金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定

事件：2022年7月9日，公司发布《2022年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，拟对子公司金赛药业核心员工进行激励。 金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定。拟向激励对象授予权益404万股（247.32万股限制性股票+156.68万份股票期权），约占公司股本1%。其中限制性股票授予价格112.55元/股，股票期权行权价格225.09元/份。首次授予的激励对象不超过380人，为金赛药业核心员工，约占公司员工数4.72%，占金赛药业5.86%。股权激励计划将深度绑定公司和员工利益，彰显管理层发展信心，进一步激发员工活力。 业绩考核目标稳健，领先地位持续巩固。1）以金赛药业2019-2021年扣非归母平均数（28亿元）为基数，2022-24年净利润增长率不低于52.50%、75.50%、102%； （2）2022-24年净资产收益率不低于40%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；（3）2022-24年资产负债率不高于30%。首次授予的限制性股票+股票期权应确认总成本约3.04亿元（2.52亿+0.52亿）。 生长激素龙头，仍处于成长期，长期空间广阔。（1）生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。（2）百克生物除水痘疫苗贡献主要收入外，鼻喷三价流感疫苗处于恢复放量阶段，同时在研重磅品种带状疱疹病毒疫苗进入上市倒计时；（3）内部研发+外部合作双轮驱动，布局多个新药研发领域，打造长期发展基石。 盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为143.47、179.62、220.94亿元，同比增长33.50%、25.20%、23.00 %；归母净利润分别为52.99、66.54、81.62亿元，同比增长41.02%、25.58%、22.66%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2022年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。 图表1：长春高新财务模型预测