2024年上半年全球创制农化企业经营情况

农化制品 证券研究报告 2024年10月09日 2024年上半年全球创制农化企业经营情况 2024年上半年创制药农化企业经营情况 2023年全球植保行业市场销售规模为748.6亿美元，较2022年小幅增长 0.1%，增速较22年显著回落。2024年H1，受植保市场库存持续去化以及行业景气仍维持低位，四大创制药企业植保及业务收入规模同比回落。 瑞士先正达（SyngentaAG）实现销售额为82.42亿美元，yoy-18.6%，其中，植保和种子业务收入分别为62.03亿美元和18.35亿美元，分别yoy-21.4%和-7.3%。拜耳CropScience部门整体实现营收128.9亿欧元，yoy-2.9%，其中植保业务营收54.5亿欧元，yoy-6.7%，种子业务营收63.75亿欧元， yoy-0.1%。科迪华实现收入106.0亿美元，yoy-3.0%；其中植保业务35.2亿美元，yoy-11.3%；种子业务70.8亿美元，yoy+1.8%。巴斯夫AgriculturalSolutions部门实现收入54.2亿欧元，yoy-11.6%；其中农药业务38.2亿欧元，yoy-15.0%；种子业务16.0亿欧元，yoy-2.1%。 除草剂为各公司植保业务营收的主要来源，24Q2多数企业杀虫剂业务营收同比实现增长。分业务看，2024H1除草剂/杀虫剂/杀菌剂业务的销售额，瑞士先正达（SyngentaAG）对应分别为19.2/10.8/18.5亿美元， yoy-30.5%/-6.0%/-27.1%；拜耳分别为29.8/8.3/16.4亿欧元， yoy-5.8%/+2.5%/-12.2%；科迪华分别为18.3/7.9/5.5亿美元， 投资评级 行业评级中性(首次评级)上次评级 作者 唐婕分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰分析师 SAC执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 行业走势图 农化制品沪深300 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-102024-022024-062024-1 资料来源：聚源数据 yoy-17.8%/+6.5%/-10.8%；巴斯夫分别为16.4/5.2/16.6亿欧元， yoy-21.3%/-2.4%/-11.4%。 从销售区域来看，北美和EMEA地区是创制药农化企业销售贡献主要区域，但24H1多数企业在两地区销售额同比下滑。2024年上半年，先正达、拜耳、科迪华在北美地区分别实现销售额19.95亿美元/64.8亿欧元/12.6亿美元， yoy-28.3%/+0.4%/-15.9%。在EMEA地区，拜耳、科迪华分别对应销售额为 31.8亿欧元/10.9亿美元，yoy-2.9%/-15.0%，在欧洲地区，先正达销售额为 19.7亿美元，yoy-11.9%。第二季度单季度，拜耳、科迪华在北美地区实现销售额同比增长。 整体上看，2024年上半年创制药农化企业的产品价格以及销量变动对收入产生负面影响，且销量下滑带来的负面影响较大。2024H1由于主要销售市场仍呈现去库存的趋势，除拜耳外，其余创制药农化企业销量均同比下滑； 其余创制药农化企业销量均同比下滑；而价格端，相比于2023年H1企业主营产品价格同比提升，24上半年植保业务价格同比有所回落。2023Q3-2024Q2期间植保产品销量对创制药企业的负向影响呈现加大的趋势，但24Q2的负向影响较24Q1环比减弱。分季度看，产品价格变动对不同创制药企业影响呈现分化，23Q3-24Q2期间，价格变动对拜耳、科迪华的负向影响逐步减弱，而同期对巴斯夫的正向影响呈现减弱。 24年经营展望——市场竞争激烈，产品价格仍承压 从2024年上半年四大创制药农化企业经营业绩看，由于下游渠道商、零售商仍处于去库存阶段，且伴随部分地区不利天气条件的影响，以及行业竞争仍较为激烈，创制农化企业植保产品价格和销量同比有所下滑，进而影响植保业务销售额规模。展望24年下半年，全球植保市场需求保持强劲，但市场竞争犹存，对产品价格仍带来一定压力。 风险提示：农作物价格大幅波动、原材料价格大幅波动、安全生产与环保风险、化工品需求不及预期 相关报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.2024年上半年创制药农化企业经营情况 2023年全球农化情况 据世界农化网统计，2023年全球植保行业市场销售规模为748.6亿美元，较2022年小幅增长0.1%，增速较22年显著回落。从23年全球植保行业销售规模的影响因素看：（1）天气条件：美国、欧洲等地区市场从恶劣天气条件中恢复，但在美国中西部、南美洲南部和亚洲部分地区仍面临较差的天气条件。（2）产品价格：2023年大宗商品价格低于2022年， 化肥和能源成本同比下降，但仍处于历史较高水平。农化产品价格下跌，其中在亚太地区的产品和非选择性农化产品价格下跌较多。（3）库存情况：由于前期大量的预采购以及部分关键地区的极端天气，导致行业库存增加，零售商和农场库存持续去化。 分地区看，2023年中南美、欧洲地区的植保市场销售额同比增长，分别为250.5/144.5亿美元，yoy+9%/+5%，占全球植保产品市场份额的33%/19%。亚太地区、中东和非洲、北美地区的植保产品销售额同比不同程度下滑，其中亚太地区同比下降10%至202.9亿美元。 从份额上看，全球植保行业市场份额较为集中，先正达等11家企业在2022财年占全球农化企业农药销售二十强的86.4%，其中先正达、拜耳、科迪华以及巴斯夫四大创制药企业占比为55.0%。 