激励计划落地，关注海外业务发展

志特新材（300986.SZ） 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,930 2,238 2,790 3,618 4,587 增长率yoy（%） 30.3 16.0 24.7 29.7 26.8 归母净利润（百万元） 178 -45 85 209 330 激励计划落地，关注海外业务发展 证券研究报告|公司动态点评 2024年10月08日 增持（维持评级） 股票信息 行业建材 增长率yoy（%） 8.0 -125.5 286.6 147.0 58.0 2024年9月30日收盘价（元） 10.95 ROE（%） 12.1 -2.2 4.9 10.7 14.4 总市值（百万元） 2,697.77 EPS最新摊薄（元） 0.72 -0.18 0.34 0.85 1.34 流通市值（百万元） 2,695.31 P/E（倍） 15.2 -59.6 31.9 12.9 8.2 总股本（百万股） 246.37 P/B（倍） 1.9 2.0 1.9 1.7 1.4 流通股本（百万股） 246.15 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年股票期权激励计划（草案），对此点评如下： 近3月日均成交额（百万元）29.98 股价走势 激励计划对净利润和境外收入考核要求较高，彰显未来发展信心。9月27日，公司发布2024年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期 权数量总计为800万份，约占公告时公司股本总额的3.25%，首次授予的股票期权的行权价格为8.10元/份。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 191人，激励对象为公司董事、高级管理人员、公司（含分公司及控股子公司）中层管理人员及核心技术（业务）骨干。本激励计划公司层面业绩考核 10% 0% -11% -21% -31% -42% -52% -63% 志特新材沪深300 要求为：2024-2026年公司净利润分别不低于0.8/2.0/3.0亿元，即同比增速分别为322%/150%/50%；且境外收入分别不低于5/10/15亿元，即同比增速分别为36%/100%/50%。本激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住公司管理人员和核心骨干，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。 海外布局成效显著，上半年收入、毛利率均表现优异。公司紧跟国家“一带一路”倡议，在港澳台、东南亚、中东、非洲、南美洲等多个国家和地区深 入开拓市场。公司海外业务主要从事铝模系统的销售和租赁业务，同时开展少量旧翻新业务。海外业务布局最早可追溯到2014年，随着海外布局的深入，公司陆续在马来西亚和新加坡设立了生产基地。2024年9月，公司发布公告，在沙特阿拉伯设立了全资子公司及与沙特MABANI公司签订了《战略合作协议》，进一步布局沙特地区。2024年上半年，公司境外业务实现收入 2.41亿元，同比增长25.71%；毛利率为39.39%，同比增长6.76pct。 投资建议：激励计划落地，关注海外业务发展，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别达到0.85、2.09、3.30亿元，同比分别增长287%、147%、58%，对应PE估值32、13、8倍。公司推出股票期权激 励计划（草案），制定较高的增长目标；海外业务布局颇有成效，未来成长可期。 风险提示：产能项目投产不及预期风险；汇率波动风险；下游市场需求下降或扩容不及预期风险；原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险；行业竞争加剧风险。 2023-102024-022024-062024-09 作者 分析师花江月 执业证书编号：S1070522100002邮箱：huajiangyue@cgws.com 分析师王龙 执业证书编号：S1070524070006邮箱：wanglongyjy@cgws.com 相关研究 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1690 2570 2514 3972 3181 营业收入 1930 2238 2790 3618 4587 现金 217 529 1631 855 1084 营业成本 1332 1757 2103 2610 3259 应收票据及应收账款 1049 1578 286 2463 1261 营业税金及附加 18 21 27 33 44 其他应收款 21 43 37 67 65 销售费用 128 166 201 253 312 预付账款 9 8 14 15 21 管理费用 86 121 167 202 247 存货 289 263 398 423 602 研发费用 93 91 114 147 187 其他流动资产 105 148 148 148 148 财务费用 39 73 59 92 106 非流动资产 2253 2498 2651 2921 3137 资产和信用减值损失 -59 -99 -72 -100 -138 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 39 51 43 42 44 固定资产 1638 1930 2025 2218 2352 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 234 231 258 290 328 投资净收益 2 3 2 2 2 其他非流动资产 382 337 368 414 457 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 3943 5068 5165 6893 6318 营业利润 215 -38 92 222 340 流动负债 1884 2365 2559 4249 3549 营业外收入 1 4 3 3 3 短期借款 626 795 795 2189 1132 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 630 762 903 1164 1417 利润总额 215 -37 93 223 341 其他流动负债 628 808 860 896 999 所得税 31 -1 11 23 32 非流动负债 540 1064 897 745 575 净利润 183 -36 83 200 308 长期借款 450 963 795 643 473 少数股东损益 6 9 -2 -9 -22 其他非流动负债 90 102 102 102 102 归属母公司净利润 178 -45 85 209 330 负债合计 2424 3430 3456 4994 4123 EBITDA 1042 970 630 941 1261 少数股东权益 120 135 133 124 102 EPS（元/股） 0.72 -0.18 0.34 0.85 1.34 股本 164 246 246 246 246 资本公积 474 410 410 410 410 主要财务比率 留存收益 760 682 770 985 1332 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1399 1503 1577 1775 2093 成长能力 负债和股东权益 3943 5068 5165 6893 6318 营业收入（%） 30.3 16.0 24.7 29.7 26.8 营业利润（%） 6.8 -117.5 345.7 140.4 53.0 归属母公司净利润（%） 8.0 -125.5 286.6 147.0 58.0 获利能力毛利率（%） 30.9 21.5 24.7 27.9 29.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.5 -1.6 3.0 5.5 6.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.1 -2.2 4.9 10.7 14.4 经营活动现金流 -225 -475 2003 -1011 2621 ROIC（%） 8.3 0.9 3.9 5.7 10.2 净利润 183 -36 83 200 308 偿债能力 折旧摊销 783 936 481 630 820 资产负债率（%） 61.5 67.7 66.9 72.4 65.3 财务费用 39 73 59 92 106 净负债比率（%） 70.0 92.3 13.4 120.8 37.8 投资损失 -2 -3 -2 -2 -2 流动比率 0.9 1.1 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -477 -605 1310 -2032 1251 速动比率 0.7 0.9 0.8 0.8 0.7 其他经营现金流 -751 -841 72 101 138 营运能力 投资活动现金流 -204 -181 -633 -899 -1034 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 222 144 634 900 1035 应收账款周转率 2.6 1.9 3.3 2.9 2.7 长期投资 18 -40 0 0 0 应付账款周转率 4.0 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 1 2 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 457 943 -267 -260 -301 每股收益（最新摊薄） 0.72 -0.18 0.34 0.85 1.34 短期借款 259 169 0 1394 -1057 每股经营现金流（最新摊薄） -0.91 -1.93 8.13 -4.10 10.64 长期借款 229 513 -168 -152 -170 每股净资产（最新摊薄） 5.68 5.43 5.68 6.41 7.61 普通股增加 47 82 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -40 -65 0 0 0 P/E 15.2 -59.6 31.9 12.9 8.2 其他筹资现金流 -38 243 -100 -1502 926 P/B 1.9 2.0 1.9 1.7 1.4 现金净增加额 31 286 1102 -2170 1286 EV/EBITDA 3.7 4.4 4.8 5.3 2.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具