股指期货早报：假期中国相关资产大涨，A股顺势而为

假期中国相关资产大涨，A股顺势而为 2024年10月8日 股指期货早报2024.10.8 报告摘要： 海外方面，假期期间外围市场发生较大变化。首先则是美经济数据的韧性使得市场对美11月降息50BP的押注下降。假期间美公布9月芝加哥PMI、9月达拉斯联储商业活动指数、9月标普全球制造业PMI、8月职位空缺率、9月ADP就业人数均超出预期，且上周五公布的9月非农数据录得25.4万人，大超预期14万人，失业率录得4.1%，低于预期和前值4.2%。数据指向美经济的韧性，非农数据的强劲甚至指向美联储后续可不降息。数据使得市场对美联储11月降息50BP预期概率大幅回落，目前根据美联储观察，11月美联储降息25BP的预期上升至96.2%。 其次美联储官员的发言对市场的预期管理精准。10月1日美联储主席鲍威尔发表讲话表示目前美经济强劲，通胀压力缓解，未制定明确降息路径，无需急于降息。此鹰派言论开始对市场降息50BP预期形成打压，随后假期间强劲的经济数据和劳动力市场公布进一步强化此预期。在周五超预期非农数据公布后，芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话安抚市场表示不要对单一数据过度反应，通胀会低于目标2%，美联储不会放弃降息。从美联储官员目前态度来看，美联储认为美经济会软着陆，通胀也会继续回落，但却不会放弃降息。美联储释放的信号充满矛盾。 最后则是地缘政治冲突升级。10月1日晚伊朗向以色列共发射两轮约200枚导弹。以色列表示要报复。假期间地缘政治上升风险增大。 国内方面，受节前A股大涨，券商出现开户潮，根据部分券商反馈来看，与行情启动前相比，开户数增长3倍-7倍。国庆假期间开户申请量较平常提升4倍。从房地产来看，50多个城市出台本市房地产市场优化政策。市场购房意愿有所恢复。国庆假期间北京、广州二手房转定套数大幅超过去年同期。从假期消费来看，各地发放消费 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 补贴。全国高速公路日均交通流量达到近四年来同期新高；国际机票预订量较去年同期翻了一倍。10月8日A股开盘第一天，国新办将举行发布会，发改委将介绍系统落实一揽子增量政策等有关情况。政策出台密集。 整体来看，尽管假期间外围情况变化较大，例如美经济数据和劳动力数据走强促使美联储后续大幅降息预期回落，地缘政治风险上升，但与中国相关资产却呈现大涨，港股恒生指数大涨，A50大涨，美股等权益市场未出现大跌，对假期后A股开盘形成正反馈，节后开门红可期。对于A股连续的逼空上涨超过以往认知，投资者只需跟随上涨趋势。后续盘面需关注人民币汇率假期间出现单边贬值的后续走势对A股的影响，但从出口来考虑，出现汇率一定程度贬值并不是坏事。后续国内重点跟踪财政政策力度和进度；国外重点跟踪本周四美国将公布的9月CPI，如果CPI超预期，那么会打压美联储的降息预期。。 一、行情观点 1.1海外 假期期间外围市场发生较大变化。首先则是美经济数据的韧性使得市场对美11月降息50BP的押注下降。假期间美公布9月芝加哥PMI、9月达拉斯联储商业活动指数、9月标普全球制造业PMI、8月职位空缺率、9月ADP就业人数均超出预期，且上周五公布的9月非农数据录得25.4万人，大超预期14万人，失业率录得4.1%，低于预期和前值4.2%。数据指向美经济的韧性，非农数据的强劲甚至指向美联储后续可不降息。数据使得市场对美联储11月降息50BP预期概率大幅回落，目前根据美联储观察，11月美联储降息25BP的预期上升至96.2%。 其次美联储官员的发言对市场的预期管理精准。10月1日美联储主席鲍威尔发表讲话表示目前美经济强劲，通胀压力缓解，未制定明确降息路径，无需急于降息。此鹰派言论开始对市场降息50BP预期形成打压，随后假期间强劲的经济数据和劳动力市场公布进一步强化此预期。在周五超预期非农数据公布后，芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话安抚市场表示不要对单一数据过度反应，通胀会低于目标2%，美联储不会放弃降息。从美联储官员目前态度来看，美联储认为美经济会软着陆，通胀也会继续回落，但却不会放弃降息。美联储释放的信号充满矛盾。 最后则是地缘政治冲突升级。10月1日晚伊朗向以色列共发射两轮约 200枚导弹。以色列表示要报复。假期间地缘政治上升风险增大。 1.2国内 节前最后一个交易日，大盘高开高走上涨8%，深证成指上涨10.67%，创业板指上涨15.36%，市场再度上演逼空上涨走势，连续五个交易日市场上涨颠覆过往经验。板块全线上涨，即便盘中有过分歧，但很快被消化。半导体、芯片、AI、医药医疗等板块更强。增量资金行情强势个股出现缩量秒板，科技板块相比传统板块表现更强。虽然科技板块传统作为牛市的第二阶段会更活跃，但目前依旧属于第一阶段。假期间港股科创50等依旧有较大表现，关注后续科技成长走势。 受节前A股大涨，券商出现开户潮，根据部分券商反馈来看，与行情启动前相比，开户数增长3倍-7倍。