图1：全球农用化学品市场规模（单位：亿美元）图2：2023年全球植保产品市场分布-按地区 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 K 20132014201520162017201820192020202120222023P "yoy(%,R) 15% 10% 5% 0% -5% -10% 中美和南美 33% 中东非洲4% 北美17% 亚太地区 7% 欧洲 19% 资料来源：世界农化网，天风证券研究所；注：2023P表示2023年初步市场数据；代表Agbioinvestor截至2024年1月对该信息的了解 资料来源：世界农化网，天风证券研究所；注：此处表示2023年初步市场数据；代表Agbioinvestor截至2024年1月对该信息的了解 图3：2023年全球植保产品市场规模分布同比情况-按地区图4：2022财年全球农药销售市场头部农化企业 300 250 200 150 100 美实 农化工 50 10% 亿美元 9% 5% −2% −5% −10% 5% 0% -5% 先正达 巴斯夫 科迪华 安道 -10% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 45% 亿美元 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0 中美和南美亚太地区欧洲北美中东非洲 3P同比增速 -15% 拜耳作物科学 UPL @化学 Q‰ $份 年财年销售额（%，） 资料来源：世界农化网，天风证券研究所；注：2023P表示2023年初步市场数据；代表Agbioinvestor截至2024年1月对该信息的了解 资料来源：世界农化网（2022财年），天风证券研究所；注：此处先正达为瑞士先正达 2024年上半年全球四大创制农药企业经营情况 2024年H1，受植保市场库存持续去化以及行业景气仍维持低位，四大创制药企业植保及业务收入规模同比均回落。 瑞士先正达（SyngentaAG）实现销售额为82.42亿美元，yoy-18.6%，其中，植保和种子业务收入分别为62.03亿美元和18.35亿美元，分别yoy-21.4%和-7.3%。24H1先正达植保业务主要受到全球主要市场（除中国外）持续去库存的挑战环境，同时农产品价格的下跌导致对农业投入品的需求有所减少。 拜耳CropScience部门整体实现营收128.9亿欧元，yoy-2.9%，其中植保业务营收54.5亿欧元，yoy-6.7%，种子业务营收63.75亿欧元，yoy-0.1%。24H1，在植保产品市场环境疲软的背景下，拜耳的草甘膦产品销售额实现同比显著增长，但非草甘膦除草剂和杀菌剂业务销量同比大幅下降。 科迪华实现收入106.0亿美元，yoy-3.0%；其中植保业务35.2亿美元，yoy-11.3%；种子业务70.8亿美元，yoy+1.8%。24H1，科迪华种子业务定价提升抵消了部分植保产品的价格压力；在欧洲、中东和非洲地区主要受到去库存以及不利天气的影响，植保产品销量同比下降。 巴斯夫AgriculturalSolutions部门实现收入54.2亿欧元，yoy-11.6%；其中农药业务 38.2亿欧元，yoy-15.0%；种子业务16.0亿欧元，yoy-2.1%。24Q1由于分销商谨慎采购和高渠道库存，导致公司植保产品销量下降，且不利的汇率影响也是销售额下降的主要原因。 单季度看，2024年第二季度在植保业务领域，巴斯夫收入同比有所下降；除巴斯夫外，其余企业种子业务同比实现增长（或持平）。植保业务方面，拜耳、科迪华、巴斯夫分别实现营收24.6亿欧元/17.8亿美元/15.6亿欧元，yoy+0.7%/持平/-10.7%；种子业务销售额 分别实现20.6亿欧元/43.3亿美元/3.8亿欧元，分别yoy+2.2%/+1.6%/-22.0%。 图5：24年H1四大创制药企业农化业务营收结构及同比增速图6：24年第二季度主要创制药企业农化业务营收结构及同比 140 120 100 80 60 40 20 0 亿美元亿欧元 瑞士先正达拜耳科迪华巴斯夫植保业务种子业务 植保业务增速（%，）种子业务增速（%，） 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 70亿美元亿欧元 60 50 40 30 20 10 0 拜耳科迪华巴斯夫 植保业务种子业务 植保业务增速（%，）种子业务增速（%，） 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：各公司2024年中报，天风证券研究所 注：拜耳、巴斯夫单位为亿欧元，瑞士先正达、科迪华为亿美元 资料来源：各公司2024年中报，天风证券研究所 注：拜耳、巴斯夫单位为亿欧元，科迪华为亿美元；瑞士先正达未披露24Q2 单季度经营数据 除草剂仍为各公司植保业务营收的主要来源，24Q2多数企业杀虫剂业务营收同比实现增长。分业务看，2024H1除草剂/杀虫剂/杀菌剂业务的销售额，瑞士先正达（SyngentaAG） 对应分别为19.2/10.8/18.5亿美元，yoy-30.5%/-6.0%/-27.1%；拜耳分别为29.8/8.3/16.4亿欧元，yoy-5.8%/+2.5%/-12.2%；科迪华分别为18.3/7.9/5.5亿美元，yoy-17.8%/+6.5%/-10.8%；巴斯夫分别为16.4/5.2/16.6亿欧元，yoy-21.3%/-2.4%/-11.4%。 单季度看，24年第二季度除草剂/杀虫剂/杀菌剂销售额，拜耳分别为13.8/3.7/7.1亿欧元，yoy+8.2%/+6.0%/-13.4%；科迪华三项植保业务销售额分别为9.5/4.2/2.5亿美元，yoy-4.1/+25.4%/-0.8%；巴斯夫上述三项业务销售额分别为7.2/2.4/5.9亿欧元，yoy-16.6%/+10.5%/-10.0%。 图7：2024年H1创制药农化企业-分产品收入及同比增速图8：2024年第二季度创制药农化企业-分产品收入及同比增速 亿美元亿欧元 35 30 25 20 15 10 5 0 瑞士先正达拜耳科迪华巴斯夫 除草剂杀虫剂 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%