要由于北交所有多家上市公司子公司。 图3：从北交所投资人结构来看，个人投资者与实控人持流通股市值占比较高 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 机构投资者实控人非金融类上市公司个人投资者 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：机构投资者为基金、券商、券商集合理财、阳光私募、保险公司、社保基金；流通股市值根据各公司当季度最后一个交易日收盘价格计算） 机构投资者结构中，基金和券商自营在北交所机构投资者中占比较高。根据Wind数据计算，2023年-2024年Q2的机构投资者占比流通市值比例在3.25-5.96%之间，整体占比稳定。 其中，截至2024年二季度：基金、券商、券商集合理财、阳光私募、保险公司和社保基金在机构前十大重仓股持股市值分别为61.61亿元、10.48亿元、1.09亿元、9.02亿元、0.09亿元和1.38亿元，在机构投资者中的占比分别为73.63%、12.52%、 1.31%、10.79%、0.10%、1.65%。 从2024年一季度开始社保基金开始持有北交所公司股票，2024Q1和2024Q2 持股市值分别为1.57亿元和1.38亿元， 保险公司从2023年四季度开始持有北交所企业股票：2023Q4-2024Q2持股市值分别为0.30亿元、0.23亿元和0.09亿元。 尽管目前以社保基金和保险公司为代表持股期限较长的“耐心资本”在北交所持股市值占比较小，但是北交所作为“专精特新”企业的前沿阵地，随着社保基金等长期耐心资金和耐心资本在北交所逐步壮大，有望进一步提高市场活力。 图4：现阶段机构投资者结构中，基金和券商是北交所的主要投资力量（亿元） 1508% 100 3% 50 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 -2% 基金券商券商集合理财阳光私募保险公司社保基金机构投资者占比流通市值（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：持股股市值根据各公司当季度最后一个交易日收盘价格计算） 对比科创板和创业板来看，北交所当前的机构投资人占比较小，需要进一步提高。对比机构投资者占比来看，截至2024年6月30日根据市值计算，科创板、北交所和创业板机构投资者占比分别为18.10%、4.97%和12.18%。此外，由于北交所有多家上市公司子公司，北交所非金融类上市公司在流通股持股占比高于科创板和创业板。 图5：对比科创板和创业板来看，北交所机构投资人持股占比较小 18.10% 12.18% 7.03% 4.97% 1.03% 0.25% 20% 15% 10% 5% 0% 机构投资人 非金融类上市公司 科创板创业板北交所 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：持股股市值根据各公司2024年6月30日收盘价格计算 数据截至2024年6月30日） 从各类机构投资者持股情况来看，北交所当前投资机构的多元化尚需要加强。整体来看，科创板、北交所和创业板机构投资者主要为公募基金，截至2024年6月 30日根据市