国庆假期间开户申请量较平常提升4倍。从房地产来看，50多个城市出台本市房地产市场优化政策。市场购房意愿有所恢复。国庆假期间北京、广州二手房转定套数大幅超过去年同期。从假期消费来看，各地发放消费补贴。全国高速公路日均交通流量达到近四年来同期新高；国际机票预订量较去年同期翻了一倍。10月8日A股开盘第一天，国新办将举行发布会，发改委将介绍系统落实一揽子增量政策等有关情况。政策出台密集。 1.3重要资讯 1.美联储卡什卡利：认为中性利率接近3%；穆萨勒姆：进一步降息的可能性较大，个人利率预期高于美联储中位数。 2.交易员预计美联储年内进一步降息幅度不到50个基点。 3.消息人士：以色列将很快对伊朗进行报复。 4.据伊朗塔斯尼姆通讯社：伊朗已准备10种应对以色列潜在袭击的方案。 5.新闻联播：国际资本对中国经济发展前景表示乐观，高盛、瑞银、摩根士丹利等外资投行纷纷发声，看好中国资产。 6.富时中国A50期货未平仓合约数量创纪录新高。 7.国庆假期各大券商开户数创历史新高。 8.券商备战A股开市，开通7x24小时银证转账服务。 9.银行“存款搬家”的情况引起市场关注。据工商银行披露数据，该行9月30日投资者银证转账资金变动情况净值继9月27日飙升至7.04后，暴涨至16.71。而在9月27日之前的4个交易日，工行银证转账净值指数分别为0.66、2.15、1.4、4.4，周度均值为3.13。 10.A股开盘前夕，多只场内基金“涨到停牌”。10月7日晚间，国泰创业板LOF、中银证券BOCI创业板ETF、鹏华创业板LOF基金、国联安创科技ETF等4只创业板相关场内基金发布溢价风险提示和停牌公告，宣布将在10月8日早上停牌一小时。 1.4今日策略 展望后续，尽管假期间外围情况变化较大，例如美经济数据和劳动力数据走强促使美联储后续大幅降息预期回落，地缘政治风险上升，但与中国相关资产却呈现大涨，港股恒生指数大涨，A50大涨，美股等权益市场未出现大跌，对假期后A股开盘形成正反馈，节后开门红可期。对于A股连续的逼空上涨超过以往认知，投资者只需跟随上涨趋势。后续盘面需关注人民币汇率假期间出现单边贬值的后续走势对A股的影响，但从出口来考虑，出现汇率一定程度贬值并不是坏事。后续国内重点跟踪财政政策力度和进度；国外重点跟踪本周四美国将公布的9月CPI，如果CPI超预期，那么会打压美联储的降息预期。 二、期货市场跟踪 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 系列2 系列3系列4 0 2024-072024-082024-082024-092024-092024-10 50 100 150 200 40 30 20 - 10 -0 -10 --20 -30 -2023-09-012024-02-012024-07-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 2023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-09-012024-02-012024-07-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 40当月基差次月基差40 20当季基差下季基差30 0 2024-072024-082024-082024-092024-092024-10 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 20 10 0 -10 -20 -30 2023-09-012024-02-012024-07-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-09-012024-02-012024-07-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 2024-072024-082024-082024-092024-092024-10 -50 -100 -150 -200 -250 -20 -40 -60 -80 2022-08-03 2023-01-03 2023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-09-012024-02-012024-07-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图20：重要指数估值 29.23 22.98 25.15 22.85 19.58 14.68 11.47 9.73 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-09-082024-02-082024-07-08 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 2 1.5 1 0.5 0 2023-09-082024-02-082024-07-08